逆周期调节力度加大，铜价窄幅震荡

逆周期调节力度加大，铜价窄幅震荡研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20191125研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观面：从宏观层面来看，欧元区11月制造业PMI初值录得46.6，连续两月超预期回升；德国11月制造业PMI终值报43.8，也出现比较明显的边际改善；美国11月Markit制造业PMI初值52.2，超预期值0.7个百分点。从11月的全球PMI来看，全球制造业在逐渐恢复。中国10月财新制造业PMI终值为51.7，超预期回升0.7个百分点，从财新制造业的数据来看，10月中国经济在以较快速度修复，如果需求逐渐转好，制造业将具备企稳基础。另外，美国11月的密歇根大学消费者信心指数终值为96.8，升至三个月以来最高，美元指数走势较强。虽然中美贸易阶段协议达成前景依然存在不确定性，但是消息面对铜价的影响在逐渐减弱。➢产业基本面：从产业基本面来看，截至本周五SMM干净矿现货TC报58.50美元/吨，连续两周环比持平；CESCO亚洲铜业周，江铜、铜陵有色、中铜与Freeport确定了2020年TC长单价格为62美元/吨，创下2012年以来最低水平，反映出国内目前对铜精矿供应紧张的担忧，加之废铜批文量的逐渐减少，原料供应的紧张将逐渐传导至精炼铜端；从消费来看，我国房地产市场韧性依旧，在国家进一步加大逆周期调节力度的情况下，基建投资和制造业投资有望阶段性回暖，另外电网投资还有35%左右的目标没有完成，5G工业互联网正在规划建设中，消费端回暖预期较强。截至11月22日，三大交易所总库存为39.40万吨，周库存减少6072吨，库存持续处于低位。➢策略：综合来看，当前铜价在宏观经济弱势格局下维持窄幅震荡，不过随着全球制造业边际改善，我国逆周期调节力度进一步加大，铜价有望迎来反弹周期。与此同时，供应端逐渐发力，TC持续低位，铜精矿和废铜供应紧张引发市场担忧，铜价获得较为有力的价格支撑；虽然消费端实际回暖迹象还未显现，但是随着房地产市场率先回温，基建投资和制造业投资紧随其后，加之电网投资的年度目标未达成和5G工业互联网的规划实施，预计铜价在46500-48000元/吨区间运行，操作上建议逢低短多。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢欧元区11月制造业PMI初值录得46.6，连续两月超预期回升；德国11月制造业PMI终值报43.8，也出现比较明显的边际改善；美国11月Markit制造业PMI初值52.2，超预期值0.7个百分点。从11月的全球PMI来看，全球制造业在逐渐恢复。➢国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）：中国10月官方制造业PMI 49.30，低于前值0.5个百分点且不及预期，中国制造业景气回落。➢中国财新网发布的10月财新制造业PMI终值为51.7，超预期回升0.7个百分点，从财新制造业的数据来看，10月中国经济在以较快速度修复，如果需求逐渐转好，制造业将具备企稳基础。三大经济体PMI三大经济体CPI 宏观面➢中国10月份CPI年率与PPI年率两极分化走势扩大，CPI升0.8个百分点至3.8%，PPI同比下降1.6%。由猪肉带动的CPI大涨预计将持续到明年的三季度。➢中国三季度GDP年率降至6.0%，达到阶段性低点。本周央行先后通过OMO，LPR进行降息，三周内已经四次“降息”，预计四季度国家将进一步加大逆周期调节力度。➢美国三季度实际GDP年化季率初值录得1.90%，高于之前的预期1.60%。同时10月31日，美联储宣布年内第三次降息25个基点至1.5%-1.75%区间，符合市场一致预期。本周美元指数偏强震荡，主因是欧元区主张一致性的货币宽松政策。三大经济体GDP美元指数 产业基本面➢2019年8月全球铜矿产量为178.2万吨，较去年同比增加4.76%；2019年1-8月全球铜矿累计产量为1343.20万吨，同比增加0.04%。➢智利的一些矿业公司已经或正受到工人强烈抗议的影响，这些抗议动摇了全球最大的铜生产商。一些工会还鼓动其成员参加示威活动。抗议活动非常激烈，至少已造成18人死亡，6000多人被捕。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给 产业基本面➢2019年10月中国铜矿进口量为191.4万干吨，较去年同期相比增加22%；2019年1-10月铜矿累计进口量为1791.40万干吨，较去年同比增加8.3%。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截至到本周五SMM干净矿现货TC报58.50美元/吨，连续第二周环比持平。CESCO亚洲铜业周，市场所有的重心都倾斜向长单谈判，现货市场成交继续维持清淡局面。