本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  每周随笔•钴锂底部确认，看好明年投资机会 全球汽车电动化趋势已确立，预计2020年新能源汽车销售明显好转。（1）钴：2020年将迎来供需紧平衡，钴价中枢逐步上移。（2）锂：8月以来锂矿不断退出，明年供给收缩预期较强，尽管行业仍供大于求，但底部已获确认，锂盐价格或将维持震荡，看好高价库存消化后的锂企利润修复。当前标的跌幅已反映供大于求的基本面。钴锂价格短期受动力电池开工影响或维持震荡，但随着供给收缩和需求的改善（新能源+5G），明年投资机会相对确定，持续推荐华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业。  本周评论 基本金属：本周国内基本金属价格分化，铝、锡分别上涨1.24%、3.25%，铜价持平，锌、铅、镍分别下跌2.04%、1.34%、5.14%。上周LPR报价如期下降5bp，但国内高频数据显示地产销售、汽车批零、家电数据仍较弱，短期金属价格继续震荡。明年上半年经济下行压力仍较大，中期基本金属价格仍将震荡运行。长期来看，全球进入宽松周期，国内在降息和大基建不断落实等逆周期调节政策的出台背景下，需求有望逐步企稳，金属价格长期有望震荡上行。年底前电网、地产竣工有望继续边际改善，关注供需边际改善的铜铝。铜：Q4电网投资存赶工效应，地产有望好转，铜价有支撑。铝：库存持续去化至79.9万吨，后续仍需观察铝企复产进度。标的方面建议关注云南铜业、江西铜业、紫金矿业。 贵金属：本周贵金属价格上行。COMEX黄金、SHFE黄金分别上涨0. 02%、0.24%；COMEX白银、伦敦白银、SHFE白银分别上涨1.01%、1.81%、0.53%；伦敦铂上涨4.08%，伦敦钯上涨2.26%。10月美联储纪要公布，与鲍威尔前期讲话基本一致，多数委员认为目前利率是合适的。11月Markit制造业 PMI初值52.2、服务业PMI初值51.6均超预期，经济短期韧性仍在，预计12月利率维持不变；贸易等风险因素依然存在，但避险情绪整体回落，金价短期震荡。长期来看，美国以及全球经济先行指标仍处下行通道，经济下行压力较大，降息周期仍未结束，实际利率将继续下行，维持贵金属长期上行判断。标的建议关注山东黄金、盛达资源、银泰黄金。 小金属：本周小金属价格多数下跌，稀土价格分化。动力电池需求短期悲观，钴锂价格继续下行，但钴锂供给有收缩趋势，叠加明年需求好转，推荐华友钴业、赣锋锂业。硅价处于底部区间，Q4供给迎季节性收缩，关注合盛硅业。  组合走势 11月组合：紫金矿业（25%）、合盛硅业（25%）、华友钴业（25%）、云南铜业（25%）。11月组合上涨5.49%，中信有色上涨1.02%，沪深300下跌0.94%。 行业 短期（1个月）预测 中期（1个季度）预测 半年-1年预测 贵金属 震荡 震荡 上行 基本金属 震荡 震荡 震荡上行 小金属 震荡 震荡 震荡上行 风险提示 需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -10%0%9%19%28%18-1119-0219-0519-0819-11有色金属沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：方驭涛 执业证号： S0100519070001 电话： 021-60876718 邮箱： fangyutao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生研究】大类资产配置周报20191118 2.民生有色周报20191118：板块短期震荡，关注供给收缩预期品种 [Table_Title] 有色金属 行业研究/周报 钴锂底部确认，看好明年投资机会 —有色金属周报20191125 有色金属周报 2019年11月25日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/有色金属 目录 一、每周随笔·钴锂底部确认，看好明年投资机会 ......................................................................................................... 3 二、股票市场一周行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 （一）板块行情 ........................................................................................................................................................................ 4 （二）个股行情 ........................................................................................................................................................................ 6 三、金属市场一周行情回顾 .............................................................................................................................................. 7 （一）工业金属 ........................................................................................................................................................................ 7 1、国内外期、现货市场行情 .............................................................................................................................................. 7 2、全球交易所库存 .............................................................................................................................................................. 9 （二）贵金属 .......................................................................................................................................................................... 11 1、国内外期、现货市场行情 ............................................................................................................................................ 11 2、贵金属ETF持仓情况................................................................................................................................................... 12 （三）稀有金属 ...................................................................................................................................................................... 13 1、小金属价格变动 ............................................................................................................................................................ 13 2、稀土磁材价格变动 ........................................................................................................................................................ 14 四、宏观&行业基本面数据跟踪 ..................................................................................................................................... 15 （一）全球宏观数据跟踪 ...................................................................................................................................................... 15 1、汇率走势 ....................................................................................................................................................................... 15 2、利率走势 ....................................................................................................................................................................... 16 3、重要指数变动................................................................................................................................................................ 17 （二）基本金属产量