证券行业2020年度策略报告：资本市场深改提速关注头部券商

敬请阅读末页信息披露及免责声明 资本市场深改提速 关注头部券商 ——证券行业2020年度策略报告 主要观点： ❑ 以深改12条为轴心深化资本市场改革 金融供给侧改革重在提升直接融资占比，提高资本市场服务实体经济的能力。12项重点任务是资本市场改革的轴心，后续在发挥科创板的试验田作用等方面有望出台更多政策，切实推进创业板的注册制进程，证券行业迎来新的发展机遇。 ❑ 扩大双向开放 取消期货公司外资股比限制，不会从根本上改变券商行业的竞争格局。开展结售汇业务试点，有助于培育国际一流投行，推动金融业高质量发展。在金融业对外开放过程中，有望推出新的业务创新，给证券行业带来新的发展机遇。 ❑ 基本面：积极转型，多极增长 1）在科创板、再融资新规、重组新规、新三板深改等政策支持下，投行业务有望实现全面增长。2）随着资本市场改革深化、长期资金的入市、科创板上市常态化以及创业板的改革跟进，头部券商的跟投收益有望持续增加。3）优化最低维持担保比例政策以及标的扩容拓展了两融业务的发展空间，若科创板政策延伸到创业板，融券券源将进一步丰富，融资融券业务规模有望持续增长。4）衍生品、结售汇及其他金融业对外开放中的业务创新，有望带来新的发展机遇。 ❑ 投资建议及个股推荐 深改12条明确提出，加快建设高质量投资银行，完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，头部券商有望获得政策红利。头部券商在投行、资管、财富管理等领域优势突出，并有望优先获得创新业务试点，率先受益于资本市场深化改革进程。顺势而为，考虑到政策面与基本面的共振，给予证券行业“增持”评级，建议关注低估值头部券商，如中信证券、海通证券以及强投行券商中信建投。 ❑ 风险提示 市场牌照放开的风险； 资本市场深化改革推进不及预期； 市场流动性风险。 推荐公司盈利预测与评级： 公 司 EPS（元） PE 评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 中信证券 1.18 1.19 1.33 18.5 18.4 16.4 增持 海通证券 0.87 0.97 1.08 16.3 14.6 13.0 增持 中信建投 0.59 0.70 0.81 35.9 30.5 26.4 增持 资料来源：wind、华安证券研究所 行业评级：增持 报告日期：2019-12-6 华安证券金融组 研究员：汪双秀 0551-65161830 wangsx92@163.com S0010512090002 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%Oct/18Nov/18Dec/18Jan/19Feb/19Mar/19Apr/19May/19Jun/19Jul/19Aug/19Sep/19沪深300券商II（申万）金融行业/证券行业 证券研究报告-行业年度策略报告 2 目 录 1 2019年回顾：业绩靓丽，板块表现强势 ........................................................................................................................... 4 1.1 市场表现：券商股先扬后抑，次新龙头领涨 ................................................................................................................... 4 1.2 基本面：业绩靓丽，集中度下降 ....................................................................................................................................... 5 1.3 政策面：深化改革，扩大开放 ........................................................................................................................................... 6 2 基本面：寻求转型，多极增长 ............................................................................................................................................ 7 2.1 投行业务：多方位增长 ........................................................................................................................................................ 8 2.2 经纪业务：占比降低，佣金率可能回落 ........................................................................................................................... 11 2.3 资管业务：集合规模有望逐步回升 ................................................................................................................................... 12 2.4 资本中介业务：维持稳定增长........................................................................................................................................... 13 3 政策面：受益于深化资本市场改革 ................................................................................................................................. 15 3.1 深化资本市场改革 ............................................................................................................................................................. 15 3.2 扩大双向开放 ..................................................................................................................................................................... 18 4 投资建议及个股推荐 ....................................................................................................................................................... 18 5 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 20 3 图表目录 图表 1 券商股市场表现（截止2019.10.24） ............................................................................................................................... 4 图表 2 各板块市场表现（截止2019.10.24） ............................................................................................................................... 4 图表 3 券商股PB .......................................................................................................................................................................... 4 图表 4 券商板块个股表现 ............................................................................................................................................................ 4 图表 5 券商营业收入及净利润 .................................................................................................................................................... 5 图表 6 券商利润集中度 ................................................................................................................................................................ 5 图表 7 2019H券商净利润增速 ..................................................................................................................................................... 5 图表 8 2019Q3券商净利润增速 ................................................................................................................................................... 5 图表 9 证券行业盈利公司家数及占比 .............................................................................................................