能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 zhangjun1@zdqh.com 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 联系人： 蒋帅 0571-87788888-8164 jiangs@zdqh.com 期货从业资格：F3058914 相关报告 沙特产能有所恢复 中东地缘政治升温 2019-09/23 商品研究|石油周报 2019-12-02 |中大期货研究院 OPEC发出利空信号 原油受打压 观点摘要： 基本面研判 原油： 周内中美贸易乐观预期提振了油价，而周五在沙特表示不再愿意补偿他国的超额生产的消息影响下，油价发生下挫。欧洲市场方面，柴油月差收窄，汽油裂解价差回升，柴油裂差走弱；Brent跨月价差扩大，CFD远期曲线整体上移，其中远端抬升更多。美国市场方面，汽油月差走平，裂解价差走弱；取暖油月差走平，裂解价差略微下降；WTI月差back结构走平，远月的悲观需求压制犹存。EIA数据显示上周美国原油库存增加157万桶，同时炼厂开工率上涨，预示着美国冬季用油开始。 总体来看，目前的美国原油库存及产量依旧处于高位，预计炼厂开工率的回升将消耗部分库存。关注下周的维也纳OPEC会议，延长减产是大概率事件，而沙特方面的愤懑不平使得OPEC与俄罗斯达成的协议可能性会有所削弱。中美贸易进展方面，关系有所缓和，而上周的香港法案又带来不确定性。综合而言，下周国际油价或将维持震荡走势，预计近期WTI原油期货价格在56-61美元/桶之间浮动，布伦特原油期货均价在60-66美元/桶之间浮动。 燃料油： 燃料油主力涨跌互现，上周整体呈现震荡态势。市场结构方面，与前一周相比外盘新加坡纸货首次行月差下行，远期曲线整体下移，新加坡和鹿特丹的裂解价差均小幅下降。IMO2020临近，进口燃料油中低硫型或占据越来越高的比重，高硫燃料油的进口维持低位水平，本周新加坡高硫380现货升水继续小幅下降，目前在0.3美元水平，一定程度反映在消费下降的同时，新加坡高硫船货进口和供应也受到抑制。航运市场整体依然呈现平淡偏弱的状态，DBI指数近期走势不佳。叠加IMO低硫化影响，高硫燃料油在船燃方面的需求预期缩减，而在作为炼厂原料方面依然有需求，所以存在一定支撑。库存方面，IES数据显示新加坡在岸燃料油库存当周录得2178万桶，环比增加95.4万桶，增幅4.6%。 总体来看，目前正处于高硫转低硫期间，市场正在衡量明年的高硫燃料油的实际需求水平，上周Fu主力已经换月，策略方面建议观望为宜。 中大期货研究|商品策略|原油周报 2 技术面研判： Brent/WTI/SC震荡，关注66/61/476压力位； FU震荡趋势 投资建议： 原油：单边观望 燃料油：观望 风险关注： 1.中美贸易磋商正式协议的签署 2.OPEC+减产协议 3.船舶脱硫塔的安装进程 周度主要事件时间一览 日期 事件 2019-12-6 维也纳OPEC会议 2019-12-4 美国EIA原油库存 2019-12-4 Genscape西北欧原油库存 2019-12-5 新加坡馏分油库存 2019-12-5 ARA成品油库存 2019-12-6 贝克休斯美国原油钻井平台数量 2019-12-6 CFTC周度持仓报告 2019-12-6 COT周度持仓报告 资料来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 3 一、 市场数据监测 1. 原油现货 原油现货（单位:美元/桶） 指标 价格 周变化 年变化 指标 价格 周变化 年变化 美国LLS 63.3 2.1 0.9 西非组合 62.5 -0.2 -0.6 欧洲BFOE 62.9 -1.0 1.0 俄罗斯ESPO 68.1 -2.3 3.1 阿联酋迪拜atech 61.2 -0.9 -0.5 2. 美国库存 EIA美国周度库存（单位:千桶 截止至20191115) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 美国原油库存 450380 -593 3472 原油产量 12800 0 1100 库欣原油库存 44221 -2295 8874 原油进口量 5972 222 -1582 汽油库存 220846 1756 -4469 原油出口量 3027 394 1058 馏分油库存 115681 -974 -3510 炼厂开工率% 89.50 1.70 -3.20 3. 美国活跃钻机数 4. 新加坡库存 5. 欧洲ARA地区库存 PJK欧洲ARA周度库存（单位:kt 截止至20191121) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 石脑油 236 -5 34 柴油 2405 -65 310 汽油 792 7 -178 航空煤油 726 -7 81 燃料油 936 62 -101 合计 5095 -8 146 贝克休斯活跃钻机数（截止至20191115) 指标 数量 周变化 年变化 活跃钻机数 674 -10 -214 IES新加坡周度库存（单位:kb 截止至20191120) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 轻质馏分油 10839 169 -2605 中质馏分油 11630 1463 557 重质馏分油 20830 475 2927 合计 43299 2107 879 中大期货研究|商品策略|原油周报 4 6. 