A股2019半年度策略报告：防守反击，静待“靴子”落地

A股2019半年度策略报告 防守反击，静待“靴子”落地 神华研究院 黄凤国 2019年6月 神华期货 服务为本 2 目录 摘要 ............................................................................................................................... 1 一、全球主要指数回顾 ............................................................................................... 1 二、A股上半年行情详解 ........................................................................................... 3 三、下半年市场环境解析 ......................................................................................... 10 3.1、货币宽松VS经济下滑 ............................................................................. 10 3.2、下半年降息将成主旋律 ............................................................................ 13 3.3、市场制度的改变带来的市场活力 ............................................................ 15 四、下半年机会判断 ................................................................................................. 16 4.1、净利润“分子”决定行情拐点 ................................................................ 16 4.2、重点关注科技消费 .................................................................................... 18 五、技术图解 ............................................................................................................. 20 1 摘要 1. 2019年上半年（截至6月28日），全球各主要指数均录得收涨。但不同市场指数表现不一。从全球主要市场指数来看，深证成指表现最好。区间收涨26.78%，其次是纳斯达克指数，区间收涨21.59%。分区域来看，A股整体领涨大型市场，亚太地区整体跑输欧美地区，其中韩国综合指数区间录得涨幅仅为4.39%，涨幅最小。 2. 就A股而言，我们分三段行情。第一轮行情是政策底之后的市场底筑底过程，这段期间A股仍在运作底部。第二轮时间区间为1月4日至4月8日，这段时间A股交投活跃，资金市正式来临，上证指数一度突破3200点。第三轮时间为4月22日至今。在第一段走势之中，创投概念领涨全市场。在第二轮走势中，资金市来临，但热点概念中资金集中炒作较多的是前期领涨的龙头个股，染料概念和工业大麻概念在此期间涨幅亦超过100%。在第三轮走势中，尽管A股出现深度调整，但稀土及稀土永磁概念涨幅较大。上半年龙头个股中包含5G概念股东方通信、工业大麻概念股顺灏股份、农业股丰乐种业和万向德农。 3. 下半年经济仍在复苏的进程上，拐点还未到来。工业品价格指数的下滑表明制造业整体下滑迹象明显，而PMI指数再次跌破50%的临界点，而此时PMI的下坠作用将导致PPI的持续下滑，在经历了2015年工业品价格的急速拉升后，工业“通缩”的局面与经济的增长将会为经济预期带来悲观的成份更多一些。 4. 货币供应持续宽松但边际效用递减，在面临全球经济增长停滞的局面下，各国已逐渐开始了降息的行动。随着我国利率市场化改革的深入推进，存款类机构质押式回购加权利率或很大可能成为央行替代基准利率的工具之一，同时在未来的货币政策参照标的上，作为未来贷款利率的重要参考。 5. 科创板的推出，退市制度的强化、注册制的引入以及新股涨跌制度等，将会从制度层面上促进A股交易的改进，进而创造出一个更加稳健的市场氛围。 6. 未来的投资机会上来讲，从我国的消费结构来判断，机会将会出现在信息消 神华期货 服务为本 2 费相关的行业——科技创新促进消费升级。从A股上市公司的增长来看，消费重心已经从日常消费品转向了科技和信息的消费。特别是在我国内地，在2015年《中国制造2025》提出之后更是将科技的地位进行了大幅提升。伴随着工业技术的快速进步，我国在进入消费经济后，消费占比和消费方向决定了市场的走向。 7. 从我国居民消费增长以及人均消费占比情况来看，食品烟酒作为过去十年的高成长行业，已经走到一个分水岭阶段，而在衣食住行之外及其之上的信息、娱乐与医疗消费将是未来消费动力的重要来源。伴随着消费支出的持续增加，未来高科技消费将带动全社会消费水平的提升，同时提振经济的发展我们重点建议关注通信信息技术、医疗保健及教育板块的机会。 8. 