港股策略周报 年底行情萎靡，静待防守反击 港股策略周报 行情回顾 港股方面：本周恒指累计下跌0.93%，收于26346.49点；从流动性来看，本周港股日均成交额为867.06亿港元，低于今年以来的日均交易额（880.89亿港元），周成交量为4335.31亿元，环比上周增长21.56%。本周南下资金净流入63.02亿元，按周环比下降42.78%。从估值来看，恒生指数当前市盈率9.46倍（11月29日），低于近10年的均值（10.76倍），高于偏离均值1个标准差的水平（8.67倍）。由于本周恒生指数下跌0.80%，其市盈率（TTM）10年分位点从上周37.5%下降至32.7%。 行业方面：分行业来看，本周绝大部分行业收跌。其中原材料业表现最佳，周涨幅为1.5%；其次是资讯科技业和工业，周涨幅分别为1.96%和1.43%。而医疗保健业表现最差，周跌幅为5.8%，其次为电讯业和能源业，跌幅分别为3.4%和2.2%。 个股方面：本周恒指成分股中，其中表现最佳的个股是舜宇光学科技（+5.16%）、中国旺旺（+4.17%）和新鸿基地产（+2.71%）；表现最差的个股是石药集团（-10.90%）。。 策略观点 整体上，恒生指数当前估值处于2002年至今1/4分位，相比其他主要市场估值具备吸引力。后续估值能否得到修复，一看基本面的周期触底反弹情况；二看情绪层面香港社会问题与中美贸易问题的走向；三看资金层面外资与北水的动向。11月公布PMI为50.2，6个月以来首次突破50荣枯线，基本面大概率进入周期底部区域，明年1季度有望开启短周期复苏。情绪层面随着香港议会选举落地，近期社会事件有所缓和。中美贸易较为反复，可持中性态度。资金层面，对于内资外资来说年末流动性皆相对缩紧。 因此整体可持谨慎乐观态度。在市场不确定性依旧较高的情况下，低估值高股息的防御型策略是过冬的较好选择。年底资金活跃度较低，高弹性高估值的科技股或将被杀估值，但在国产替代与5G元年的逻辑下，下跌即是布局优质科技龙头企业的良机，建议低位布局，作为来年的防守反击策略。 风险提示 中美谈判、香港社会事件 港股主要指数涨跌幅 评级： 最近收盘价（点位/港元） 26346.49 报告日期 2019-12-01 恒生指数表现 研究员： 林弘炜 +852 2843 1437 Hongwei.Lin@yff.com 研究助理： 邓超瑜 +852 2843 1488 Chaoyu.Deng@yff.com 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,000 港股策略周报 目录索引 一、港股表现 .............................................................................................................................. 3 1.1市场指数 ............................................................................................................................ 3 1.2行业指数 ............................................................................................................................ 4 1.3核心个股 ............................................................................................................................ 5 二、重大要闻 .............................................................................................................................. 5 2.1宏观数据 ............................................................................................................................ 5 2.2产业动态 ............................................................................................................................ 6 2.3公司动态 ............................................................................................................................ 7 三、市场情绪 .............................................................................................................................. 7 3.1成交与沽空 ........................................................................................................................ 7 3.2相关指数 ............................................................................................................................ 8 3.3南向资金 ............................................................................................................................ 8 3.4港股通个股 ........................................................................................................................ 9 四、新股概览 ............................................................................................................................ 10 4.1新股表现 .......................................................................................................................... 10 4.2新股申购 .......................................................................................................................... 10 五、策略观点 ............................................................................................................................ 10 风险提示.................................................................................................................................... 11 港股策略周报 一、港股表现 1.1市场指数 本周恒指累积下跌0.93%，收于26346.49点，恒生综指累积下跌0.80%；11月份恒指累积下跌2.08%，恒生综指累积下跌1.46%；年初至今恒指累积上涨1.94%，恒生综指上涨3.76%。 图1： 恒生指数近10年市盈率变动 数据来源：Wind，云锋金融； 备注：10年区间为：2009年11月23日-2019年11月22日 恒生指数当前市盈率9.46倍（11月29日），低于近10年的均值（10.76倍），高于偏离均值1个标准差的水平（8.67倍）。由于本周恒生指数下跌0.80%，其市盈率（TTM）10年分位点从上周37.5%下降至32.7%。对比全球主要市场，恒生指数市盈率继续处于全球低位。 图2：全球主要股指市盈率对比 数据来源：Wind，云锋金融 备注：按2019年11月25日收盘价计算 港股策略周报 本周恒生各大细分指数均表现萎靡，其中恒生综指跌幅最小，累积下跌0.80%；恒生中型股和恒生小型股表现相近，分别累积下跌0.78%、0.90%和0.68% 图3：港股主要指数表现 图4： 恒生大、中、小型指数对比 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 1.2行业指数 分行业来看，本周绝大部分行业收跌。其中原材料业表现最佳，周涨幅为1.5%；其次是 资讯科技业和工业 ，周涨幅分别为1.96%和1.43%。而医疗保健业表现最差，周跌幅为5.8%，其次为电讯 业和能源业，跌幅分别为3.4%和2.2%。 从各行业估值来看，不同行业间的估值差异仍然较大，估值水平最高的资讯科技业，市盈率为33.8倍，而估值水平最低的综合业，市盈率 仅为5.1倍，大多数行业的估值水平低于25倍，仅资讯科技业和必需性消费业市盈率超过25倍。 图5： 港股不同行业表现 图6： 港股不同行业的市盈率（TTM）水平 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 港股策略周报 1.3核心个股 本周，恒指50只 成分股中 仅有15只录得正收益，35只录得负收益。其中表现最佳的个股是舜宇光学科技（+5.16%）、中国旺旺 （+4.17%）和新鸿基地产（+2.71%）；表现最差的个股是石药集团（-10.90%）。 图7： 本周恒指表现最佳个股 图8： 本周恒指表现最差个股 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 二、重大要闻 2.1宏观新闻 国家统计局公布2019年11月份中国制造业采购经理指数(PMI)数据显示。2019年11月份，中国制造业采购经理指数(PMI)数据为50.2%，比上月上升0.9个百分点。非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升1.6个百分点。 11月26日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就解决彼此核心关切问题进行了讨论，就解决好相关问题取得共识，同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通。 央行公告称，临近月末财政支出增加，吸收央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，11月25日不开展逆回购操作。今日有1800亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期。 MSCI的A股扩容第三步将于11月26日正式生效，此次扩容是年内的最后一次，也是规模最大的一次。机构预计，本次扩容将为A股带来约430亿