家用电器行业周报：10月家电出货及零售数据点评：白电出货延续回暖，零售需求持续平淡

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 家用电器行业周报（20191125-20191201） 推荐（维持） 白电出货延续回暖，零售需求持续平淡—— 10月家电出货及零售数据点评  白电出货延续回暖，空调双寡头格局稳定。空调出货端方面，根据产业在线数据，10月空调总销量772.0万台，同比+3.1%，（内销506.6万台，同比+1.4%；出口265.4万台，同比+6.4%）。2019年1-10月空调累计总销量13072.5万台，同比-1.0%，（内销8058.5万台，同比-0.6%，出口5014.0万台，同比-1.5%）。整体来看，10月空调市场销量延续前期回暖趋势，一方面受益于新冷年开盘后经销商集中提货拉动内销回暖，另一方面受益于去年同期低基数效应带动。冰洗出货端方面，冰箱10月总销量642.0万台，同比+4.5%（内销369.1万台，同比+4.1%，出口272.9万台，同比+5.0%）。洗衣机10月总销量600.8万台，同比+1.0%（内销420.6万台，同比-3.1%，出口180.2万台，同比+12.2%）。  零售需求持续平淡，白电环比改善明显。根据奥维云网数据，白电品类：空调、冰箱和洗衣机全渠道零售额分别同比-6.00%、-1.19%、-1.27%，三大白电品类10月降幅相较Q3均有所收窄，但由于终端零售需求低迷，仍呈现同比负增长。厨电品类：10月厨电全渠道零售额同比-9.77%，主要受线下市场负增长拖累所致。随着地产数据回暖向好，厨电销售有望于后续迎来边际改善。小家电品类：由于奥维云网统计的小家电品类主要指电饭煲、电磁炉等品类，传统厨房小电类已基本完成普及，增量主要依靠更新换代需求拉动，2019年以来整体表现较为稳定。10月小家电全渠道零售额同比+4.65%，较Q3改善明显。  家电龙头均获北上资金加配。截至2019年11月29日，北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、苏泊尔和TCL集团持股比例分别为16.75%、13.13%、14.58%、12.76%、7.67%和2.20%，较上周分别+0.06pct、+0.18pct、+0.11pct、+0.55pct、+0.07pct以及+0.92pct，家电龙头均获外资加配。北上资金对海信电器、三花智控、华帝股份持股比例分别为3.10%、11.45%和3.43%，较上周分别-0.06pct、+0.03pct和+0.19pct。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数）  投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的试点推行，家电行业有望受益回暖；另外MSCI纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐确定性较高以及预期改善品种：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：格力电器、美的集团和海尔智家；2）受益于竣工预期改善的厨电龙头公司：老板电器和华帝股份；3）抗周期性强的小家电龙头公司：苏泊尔、九阳股份和新宝股份。  风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 格力电器 57.71 4.8 5.28 5.83 12.02 10.93 9.9 3.8 强推 美的集团 54.3 3.46 3.91 4.45 15.69 13.89 12.2 4.55 强推 海尔智家 17.06 1.44 1.48 1.58 11.85 11.53 10.8 2.82 强推 老板电器 29.7 1.7 1.88 2.08 17.47 15.8 14.28 4.66 强推 华帝股份 11.31 0.89 1.03 1.18 12.71 10.98 9.58 3.81 强推 苏泊尔 71.8 2.43 2.87 3.3 29.55 25.02 21.76 9.98 强推 九阳股份 22.59 1.11 1.27 1.44 20.35 17.79 15.69 4.55 强推 新宝股份 15.84 0.84 0.98 1.1 18.86 16.16 14.4 3.25 强推 浙江美大 13.15 0.7 0.83 1.0 18.79 15.84 13.15 6.22 强推 三花智控 14.77 0.49 0.57 0.66 30.14 25.91 22.38 4.74 强推 海信家电 10.23 1.18 1.28 1.38 8.67 7.99 7.41 1.9 强推 飞科电器 36.3 1.78 1.84 1.95 20.39 19.73 18.62 6.08 推荐 小熊电器 58.09 2.05 2.62 3.35 28.34 22.17 17.34 15.16 推荐 莱克电气 21.25 1.18 1.3 1.43 18.01 16.35 14.86 3.06 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年11月29日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 59 1.58 总市值(亿元) 12,356.64 2.03 流通市值(亿元) 11,527.7 2.58 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.27 6.92 36.9 相对表现 0.23 1.44 16.22 《家用电器行业深度研究报告：白电线上表现优异，厨电龙头回暖明显——电商渠道2019年10月数据分析及总结》 2019-11-08 《家用电器行业周报（20191111-20191117）：策略会交流总结：家电渠道变革之时，龙头布局蓄势待发》 2019-11-17 《家用电器行业深度研究报告：塑造颜值经济的美容小家电》 2019-11-24 -9%9%28%46%18/1219/0219/0419/0619/0819/102018-12-03～2019-11-29沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2019年12月01日 家用电器行业周报（20191125-20191201） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、白电出货延续回暖，空调双寡头格局稳定 ..................................................................................................................... 4 二、零售需求持续平淡，白电环比改善明显 ......................................................................................................................... 6 三、家电龙头均获北上资金加配 ............................................................................................................................................. 7 四、成本分析：本周主要原材料价格表现分化 ..................................................................................................................... 9 五、上周行情回顾 ................................................................................................................................................................... 10 六、行业公告及新闻 ............................................................................................................................................................... 11 （一）公司公告 ............................................................................................................................................................... 11 （二）行业新闻 ............................................................................................................................................................... 12 七、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 12 家用电器行业周报（20191125-20191201） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 社会消费品零售总额变动情况 ................................................................................................................................. 4 图表 2 家用电器和影像器材零售额变动情况 ..................................................................................................................... 4 图表 3 2019年10月空调总销量同比增长3.1% ................................................................................................................. 5 图表 4 2019年10月空调内销量同比增长1.4% ................................................................................................................. 5 图表 5 2019年10月空调内销量占比情况 ............................................................