有色金属行业2020年度投资策略报告：铜、金长期看好，锂钴有望迎底部反弹

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|有色金属 铜、金长期看好，锂钴有望迎底部反弹 同步大市（维持） ——有色金属行业2020年度投资策略报告 日期：2019年12月06日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2019年，受全球贸易摩擦加剧、各主要经济体经济下滑、地缘政治复杂多变等多重因素影响，黄金价格快速攀升。随着中美贸易关系缓和，黄金短期上涨势头暂缓。长期而言，全球性不稳定因素仍然较多，市场投资者的避险情绪仍将大概率推升金价，处于上升通道，该板块个股有望持续受益。19年铜矿供给整体偏紧，然而国内需求疲软成为阻碍铜价继续上涨的主要原因，预期随着我国逆周期宏观调控政策的不断出台，国内经济有望向好发展，加上新能源汽车的推广普及，对于铜的未来需求我们仍持积极看多态度。另外海外车企巨头加快布局新能源汽车市场，也给钴锂板块个股带来了底部反弹的机会。 投资要点： ⚫ 黄金价格短期上涨乏力，长期依旧处于上升通道，相关个股将持续受益：受全球经济疲软、全球性贸易摩擦加剧，地缘政治日驱紧张等因素影响，黄金价格在年中大幅攀升。9月份后，随着宏观情绪回暖，金价开始震荡整理。整体来看，世界经济衰退，地缘政治冲突尚未解决，贸易谈判进展缓慢，投资者的避险情绪依旧浓厚，这为金价提供了有力的支撑，目前金价仍处于上涨通道，得益于金价的持续高位，相关黄金股有望迎来新的行情。 ⚫ 铜虽需求疲弱，但是仍保持韧性，未来需求有望增加，看好铜板块长期机会：19年初虽然铜矿供给偏紧预期加上市场对于我国宏观经济的乐观态度，铜价一季度大幅上涨。随着中美贸易摩擦加剧，国内铜需求疲软，打压了铜价的上涨势头。然而铜消费依然保持韧性，未来新能源汽车不断推广，5G发展拉动新的产业需求、光电风电投资加大，预计铜的供需结构将得到改善。中美贸易关系缓和，我国逆周期宏观调控政策或将助力国内经济向好发展。铜板块个股存在长期投资机会。 ⚫ 国际车企加快布局新能源汽车业务，钴锂个股有望迎来底部反弹行情：在行业发展整体放缓的大背景下，电动化、智能化、网联化是汽车行业未来发展方向，新能源汽车仍然是热点领域。各大汽车厂商也正在加大战略布局。新能源电池需求或回暖，钴、锂需求有望回升。目前钴、锂价格已经处于相对低位，未来有望反弹，建议长期关注钴、锂机会。 风险提示： ⚫ 中美贸易谈判进程的不确定性、全球政治格局变化、国家行业政策变化、新能源汽车需求不及预期、国家电网投资情况不及预期 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 18A 19E 20E 评级 山东黄金 0.45 0.47 0.53 增持 紫金矿业 0.18 0.16 0.18 增持 天齐锂业 1.92 0.85 1.04 增持 [Table_IndexPic] 有色金属行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年12月05日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20191127_有色行业月报_AAA 万联证券研究所20191119_铜行业深度报告_AAA 万联证券研究所20191114_紫金矿业深度报告_AAA [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 夏振荣 电话： 01056508505 邮箱： xiazr@wlzq.com.cn -9%-2%5%12%19%27%有色金属沪深300证券研究报告 行业策略报告-年报 行业研究 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|有色金属 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 27 页 目录 1、 有色金属行情回顾 ....................................................................................................... 4 2、 宏观环境 ....................................................................................................................... 9 1.1 地缘政治局势升温 ........................................................................................................ 9 1.2 全球经济下行压力大 .................................................................................................. 10 3、 年度策略 ..................................................................................................................... 13 3.1 实际利率下行打开金价上涨空间，有望推动黄金股第二波行情 ........................... 14 3.2 铜未来供需结构有望改善，关注铜板块个股长期机会 ........................................... 14 3.2.1 铜矿供给偏紧预期不变 ........................................................................................... 15 3.2.2 国内废铜回收力度加大，废铜进口逐年减少，对再生铜产量影响不大 ........... 18 3.2.3 冶炼端：精炼铜产量逐年上涨。 ........................................................................... 19 3.2.4 铜消费现状：19年铜消费疲软，但仍保持一定韧性 .......................................... 20 3.2.5 宏观局势向好，铜未来需求有望回升 ................................................................... 23 3.3 海外车企加快布局新能源汽车，钴锂需求有望回暖............................................... 23 4、 重点上市公司 ............................................................................................................. 24 5、 风险提示 ..................................................................................................................... 25 图表1：有色金属（中信）指数月涨跌幅 ................................... 4 图表2：有色金属与沪深300月涨跌幅比较 ................................. 4 图表3：29个中信一级行业年初至11月底涨跌幅 ............................ 4 图表4：19年前11个月，有色子版块涨跌幅 ................................ 5 图表5：19年前11月，有色子版块涨跌图 .................................. 5 图表6：15年以来黄金价格走势 ........................................... 5 图表7：19年前11个月黄金(中信)板块走势 ................................ 5 图表8：15年以来铜价格走势 ............................................. 6 图表9：19年前11个月铜(中信)板块走势 .................................. 6 图表10：15年以来铝价格走势 ............................................ 6 图表11：19年前11个月铝(中信)板块走势 ................................. 6 图表12：19年前11个月铅锌（中信）指数走势 ............................. 7 图表13：15年以来铅价格走势 ............................................ 7 图表14：15年以来锌价走势 .............................................. 7 图表15：15年以来锡价格走势 ............................................ 7 图表16：19年前11个月锡锑（中信）板块指数走势 ......................... 7 图表17：19年前11个月镍钴（中信）指数走势 ............................. 8 图表18：15年以来镍价格走势 ............................................ 8 图表19：15年以来钴价格走势 ............................................ 8 图表20：19年前11个月稀有金属III（中信）指数走势 ....................... 9 图表21：重稀土铽、镝氧化物价格走势 .................................... 9 图表22：15年以来钨条价格走势 .......................................... 9 图表23：美国净出口及私人投资持续低迷 ................................. 10 图表24：美国库存周期下行 ............................................. 10 图表25：美国OECD领先指标持续下行 .................................... 11 图表26：美国投资信心指数整体下行 ..................................... 11 图表27：德国经济增速持续低于欧盟经济增速 ............................. 11 图表28：德国制造业PMI持续低于枯荣线 ................................. 11 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|有色金属 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 27 页 图表29：德国出口低迷，经济失速 ..........................