证券行业每周报告：加码财富管理 关注头部券商

1 加码财富管理 关注头部券商 主要观点：  市场表现 市场热度：上周（2018.12.20-2018.12.25）上证综指、沪深300、中小板指及创业板指数成交金额分别为4991、3752、3039和2113亿元，交易额环比分别为-9%、-7%、-8%、-6%，成交金额出现下降。 指数表现：上周市场指数下跌，沪深300小幅下跌0.35个百分点，仅通信、农林牧渔实现上涨，其余板块指数全线下跌。券商-4.54%、非银-4.36%、银行-4.56%，金融板块表现均弱于大盘。  行业动态 (1) 券商全年佣金收入593亿元 同比降三成； (2) 券商年内承销总额6.5万亿元同比增长11.5% ABS亮眼； (3) 券商争相分食私募托管新蛋糕 争夺焦点是增值类服务；  公司动态及公告小结 (1) 中信证券收购广州证券100%控股 对公募基金一控一参； (2) 东方花旗变内资券商 外资退出拟自立门户。  投资策略 本周财富管理业务取得实质性进展。中信证券先是宣布将经纪业务发展与管理委员会更名为财富管理委员会，并进行相应组织架构调整。12月24日中信证券即宣布拟收购广州证券100%股权，剑指零售财富管理。 在稳中求进的大背景下，近期券商政策环境改善，沪伦通、科创板、股指期货松绑等利好政策频出，券商未来的经营业绩有望增厚。优质券商综合实力强，有望在竞争中占得先机，抢占更多的市场份额，建议关注中信证券、华泰证券。  风险提示 资本市场改革推进不及预期； 流动性风险。 行业评级：增持 报告日期：2018-12-26 汪双秀 0551-65161830 wangsx92@163.com S0010512090002 -30% -20% -10% 0% 10% 20% Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 沪深300 券商II（申万） 证券行业 证券研究报告—行业研究-每周报告 2 1 市场表现 1.1 大盘及行业指数走势 市场热度：数据显示，上周（2018.12.20-2018.12.25）上证综指、沪深300、中小板指及创业板指数成交金额分别为4991、3752、3039和2113亿元，交易额环比分别为-9%、-7%、-8%、-6%，成交金额出现下降。 图表1 A股成交金额 图表2 A股新增投资者数量 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 指数表现：上周市场指数下跌，沪深300小幅下跌0.35个百分点，仅通信、农林牧渔实现上涨，其余板块指数全线下跌。券商-4.54%、非银-4.36%、银行-4.56%，金融板块表现均弱于大盘。 图表3 行业上周涨跌幅对比 资料来源：wind、华安证券研究所 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 上证综合指数（亿元） 沪深300（亿元） 中小板综指（亿元） 创业板指数（亿元） 0.00 0.01 0.01 0.02 0.02 0.03 0.03 0.04 0 5 10 15 20 25 30 新增投资者数量:自然人（万人） 新增投资者数量:非自然人（右轴，万人） -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 通信(申万) 农林牧渔(申万) 计算机(申万) 电子(申万) 休闲服务(申万) 汽车(申万) 商业贸易(申万) 交通运输(申万) 传媒(申万) 轻工制造(申万) 公用事业(申万) 纺织服装(申万) 电气设备(申万) 机械设备(申万) 国防军工(申万) 家用电器(申万) 医药生物(申万) 食品饮料(申万) 综合(申万) 化工(申万) 房地产(申万) 有色金属(申万) 建筑材料(申万) 钢铁(申万) 采掘(申万) 非银金融(申万) 券商II(申万) 银行(申万) 建筑装饰(申万) 周涨跌幅（%） 3 图表4 非银金融相对沪深300走势 图表5 证券行业相对沪深300走势 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 沪深300 非银金融（申万） -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 沪深300 券商II（申万） 4 1.2 上市公司股价表现 上周，券商板块全线下跌。海通证券、中国银河、浙商证券跌幅居前，下跌幅度均超过6%。估值方面，板块的PB整体下跌，估值仍处于较低位置。 图表6 上市公司涨跌幅 代码 简称 周涨跌幅 000987.SZ 越秀金控 -0.25% 000750.SZ 国海证券 -0.47% 000712.SZ 锦龙股份 -1.69% 601375.SH 中原证券 -2.51% 600155.SH 华创阳安 -2.54% 601099.SH 太平洋 -2.78% 601555.SH 东吴证券 -2.94% 000686.SZ 东北证券 -3.09% 000166.SZ 申万宏源 -3.10% 600109.SH 国金证券 -3.14% 000728.SZ 国元证券 -3.30% 002500.SZ 山西证券 -3.42% 601901.SH 方正证券 -3.45% 600909.SH 华安证券 -3.47% 002673.SZ 西部证券 -3.55% 600864.SH 哈投股份 -3.78% 600030.SH 中信证券 -3.84% 000776.SZ 广发证券 -3.86% 002736.SZ 国信证券 -3.92% 601377.SH 兴业证券 -3.93% 601198.SH 东兴证券 -4.25% 002797.SZ 第一创业 -4.67% 601211.SH 国泰君安 -4.84% 600958.SH 东方证券 -5.56% 002670.SZ 国盛金控 -5.85% 601688.SH 华泰证券 -5.86% 000783.SZ 长江证券 -6.13% 600999.SH 招商证券 -6.18% 600061.SH 国投资本 -6.27% 601788.SH 光大证券 -6.52% 600369.SH 西南证券 -6.70% 600837.SH 海通证券 -6.93% 601881.SH 中国银河 -7.06% 601878.SH 浙商证券 -7.85% 资料来源：wind、华安证券研究所 5 图表7 最近交易日的市盈率与市净率 证券代码 证券简称 PE(TTM) PB(LF) 002797.SZ 第一创业 77.40 2.18 601878.SH 浙商证券 29.83 1.78 601375.SH 中原证券 74.57 1.65 002673.SZ 西部证券 71.35 1.57 601099.SH 太平洋 (113.01) 1.48 002736.SZ 国信证券 21.71 1.45 600909.SH 华安证券 42.34 1.38 002500.SZ 山西证券 115.11 1.35 601198.SH 东兴证券 22.50 1.34 000166.SZ 申万宏源 21.20 1.33 600999.SH 招商证券 18.24 1.32 000750.SZ 国海证券 (308.54) 1.30 600030.SH 中信证券 17.93 1.27 601688.SH 华泰证券 14.34 1.25 000987.SZ 越秀金控 49.05 1.14 600109.SH 国金证券 20.76 1.11 000776.SZ 广发证券 14.95 1.10 601901.SH 方正证券 71.78 1.09 601211.SH 国泰君安 15.77 1.07 000783.SZ 长江证券 44.30 1.07 600958.SH 东方证券 29.91 1.06 601881.SH 中国银河 27.57 1.04 600369.SH 西南证券 52.35 1.03 600061.SH 国投资本 21.18 1.02 601555.SH 东吴证券 114.73 0.97 000686.SZ 东北证券 49.41 0.97 000728.SZ 国元证券 36.88 0.95 601377.SH 兴业证券 30.20 0.94 600155.SH 华创阳安 87.53 0.89 600837.SH 海通证券 16.57 0.85 601788.SH 光大证券 20.97 0.83 资料来源：wind、华安证券研究所 6 2 行业动态 券商全年佣金收入593亿元 同比降三成 【事件】即将过去的2018年，A股市场跌宕起伏，上证指数回落到了2500点的边缘，机构纷纷喊话2019年值得期待为投资者打气。而今年券商佣金收入情况还不算太差，共揽入佣金593.05亿元，比去年下降30.88%。 【点评】目前已进入2018年收官阶段，从券商今年的表现来看，裁员、降薪风波不断。券商财富管理业务转型迫在眉睫，龙头券商经纪业务转型成效初显，机构化布局顺势而上。 今年新增投资者同比减少25% 今年以来，A股成交额的“地量”直接影响了券商的佣金收入。据东方财富Choice数据统计显示，截至12月25日，A股12月份成交量为5307.76亿股，成交额45473.49亿元；B股成交量5.81亿股，成交额27.57亿元；基金成交额184.06亿元。 按照天风证券测算的2018年上半年的平均佣金率0.0332%来计算，12月份以来，券商共揽入佣金30.34亿元，环比下降34.17%。同时，据《证券日报》记者统计，12月份以来，券商日均佣金收入为1.78亿元，环比下降26.56%。 至此，年内券商共揽入佣金593.05亿元，同比下降30.88%。同时，据本报记者统计，今年以来券商日均佣金收入为2.41亿元，比2017年全年日均下降31.53%。 与此同时，根据中国结算数据显示，目前，A股、B股投资者总数为14035.13万（截至12月14日），2018年，投资者数增加1192.45万，同比减少25.71%（2017年新增数量为1605.1万，2016年新增数量为1900.5万）。至此，三年来，新增投资者数呈现大幅度下滑趋势。 转型之路迫在眉睫 今年，券商行业佣金率趋稳，经纪业务的转型迫在眉睫。目前，已有多家券商在推动经纪业务向财富管理业务转型方面重点发力。近日，两家券业巨头纷纷为经纪业务部门更名。中国银河证券经纪业务将更名为财富管理总部，中信证券将经纪业务发展与管理委员会更名为财富管理委员会，并进行相应的组织架构调整。 对于券商经纪业务向财富管理的转型路径，安信证券分析师赵湘怀认为，券商财富管理转型三大要素，其一，渠道：线下轻型化，线上标准化。其二，产品：拓展产品广度，提升服务深度。从广度来看，资本市场升级的开放带来多样化投资方式，券商服务范围也逐步拓宽；从深度来看，券商在服务机构客户方面已有突破，未来还将组建专业投顾团队为客户提供定制化的深度服务。其三，客户：填补中高端客户投融资需求空白。（证券日报） 券商年内承销总额6.5万亿元同比增长11.5% ABS亮眼 【事件】今年以来，投行业绩不佳， 2018年前三季度，投行业务未能为券商总体业绩助力。不过，仍有不少券商在投行业务中“逆风而上”，创造佳绩。 【点评】 中信证券承销规模领先 券商投行业务中担任主承销商的业务主要包含股权承销、债券承销，另外，