策略周报（2019年第43期）

周度投资报告 2019年11月17日 中投期货策略周报（2019年第43期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 于瑞光 从业资格编号：F0231832 投资咨询编号：Z0000756 yuruiguang@tqfutures.com 李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com 王万超 从业资格编号：F0290005 投资咨询编号：Z0011089 wangwanchao@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：十月主要经济数据中工业增加值、固定资产投资、社会零售均低于预期，房地产开工和销售大幅好于预期，刺激黑色系出现暴涨，但是其他工业品则明显弱势，符合我们之前的预期和判断。场内资金对房地产的乐观预期爆棚，但需要注意的是房地产行业从趋势上已经处于下行周期，只是短期内下行的幅度和节奏受加快销售回笼资金以及年末集中交房加快施工的影响还有韧性，当竣工率连续大幅回升之后，房地产投资可能会出现较大幅度的下行。因此对于逆势品种需要关注其在时间和空间上的有限性。 股指期货：由于今年来指数明显上涨，场内资金博弈年底行情的意愿降低，预计市场成交清淡仍将延续。10月份宏观数据显示当前经济增长压力依然较大，尤其是工业增加值的继续下行超出市场预期，总需求低迷以及工业企业利润增速低位震荡，上市公司盈利增速将继续承压。整体看市场仍无趋势性机会，我们维持沪指2800-3100区间震荡的观点。 铜：10月主要经济数据弱于预期，对有色价格与需求有一定的打压，有色总体处于供应弱平衡的态势。智利抗议活动引发市场对铜矿供应的担忧，矿端干扰事件频发使得矿端紧缩进一步加剧，但实际上，短期对铜矿供应影响有限。金九银十铜消费旺季已过，铜消费表现差强人意。四季度是铜传统消费淡季，预计铜需求难有起色。仅靠铜矿供应紧张支撑铜价，供需双弱背景下，预计铜价继续维持震荡走势。 锌：在全球经济普遍下行的格局下，锌价整体走势偏弱，处于振荡下行通道。从基本面看，供求仍处于矿松炼紧格局，矿松态势仍需一段时间才能传导到精炼锌端。海外锌库存不断创出历史新低，累库不及预期，对锌价形成一定的支撑。加之10月Vedanta宣布关闭Scorption锌冶炼厂约6个月，影响大约4万吨锌锭产能。减产消息对锌价短期看好。关注多沪锌空伦锌的跨市场套利。 黑色金属：钢材应端虽有采暖季限产，但环保整体影响不大，区域性的限产可以通过其他地区弥补，同时钢企也可以通过添加废钢等手段增加产量，近期现货价格上涨后短流程供给将增加；需求端进入11月份中下旬后有季节性走弱预期，库存拐点出现在12月初概率较大，从目前现货价格3900元/吨，不会有贸易商选择冬储，短期基差修复后，后期价格仍存下行压力，关注需求出现走弱可布局空单。铁矿石从供应角度看，在国外需求下滑下，澳洲、巴西发往中国的货将继续增加，后期供应呈现回升态势，需求端进入11月份后，采暖季限产呈现扩大化范围，高炉对矿石的需求将有明显影响，矿石中期下行压力较大，本次反弹关注640一线压力，后期反弹需要关注钢厂12月补库。焦炭中长期看，密切关注山东12月份去产能执行情况。短期看，供应回升下焦炭价格上涨缺乏驱动，下游需求受环保限产影响更多，库存压力仍存，上方1800一线压力较大。 原油：今年以来，国际原油价格在中低区间持续震荡，地缘政治等突发性事件给市场带来更多风险，整体趋势不甚明朗。宏观经济和货币政策预期对国际原油的影响整体偏向利空，供给侧影响不断边际弱化，需求端逐渐占据主导地位。OPEC进一步加大减产力度的意愿减退，2020年全球原油市场或将面临新一轮供应过剩的冲击。原油围绕基本面供需关系形成价格中枢，受不确定因素的影响产生价格波动和价值回归，业界普遍认为未来走势向下的可能性大于向上。 橡胶：全球天然橡胶现在处于一轮大熊市的后期，整体从供大于求开始向再平衡过渡，未来三年内供需关系或发生明显变化。但就此言底为时尚早，底部并不是某个时间或价格节点，而是一段反复确认的过程。只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观和中观周期向好形成共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。橡胶基调为底部整固，长周期从低点逐渐向上，短期受真菌性病害支撑重心抬升。 油脂油料：大连豆一期货维持震荡偏弱状态，多空双方继续在3400元/吨关键位展开拉锯战，尚难打破成本支撑与季节性供应压力形成的窄幅震荡区间，市场缺少方向感，暂不宜参与交易。国内豆粕市场维持弱势调整节奏，由于豆油市场出现较明显的调整信号，豆粕市场低库存现状有望对现货起到支撑。豆粕2005合约在回落至9月底行情起点位置后，受到的成本支撑效应会逐渐增强，继续深跌的可能性不大，可以考虑逢低建立中长线多单。油脂板块炒作情绪降温，现货套保压力增加，惯性调整压力尚未完全释放，原有多单宜择机离场，技术性卖盘可寻找逢高抛空机会。 中投期货研究所：2019年11月17日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 ............................................................................................................................. - 4 - 周度策略：十月宏观数据低于预期 工业品再次承压 ....................................................................... - 5 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 6 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 6 - 2实体经济融资需求减弱 ................................................................................................................................ - 6 - 3 流动性：央行定向降准、2000亿元MLF投放 .............................................................................................. - 7 - 4宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 7 - 5股指期货市场分析 ........................................................................................................................................ - 8 - 铜：难以摆脱区间震荡格局 ............................................................................................................ - 10 - 1 基本面分析 ................................................................................................................................................ - 10 - 2 结论：延续震荡态势 ................................................................................................................................. - 12 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 12 - 锌：关注跨市场套利 ....................................................................................................................... - 14 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 14 - 2 总结 ........................................................................................................................................................... - 15 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 15 - 黑色金属.......................................................................................................................................... - 17 - 1 行情分析及市场运行逻辑 .......................................................................................................................... - 17 - 2 供需端：产量平稳，需求大幅好于预期，库存维持下降 ........................................................................... - 18 - 3 原料端：震荡企稳 ....................................................................................................................................