需求转弱预期仍在，钢价上涨动力不足

大有期货研究所黑色产业链研究组陈阁从业资格证号：F3012832投资咨询证号：Z0010462Tel:0731-84409090E-mail:chenge@dayouf.com宋天豪从业资格证号：F3038749Tel:0731-84409197E-mail:songtianhao5666@dingtalk.com高景行从业资格证号：F3023116Tel:0731-84409197E-mail:gaojingxing@dayouf.com需求转弱预期仍在钢价上涨动力不足摘要（1）钢材：粗钢产量自5月触及年内高点，随后震荡回落，虽然累计产量仍然不断刷新同期历史新高，但10月产量同比回落，为2016年来首次，现阶段吨钢利润高企，钢厂开工率有所回升，预计粗钢产量在12月将增加，提振原材料端的消费。宏观数据下滑，经济预期不佳，其中直接影响钢材消费的房地产投资增速自高位回落、基建投资低位运行、出口显著缩减，钢材实际需求难好转。12月钢价大概率走弱。（2）铁矿石：总体而言，铁矿供需缺口已经弥补，总量矛盾利空，pb粉价格回调后性价比恢复，结构性矛盾不再突出，钢厂库存偏低，如果12月份钢厂产量保持高位，钢厂存在补库的可能，将带动矿价上涨。2019年12月月度分析报告 大有期货︱钢矿期货月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！1/11正文目录一、11月钢矿市场回顾....................................................................................2二、钢材的供需情况分析.................................................................................21、环保限产不严钢厂利润大幅回升...........................................................22、新开工面积与销售面积有所回升下游消费韧性仍在.............................43、库存持续去化去化速度有所放缓...........................................................5三、铁矿石的供需情况分析.............................................................................61、矿难影响逐渐消退供给缺口修复...........................................................62、钢厂库存偏高铁矿需求难有改善...........................................................73、高低品位矿价差有所分化........................................................................8四、价差结构分析.............................................................................................9五、风险提示...................................................................................................11图表目录图表1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览............................................................2图表2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览....................................................2图表3：螺纹钢生产利润及利润率....................................................................................3图表4：热卷生产利润及利润率........................................................................................3图表5：全国高炉开工率....................................................................................................3图表6：重点钢企粗钢日均产量........................................................................................3图表7：固投、基建及房地产投资增速............................................................................4图表8：房地产销售、新开工及施工面积增速................................................................4图表9：上海线螺的采购量................................................................................................4图表10：钢材月度出口量..................................................................................................4图表11：五大钢材品种社会库存......................................................................................5图表12：热卷的社会库存..................................................................................................5图表13：螺纹钢的社会库存..............................................................................................5图表14：主要建筑钢材生产企业的螺纹钢库存..............................................................5图表15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量..........................................................................6图表16：澳大利亚对中国铁矿石发货量..........................................................................6图表17：铁矿北方港口的到货量......................................................................................6图表18：国内矿山开工率..................................................................................................6图表19：铁矿港口库存......................................................................................................7图表20：国内大中型钢厂库存可用天数..........................................................................7图表21：青岛港PB粉矿与杨迪粉价差............................................................................7图表22：青岛港卡粉与PB粉价差....................................................................................7图表23：热卷与螺纹现货价差..........................................................................................8图表24：热卷与螺纹钢期货主力合约价差......................................................................8图表25：螺纹与铁矿现货价格比值..................................................................................8图表26：螺纹与铁矿主力期价比值..................................................................................8 大有期货︱钢矿期货月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！2/11一、11月钢矿市场回顾11月黑色产业链整体表现强势反弹。市场预期的下游需求减弱，迟迟没有兑现，钢材库存持续去化，带动钢矿价格强势上涨。现货方面，螺纹现货价格上涨9.38%、热卷现货价格上涨4.83%、铁矿价格下跌3.70%、焦炭价格、焦煤价格保持平稳。主力期价方面，螺纹主力期价上涨7.45%，热卷主力期价上涨6.09%，铁矿主力期价上涨4.67%，焦炭主力期价上涨7.05%，焦煤主力期价下跌0.93%，动力煤主力期价上涨0.48%。图1：2019年10月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图2：2019年10月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅注：以上数据截至2019年11月29日数据来源：大有期货研究所，wind二、钢材的供需情况分析1、环保限产不严钢厂利润大幅回升10月16日，《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》下发，环境控制的目标为：秋冬季期间（2019年10月1日至2020年3月31日）PM2.5平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%。11月14日，《长三角地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》出炉，环控目标为PM2.5平均浓度同比下降2%，重度及以上污染天数同比减少2%。11月19日，河北打响秋冬季大气污染综合治理攻坚战，目标是：全省PM2.5平均浓度同比下降2%，重度及以上污染天数持续减少。11月19日，唐山市启动重污染II 大有期货︱钢矿期货月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！3/11级应急响应。整体而言，今年秋冬季的环控目标不高，也取消了环保和限产之间的等号，对黑色系的拉动作用要弱于过去两年。环保常态化，不定期的重污染应急响应措施带来的阶段限产，对黑色系价格将带来扰动。在进行阶段限产时，相对地利好螺纹、利空铁矿、双焦，也有可能出现同步拉涨，但涨幅强弱之间也将有相应的分化。现货吨钢毛利润自4月22日触及690.46元后逐步回落，6-9月钢材生产开始出现亏损，钢厂生产热情与利润息息相关，又存在一定的滞后性，高炉开工率从6月开始震荡下滑，截至10月4日当周全国