请务必阅读最后重要事项 u 中美贸易不确定性令市场谨慎 铜市或继续窄幅震荡 要点： 本周铜价窄幅震荡。中美贸易磋商牵动市场情绪，但不确定性令市场整体表现谨慎。回到铜市，本周自由港与江铜、铜陵、中铜签订2020年铜矿长单加工费62美元/吨，大幅低于2019年的80.8美元/吨，表明市场预计2020年铜矿供应仍紧张，不过冶炼厂普遍反应明年长单TC较市场预期偏低，可能会在一定程度降低长单签订量，但是为保证稳定的原料供应，预计长单签订比例不会出现明显下滑。10月我国进口废铜量金8.8万吨，但废铜锭进口增长，将弥补部分废铜进口量的收缩，而且预计明年进口量能达到今年的90%，且预计铜锭进口继续增长，因此明年废铜进口料仅略低于今年水平。四季度为传统需求旺季，但难改全年需求疲软态势。基本面仍是供给端有支撑，但需求疲软，供需无大的矛盾点，铜价更多受宏观情绪主导，中美贸易不确定下，市场仍表现谨慎，铜价窄幅波动。 观点：震荡 金属铜周报Copper Futures Weekly Report 作者：刘崇娜（执业编号：F3038931；投资咨询：Z0014864） 联系方式：010-68572969/liuchongna@foundersc.com 完成时间：2019年11月23日星期六 成文时间：2019年11月23日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第1页 内外盘价格走势 本周上期所沪铜主力合约收盘价为46870元/吨，下跌60元/吨或0.13%。LME3个月铜收盘价为5852.5美元/吨，上涨11.5美元/吨或0.20%。 56005700580059006000610062006300640065006600440004500046000470004800049000500005100052000期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货收盘价:LME3个月铜 数据来源：Wind、方正中期研究院 铜精矿加工费 本周进口铜精矿指数报58.5美元/吨，连续三周持平。今年前7个月，进口铜精矿现货加工费持续下滑，进入8月止跌企稳，9月有所回升。本周江铜、铜陵有色、中铜与自由港签订2020年铜精矿长单TC，为62美元/吨，大幅低于2019年的80.8美元/吨。 50556065707580859095100进口铜精矿现货TC美元/吨 数据来源：Wind、方正中期研究院 库存情况 请务必阅读最后重要事项 第2页 本周LME库存较上周减少5850吨至218925吨，上期所库存减少476吨至135037吨，COMEX库增加254吨至40097吨，三大交易所总库存为394059吨，较上周减少6072吨。上海保税区库存为22.9万吨，较前一周增加0.6万吨。三大交易所和上海保税区库存合计623059吨，较上周减少72吨。 369121518212427510152025303540x 10000LME库存SHFE库存COMEX库存（右）263646562030405060708090100三大交易所库存(左)保税区库存（右） 数据来源：Wind、方正中期研究院 现货与升贴水 11月22日，上海电解铜现货对当月合约报升水50~升水80元/吨，平水铜成交价格46900元/吨~46930元/吨，升水铜成交价格46920元/吨~46950元/吨。隔夜沪期铜跳空低开低走于46900元/吨下方。铜价下跌后市场询价氛围再起，早市报价升水50~升水80元/吨，在短暂观望后，平水铜有成交集中于升水50元/吨一线，好铜报价集中于升水70~80元/吨区间，早市一度有升水40元/吨的平水铜以及升水60元/吨的好铜受到市场青睐，买盘积极，盘初个别持湿法铜贸易商报价低至平水但被快速收货后，市场湿法铜集中报价于升水10~升水30元/吨。期铜重新跌落于47000元/吨下方，叠加升水下滑，下游逢低消费有所改善，部分贸易商入市压价收低价货，整体市场买兴较前两天有明显的改善，周末交投暂时打破周内的僵持格局。 请务必阅读最后重要事项 第3页 -2000200400600800100012001400-60-40-20020406080LME铜升贴水（0-3）长江升贴水均价（右） 数据来源：Wind、方正中期研究院 沪伦比值 7.27.47.67.88.08.28.4沪伦比价 数据来源：Wind、方正中期研究院 CFTC持仓情况 截止11月19日，COMEX总持仓较上周减少10869张至228961张。