➢CSPT小组在上海召开了最新四季度的Floor price价格会，并敲定四季度的TC地板价为66美元/吨，较2019年Q3上升了11美元/吨左右。➢CESCO亚洲铜会期间，江铜、铜陵有色、中铜与Freeport确定了2020年TC长单价格为62美元/吨。铜精矿加工费TC地板价◆TC 产业基本面➢2019年10月国内精炼铜产量为86.80万吨，同比增长17.90%。2019年1-10月国内精炼铜产量为783.10万吨，同比增长8.10%。➢国际铜业研究小组(ICSG)在最新的月报中称，今年8月全球精炼铜市场供应过剩2.9万吨，7月为供应短缺7.1万吨。今年前8个月，全球铜市供应短缺33万吨，上年同期为短缺26.8万吨。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量 产业基本面➢2019年9月国内精炼铜进口量为32.05万吨，同比下降-10.48%。2019年1-9月国内精炼铜进口量为251.29万吨，同比减少10.08%。“金九银十”不及预期，消费疲软使得进口量减少。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值◆精炼铜进口量 产业基本面➢海关数据显示，2019年9月进口废铜15万实物吨，同比减少21.20%。2019年1-9月累计进口废铜124万实物吨，同比下降30.40%。➢2019年11月5日，固废中心公布了2019年第14批限制类进口固废进口批文，涉及废铜批文总量为11110实物吨，批文量仅为第13批批文数量的19.4%，环比大幅减少近80%；按照80%的平均品位测算，约合金属量8888吨。废铜进口量当月值◆废铜供给废铜进口量累计值 产业基本面◆精废价差精废价差➢截至2019年11月22日，精炼铜与不含税废铜（光亮铜线：佛山）价差为4050元/吨，本周精废价差有收窄的趋势。➢精废价差对于废铜消费来说仍无优势。加之国内废铜供应大幅减少，将引导更多的加工厂商使用精铜。➢据SMM调研数据显示，10月废铜制杆企业开工率为56.41%，环比减少0.79个百分点，同比减少5.13个百分点。 产业基本面-消费端电源基本建设投资电网基本建设投资◆电线电缆➢2019年1-10月电源基本建设投资完成额为2065亿元，同比上升7.60%；2019年1-10月电网基本建设投资完成额为3415亿元，同比下降10.50%。下半年电网投资在逐渐发力。➢2019年电网投资计划完成5126亿元，截至到10月电网投资仅完成了全年计划量的66.6%。在国家的政策刺激下，预计电网投资增速将逐渐回升。 产业基本面-消费端空调产量空调销量◆空调➢2019年10月空调产量为1332.20万台，同比减少2.10%。➢2019年10月家用空调销量为772.00万台，同比去年上升3.10%。➢从10月数据来看，“金九银十”消费旺季不及预期，10月产量不高，销量同比增幅缩小，2019年空调依然处于去库周期，消费拉动效应不够明显。 产业基本面-消费端汽车产量新能源汽车产量◆汽车➢2019年10月汽车产量为227万辆，同比下降2.10%。汽车产量已经处于筑底阶段。➢2019年10月新能源汽车产量为9.5万台，同比下降0.35%。➢中国10月汽车销量同比下降4%。中国10月新能源汽车销量同比下降45.6%。汽车行业依然是拖累需求的主要因素，短时间内未见明显的边际改善。 产业基本面-消费端房屋数据对比房屋竣工面积累计值◆房地产➢房地产市场韧性依旧，我国10月房屋施工面积和新开工面积均呈现出上涨趋势，房屋竣工面积同比增速的降幅也在逐渐收窄。不同于螺纹钢水泥，铜铝等有色金属主要用于房屋建设后半段，房屋竣工面积更具有参考意义。➢2019年1-10月房屋竣工面积累计值为45.42亿平方米，累计同比下降5.5%。而新开工面积累计同比增速为10%，增速高于前三个月，房地产中期依然是支撑消费的重要力量。 其他要素➢截至11月22日，三大交易所总库存为39.40万吨，周库存减少6072吨。显性库存持续处于低位，库存已经降至半年以来最低。截至11月22日上期所库存为13.50万吨，周库存减少476吨；COMEX铜库存单周增加250吨至4.01万吨；LME库存截止11月22日为21.89万吨，周库存减少6000吨，LME库存减少明显。➢据SMM调研了解，本周五（11月22日）上海保税区铜库存环比上周五（11月15日）增加0.58万吨至24.38万吨。自5月10日，此为保税库库存连续下降26周后，第二次表现回升。保税区库存三大交易所库存◆库存 其他要素➢截至11月19日，CFTC净持仓为空头35106张，在资金上空头表现的更加强势。其中非商业多头持仓为63747张，较前值减少了9556张；非商业空头持仓为98853张，较前值减少了737张。就上周而言，投资基金空头减仓幅度低于多头减仓。CFTC非商业净持仓（短期）CFTC非商业净持仓（长期）◆CFTC非商业净持仓 其他要素➢截至2019年11月22日，LME铜0-3贴水17.25美元/吨，升贴水状态已经从前期的高贴水状态向低贴水状态转变。➢本周现货进入长单交付周期，