美国商品期货交易委员会（CFTC）及洲际交易所（COT）持仓 7. 燃料油数据： 燃料油 指标 价格 周变化 年变化 指标 价格 周变化 年变化 新加坡380港口现价 287.5 -11.5 -136.5 Fu2001基差 -188.4 -26.5 - 新加坡180港口现价 221.2 -27.9 -171.4 Fu2005基差 -292.4 -8.5 - 鹿特丹380港口现价 237.5 -11.0 -130.5 裂差：新加坡-Dubai -26.6 -1.9 -28.9 富查伊拉380港口现价 242.5 0.0 -168.5 裂差：鹿特丹-Brent -33.3 -2.2 -28.5 新加坡380swap1M 214.0 -20.4 -174.9 舟山保税380经销价 353 -18 -99 新加坡380swap1M/2M 1.9 -2.1 -9.2 张家港保税380经销价 375 -6 -54 新加坡380swap1M/4M -2.3 -11.8 -450.1 广东保税380经销价 648 5 215 鹿特丹380swap1M 175.2 -21.2 -175.9 新加坡重质渣油库存 kb 21784 954 2856 鹿特丹380swap1M/2M -4.3 -0.8 -11.7 新加坡渣油库存 kb 43932 633 -140 鹿特丹380swap1M/4M -12.8 -1.2 -11.7 ARA地区燃料油库存 kt 884 -52 -165 新加坡180-鹿特丹 46.0 -6.8 4.5 富查伊拉燃料油库存 15338 -87 - Fu1/5价差 -104.0 18.0 - 航运指数BDI 1528 244 247 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 CFTC及COT持仓统计（单位:手 截止至20191112) 指标 数量 周变化 指标 数量 周变化 NYMEX WTI期货和期权合约总未平仓量 2763581 73373 ICE Brent期货和期权合约总未平仓量 3033593 75368 NYMEX WTI基金持有的净多头寸 445616 23044 ICE Brent基金持有的净多头寸 310761 28409 NYMEX WTI掉期交易商持有净空头寸 445111 24004 ICE Brent生产商持有净空头寸 675090 7022 中大期货研究|商品策略|原油周报 5 二、 原油期现货市场价格跟踪 三、 原油期现市场价差结构跟踪 图 1： 主要原油期货价格走势 单位：美元/桶 图 2： 主要原油现货价格走势 单位：美元/桶 41041542042543043544044545045546046540455055606570ICE Brent首行NYMEX WTI首行DME Oman首行SC主力(右轴） 450470490510530550570590610100120140160180200220NYMEX RBOBNYMEX取暖油ICE Gasoil（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 3： 主要成品油期货价格走势 单位：美元/桶 图 4： 美国成品油现货价格走势 单位：美元/桶 4045505560657075LLS即期BFOE西非组合ESPODubai 8010012014016018020022024084RBOBULS 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 5： 欧洲成品油现货价格走势 单位：美元/桶 图 6： 亚太成品油现货价格走势 单位：美元/桶 25354555657585010020030040050060070080095RON轻柴油180cst燃料油石脑油（右轴） 1001502002503003504004505002030405060708090石脑油92RON车用汽油轻柴油180cst燃料油（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 6 图 7： 原油期货首次行价差 单位：美元/桶 图 8： 原油跨区域价差 单位：美元/桶 -0.4-0.20.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8ICE BrentNYMEX WTIDubai Swap -1-0.500.511.522.5-12-10-8-6-4-20Nymex WTI vs ICE BrentICE Brent vs Dubai（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 9： 美国成品油裂解价差 单位：美元/桶 图 10： 西北欧成品油裂解价差 单位：美元/桶 05101520253035RBOB-WTIHeatingoil-WTI -12-10-8-6-4-20-505101520汽油柴油石脑油（右轴） 数据来源：Bl