COMEX非商业多头持仓较上周减少9556张至63747张。COMEX非商业空头持仓较上周减少737张至98853张。 请务必阅读最后重要事项 第4页 2022242628303256789101112131415COMEX铜非商业多头持仓COMEX铜非商业空头持仓COMEX:1号铜:总持仓（右） 数据来源：Wind、方正中期研究院 宏观信息与行业信息 11月21日，江铜、铜陵、中铜与Freeport确定了2020年TC长单价格为62美元/吨，为2012年以来的新低点。 世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2019年1-9月全球铜市场供应短缺20.3万吨，2018年全年短缺量为28.4万吨。今年1-9月全球矿山铜产量为1,523万吨，较去年同期增加1.3%。今年1-9月全球精炼铜产量为1,736万吨，较去年同期下滑1.3%，降幅最大的地区在印度（下滑9.9万吨）和智利（下滑20.6万吨）。1-9月全球消费量为1,756万吨，去年同期为1,786万吨。1-9月中国表观需求量为912万吨，较去年同期下滑1.2%。欧盟28国产量下滑4.6%，需求量为232.9万吨，较去年同期下滑7.8%。2019年9月，精炼铜产量为200.66万吨，消费量为203.55万吨。 【巴布亚Panguna铜金矿考虑重启】太平洋布干维尔岛上的Panguna矿是世界上最大的铜和金矿床之一。随着周六开始的独立公投，为重新开放Panguna矿区带来了机遇。，许多当地领导人承认他们希望重新开采矿山，以此来增加收入，但对再次允许外国矿业公司进入的不信任情绪仍然很大。该矿在1989年停产前，矿石产量为6.91亿吨，含铜量为0.4%，黄金含量为每吨0.47克，是全球最富有的矿山之一。 根据中国海关总署数据，10月废铜进口量8.66万吨，环比下降44.1%，同比减少53.1%。中国1-10月废铜进口量为133万吨，同比减少35.43%。 请务必阅读最后重要事项 第5页 【大冶有色开始建设一座年产能40万吨新铜冶炼厂】中国最大的铜生产商之一的大冶有色的一位高层人士周三在参加称亚洲铜业周会议时称，该公司已经开始建设一座年产能40万吨新铜冶炼厂，该冶炼厂位于湖北省黄石市。该项目建成后，大冶有色的铜冶炼产能将提升至100万吨/年，而其目前产能大约为60万吨/年。 【内华达州铜业有望在2019年底之前开始生产】内华达州铜业公司11月15日表示，Pumpkin Hollow铜矿项目地下开采部分已基本建设完成，已开采并储存了约95,000吨矿石，以供该加工厂使用，仍有望在年底前将其南瓜空心地下矿投入生产。公司维持此前在四季度投产的预期，预期地下部分达产后可年产铜2.8万吨。 【赞比亚KCM铜产量将达6,300吨】赞比亚KCM公司预计11月底铜产量将达6,300吨。今年5月公司仅尾矿浸出厂在产，铜产量低于2,000吨/月。之前KCM称为清偿债务将提高公司铜产量。 【赞比亚Nchanga铜厂二氧化硫泄漏】据韦丹塔Nchanga铜炼厂事故报告，已有居民受二氧化硫泄漏影响入院。该31万吨/年铜厂10月9日提前关停检修，并在本月重启。 【前9个月我国进口汽车78.9万辆 同比下降6.9% 】从乘联会获悉，9月份我国海关进口汽车8.9万辆，同比下降6.4%，降幅有所收窄。前9个月，汽车市场整体继续低迷，进口汽车市场累计进口78.9万辆，同比下降6.9%。 哈萨克统计局数据显示，该国今年1-10月精炼铜产量同比增加9.5%，至394,387吨。 国家统计局数据显示，10月我国空调产量为1332.2万台，同比下降2.1%；1-10月累计产量为18331.7万台，同比增长6.2%。10月我国冰箱产量为704.6万台，同比增长3.0%；1-10月累计产量为7110.9万台，同比增长3.8%。10月我国洗衣机产量为761.5万台，同比增长13.5%；1-10月累计产量为6341.5万台，同比增长7.6%。10月我国彩电产量为1996.8万台，同比下降0.8%；1-10月累计产量为15595.6万台，同比下降3%。 【智利Chuquicamata铜矿运输系统恢复正常】智利Chuquicamata铜矿新传送带系统已正常运行，该传送带可将地下部分开采的原矿运往选厂，并已完成8万吨矿石运输。此前受故障影响矿石运输须通过卡车。 请务必阅读最后重要事项 第6页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4楼 电话：010-85881117 传真：010-64636998