从技术方面分析，中期支撑已在2440附近确认，与长期支撑2100点区间构成了中长期抵抗区域，所以在2450-2100之间构筑长期底部的可能较大。短期来看，因为3200上方短期顶部压力得到验证，预计下半年2700-3250之间震荡后选择方向，而中期3300一线构成较大压力。预计2019年A股沪指运行区间在2650-3300。底部区域2650下方，可按照阶梯型买入布局高成长个股。 1 一、全球主要指数回顾 在经历了2018年的大幅走低后，A股在2019年上半年出现了久违的涨势，这一阶段全球市场表现又如何呢？我们先来看看上半年全球市场的涨幅情况。 图表1-1：上半年全球主要指数走势 资料来源：Wind，神华研究院 2019年上半年（截至6月28日），全球各主要指数均录得收涨。但不同市场指数表现不一。从全球主要市场指数来看，深证成指表现最好。区间收涨26.78%，其次是纳斯达克指数，区间收涨21.59%。分区域来看，A股整体领涨大型市场，亚太地区整体跑输欧美地区，其中韩国综合指数区间录得涨幅仅为4.39%，涨幅最小。 从估值变动来看，深证成指市盈率波动最大。从年初16.32倍上升到了22.54倍,尽管如此，但深证成指的市盈率仅高于历史中位数一点，仍较为安全。孟买30指数近波动率次之，目前孟买30指数达到了28.22倍的市盈率，已经达到历史高位水平。自2008年金融危机之后，印度经历了一轮十年大牛市，印度孟买30指数区间涨幅最高达到了300%，曾经一度突破40000点大关，而指数的最大回撤不超过25%，基于此，印度股市是今年新兴市场中最具代表的多头市场。 图表1-2：上半年全球主要指数市盈率变动 神华期货 服务为本 2 资料来源：Wind，神华研究院 从A股来看，中美双方贸易战中，中方受到到贸易战消息影响较为敏感。2018年10月19日，央行、银保监会和证监会罕见同时发表建议和观点，出台了一系列缓当前困局、提振市场信心的重磅政策。尽管A股有所提振，但真正的市场底出现在了2019年1月4日。春节期间，外围股市普涨和中美贸易关系阶段性缓和使得处于估值底部的A股在节后取得开门红的成绩。而2月25日，两市成交额突破万亿，做多资金较为积极。此后A股进入了交投活跃的时期，资金市行情来临，5G、证券、畜禽养殖等板块内个股轮番上演密集涨停。直到4月8日，A股快速回调，5月6日，特朗普突然重提对中国加征关税的观点。并于5月10日将价值2000亿美元的中国商品的征收税率调至到25%。受此消息影响，A股资金市行情迅速冷却，5月6日再现千股跌停的恐慌迹象。此后，指数一直在2800至3000点区间内震荡运行，交投冷淡，缩量运行中。 图表1-3：上证指数上半年走势 神华期货 服务为本 3 资料来源：Wind，神华研究院 二、A股上半年行情详解 我们把时间往前延伸，从本轮行情的政策底讲起。即从2018年10月19日的底部来看，分析接近半年来的A股和港股行情。就A股而言，我们分三段行情来分析领涨行业、热点板块以及个股。 第一轮行情是政策底之后的市场底筑底过程，这段期间A股仍在运作底部。时间区间为2018年10月19日至2019年1月4日。第一轮之中涨幅排名前列的行业为综合业、通信业以及房地产业。区间涨幅分别16.06%、15.81%以及12.51%。综合业是A股所有行业经营水平较为靠后的行业，在A股下探底部的过程中率先领涨，也产生了看多的氛围。权重集中的房地产、非银金融行业也在这段期间起涨。 图表2-1：第一轮领涨行业（%） 神华期货 服务为本 4 资料来源:Wind，神华研究院 图表2-2：第二轮领涨行业（%） 资料来源:Wind，神华研究院 第二轮时间区间为1月4日至4月8日，这段时间A股交投活跃，资金市正式来临，上证指数一度突破3200点。从第二轮涨幅较高的行业来看，农林牧渔业排名第一，区间涨幅高达61.32%。在第一轮孕育出底部行情之后，养殖业在个股纷纷走强。除了股市交投回暖活跃以外，更重要的原因是2019年1月至3月，畜牧业中的禽类2018年业绩快报显示相关公司的业绩大幅改善，行业重回 神华期货 服务为本 5 增长拐点，从而受到了资金的青睐。仙坛股份、圣农发展、益生股份的2018年业绩快报大幅上升，甚至出现扭亏为盈的现象。而业绩增长的原因则是受白羽肉鸡市场供给持续偏紧的影响，从而使得行业景气度持续上升，相关公司第四季度商品代鸡苗销售价格上涨幅度超出预期。由此可知，这些禽类个股的炒作逻辑是业绩超预期。 图表2-3：第三轮行业普遍下滑（%） 资料来源:Wind，神华研究院 第三轮时间为4月22日至今。上证指数于4月8日达到3288.45点，随后4月22日向上突破失败，正式进入深度调整，其中5月6日更是出现千股跌停的恐慌迹象。随后A股在箱体震荡运行当中。权重股集中的银行、非银金融等板块纷纷下挫。而在此前涨势迅猛的农林牧渔业也出现了回调。 那么在我们划分的三段走势之中，哪些热点备受炒作呢？在第一段走势之中，创投概念领涨全市场。创投概念的集体走强取决于政策，主要是科创板的推出。创投全称为创业投资，主要为以高科技为基础的新创公司提供融资活动的机构。不过，从具体的操作中，创投机构往往热衷于投资尚未公开发行上市的企业，而退出通道就颇显关键，直接影响到创投的最终投资回报预期。与此同时，因其投资的企业仍未发行上市，仍存一定的上市未知数，退出的不可预测性仍存，因 神华期货 服务为本 6 此也需要获得更高的投资回报预期。由此可见，随着科创板的设立，将会对创投而言，将会提供更广阔的退出通道，缩短投资回报周期，有利于提升整体的投资收益率。在政策主导的逻辑下，创投个股纷纷普涨。 图表2-4：第一段走势中热点概念涨幅排名（%） 资料来源:Wind，神华研究院 在第二轮走势中，资金市来临，但热点概念中资金集中炒作较多的是前期领涨的龙头个股