国债期货投资策略周报：期债当下阻力最小方向

-期债当下阻力最小方向——国债期货投资策略周报一德研究院金融衍生品研发中心金融衍生品分析师刘晓艺投资咨询号：Z0012930日期2019.12.1 国债期货投资策略周报1请务必阅读正文后的免责声明部分核心观点摘要上周国债期货结束上涨态势。周一受周期股和商品大涨影响市场情绪，期债低开低走。周二债市情绪有所恢复，周三早盘公布10月工业利润同比负增拉动期债走强，但午后专项债提前下放消息一出期债跳水。周后期消息面平静，期债区间震荡。截止上周五TS2003、TF2003和T2003分别收于100.18（周跌0.03%）、99.67（周跌0.06%）和98.01（周跌0.13%）。周内TS2003合约持仓量增加668手，成交量减少8990手；周内TF2003合约持仓量增加1403手，成交量增加10354手；T2003合约持仓量增加8215手，成交量增加7299手。上周资金面小幅收敛。央行公开市场暂停流动性投放，净回笼3600亿流动性。截止周五收盘R001加权平均利率收于2.43%（+43BP），R007加权平均利率收于2.69%（+19BP）。DR001加权平均利率收于2.36%（+41BP），DR007加权平均利率收于2.58%（+15BP）。拆借市场1M资金利率整体维持稳定，显示机构跨年资金需求目前并不紧张。上周利率债总计发行1160亿元，国债、地方债、政金债分别523亿、27亿、710亿。受二级市场做多情绪减弱影响，一级市场招标需求略有放缓。二级市场国债收益率曲线变化不大，各期限利率在上下1BP内波动。一年期国债和国开债收益率分别+0.5BP和+2BP至2.64%和2.72%，五年期国债和国开周内+1BP和+1BP至2.98%和3.45%，十年期国债和国开债收益率-1BP和+2BP，收于3.17%和3.57%。国债10Y-1Y走缩2BP至52P，10Y-5Y走缩2BP至19BP；国开10Y-1Y走缩1BP至85BP，10Y-5Y走缩0BP至11BP。上周国债期货的走势表现出市场对贸易战、猪肉价格、专项债的消息反映开始钝化。周末，11月官方制造业PMI数据出炉，环比上涨0.9%至50.2%，时隔5个月重返警戒线之上。其中生产、新订单均创下半年来高点，显示供需改善。11月中美前景预期乐观，内部稳增长政策加码（下调部分固定资产投资项目资本金比例、专项债额度提前下发），是内需改善的主因。目前制造业企业仍然处于去库阶段，后期工业品价格或将验证周期回暖，债市趋势才能更加明朗。短期需求的回暖和前期做多动能的减弱，将带动收益率向上反弹，期债反弹做空。曲线套利方面，上周国债收益率曲线整体变化不大，现券10年-2年、10年-5年期限利差基本持平前一周，分别为48BP和19BP。期货收益率曲线整体上移2BP，三主力对应远期收益率2.85%、3.07%和3.24%，10-2、10-5利差在39BP、17BP。上周月末财政加大，央行暂停公开市场投放，资金利率小幅上行，或说明当前利率为合意水平。目前跨年资金暂未出现紧张现象，短端利率出现大幅上行可能性不大。受短期供需回暖影响，长债收益率面临反弹压力，曲线继续走陡概率较大。 国债期货投资策略周报2请务必阅读正文后的免责声明部分 国债期货投资策略周报3请务必阅读正文后的免责声明部分 国债期货投资策略周报4请务必阅读正文后的免责声明部分本研究报告由一德期货有限公司（以下简称一德期货）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。本研究报告属于机密材料，其所载的全部内容仅提供给服务对象做参考之用，并不构成对服务对象的决策建议。一德期货不会视本报告服务对象以外的任何接收人为其服务对象。如果接收人并非一德期货关于本报告的服务对象，请及时退回并删除。一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。本研究报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的一德期货网站以外的地址或超级链接，一德期货不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的仅是便于服务对象使用，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，服务对象需自行承担浏览这些网站的费用或风险。除非另有说明，所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记均为一德期货的商标、服务标识及标记，所有本报告中的材料的版权均属于一德期货。一德期货有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。一德期货版权所有，并保留一切权利。免责声明