文化传媒行业周报：腾讯公布三季报，媒体广告业务萎缩影响营收增速

1. 【行业观察】 【作者】 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511916 邮件 litianlu@sczq.com.cn 【行业一周表现】 0.0050.00100.00150.00200.00250.00(3.00)(2.50)(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.00成交金额(亿)传媒(申万)上证综指【年内走势图】 0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.00(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.002018-11-232018-12-232019-01-232019-02-232019-03-232019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-23成交额(亿)传媒(申万) 【相关研究】 1. 传媒行业2019Q2策略报告：铅华洗净待重振，龙头领航稳布局（2019.5.16） 2. 传媒行业2019年度策略报告：裸泳潮退沙滩净，天际尤见浪头人（2018.11.30） 3. 2018年中期传媒行业策略报告：行业环境加速演进，估值低位优选配置（2018.6.7） ◼ 腾讯三季报营收不及预期，广告收入增速放缓。经济环境对广告主信心影响明显，互联网广告业务增长承压。腾讯在游戏出海、社交广告等领域的增长较为稳健，整体业绩的压力主要来自国民经济环境和互联网红利消退，多元化布局更显重要。 ◼ 腾讯音乐在线音乐付费用户3540万，三年来最大净增长。国内音乐产业的崛起应当受到关注。用户消费意愿随着版权意识的提升而得到增长，且于欧美市场相比仍有较大增长空间。 ◼ 阿里巴巴启动香港公开发售，每股定价不超过188港元 【市场回顾】 评级：中性 传媒行业证券研究报告 2019年11月19日 ◼ 上周，市场大幅下行，传媒板块随之回调。申万传媒指数全周下跌2.48%，跑输上证综指、深证成指、创业板指，在28个申万一级行业中位列第6位。 ◼ 从细分行业来看，上周其他文化传媒板块表现最佳，申万三级指数微跌0.52%，有线电视网络板块表现最差，申万三级指数下降5.46%。 ◼ 从个股来看，涨幅榜前五位分别是骅威文化（22.96%）、博通股份（17.54%）、盛天网络（11.02%）、瀚叶股份（10.00%）、深大通（8.03%）；涨幅榜后五位分别是电广传媒（-11.93%）、焦点科技（-11.87%） 、 恒 大 高 新 （-11.82%） 、 凯 文 教 育 （-11.37%）、引力传媒（-10.58%）。 腾讯公布三季报，媒体广告业务萎缩影响营收增速 ——文化传媒行业周报（2019.11.11 -2019.11.17） 【风险提示】 ◼ 监管政策风险；商誉减值风险；新业态风险；跨界经营风险 ◼ 整体业绩有所复苏，全面增长回归尚需时日。行业成长性集中于数字出版、付费视频、动漫和游戏创新，投资机会有可能出现在出版、广电等传统传媒企业的并购、投资机遇，同时游戏、影视行业龙头业绩的复苏也已有迹象。推荐芒果超媒（300413）、中国出版（601949）、华数传媒（000156）、完美世界（002624）、三七互娱（002555）、光线传媒（300251）。 【投资逻辑】 传媒行业分析报告 Page 2 在不理想的宏观环境下，传媒经济运行的速度大概率放缓，行业资源将更为集中，细分行业龙头赢面更大。 市场表现上，宏观经济环境和贸易战新的动向使大盘回落后的走向充满不确定性。传媒板块虽然投资热度有所回升，但从行业发展环境、基本面和估值水平上，也没有全面有力反弹的充足理由。 因此，2019年四季度，传媒板块走势将延续震荡。而在这个过程中，建议投资者秉承价值投资的理念，布局具有以下特征的优质标的： 一是基本面表现稳健，估值水平合理，现金流健康，在行业低迷期仍然有实力持续布局内容或渠道资源的标的； 二是业务护城河较高，产业上下游具备较强话语权，甚至已自身布局全产业链的标的； 三是赛道优势显著，收益业态成长的标的。 重点关注标的：中国电影、完美世界、昆仑万维、芒果超媒、分众传媒 【长期策略建议】 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 目录 1. 上周市场走势 ........................................................................................... 4 2. 行业动向点评 ........................................................................................... 7 3. 上市公司动态 ........................................................................................... 8 4. 行业数据一周回顾 .................................................................................... 9 剧集网络播放数据 9 电影票房数据 9 5. 长期投资逻辑 ......................................................................................... 10 传媒行业分析报告 Page 4 1. 上周市场走势 上周，市场大幅下行，传媒板块随之回调。申万传媒指数全周下跌2.48%，跑输上证综指、深证成指、创业板指，在28个申万一级行业中位列第6位。 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅（%） 0.150.07-0.84-2.35-2.41-2.48-2.60-2.65-2.73-2.75-2.78-2.83-2.93-3.12-3.42-3.44-3.52-3.57-3.58-3.60-3.66-3.80-3.83-4.08-4.56-4.95-5.43-5.54食品饮料电子医药生物银行计算机传媒机械设备轻工制造钢铁汽车非银金融综合建筑材料通信国防军工化工交通运输电气设备房地产公用事业建筑装饰有色金属纺织服装商业贸易采掘农林牧渔休闲服务家用电器 资料来源：WIND、首创证券研发部 年初至今，申万传媒指数累计上涨8.73%，在28个申万一级行业中位列第20位。 图2：年初至今申万一级行业指数涨跌幅（%） 73.6057.9348.3146.1041.9938.5636.8428.0921.5820.0719.6713.9813.7212.3512.2611.8111.4111.149.938.734.964.824.361.730.48-0.65-8.53-9.81食品饮料电子农林牧渔家用电器计算机医药生物非银金融建筑材料银行休闲服务国防军工综合机械设备通信电气设备轻工制造化工交通运输房地产传媒汽车有色金属商业贸易公用事业采掘纺织服装建筑装饰钢铁 资料来源：WIND、首创证券研发部 从细分行业来看，上周其他文化传媒板块表现最佳，申万三级指数微跌0.52%，有线电视网络板块表现最差，申万三级指数下降5.46%。 第5 页 传媒行业分析报告 Page 5 图3：上周申万传媒三级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND、首创证券研发部 年初至今，表现最佳的板块是互联网信息服务板块，表现最差的板块是其他互联网服务板块。 图4：年初至今申万传媒三级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND、首创证券研发部 从个股来看，涨幅榜前五位分别是骅威文化（22.96%）、博通股份（17.54%）、盛天网络（11.02%）、瀚叶股份（10.00%）、深大通（8.03%）；涨幅榜后五位分别是电广传媒（-11.93%）、焦点科技（-11.87%）、恒大高新（-11.82%）、凯文教育（-11.37%）、引力传媒（-10.58%）。 图5：上周申万传媒三级行业指数涨跌幅（%） 前5位证券简称周涨跌幅（%）倒数前5位证券简称周涨跌幅（%）第1位骅威文化22.96第1位电广传媒-11.93第2位博通股份17.54第2位焦点科技-11.87第3位盛天网络11.02第3位恒大高新-11.82第4位瀚叶股份10.00第4位凯文教育-11.37第5位深大通8.03第5位引力传媒-10.58 资料来源：WIND、首创证券研发部 申万传媒行业164家成分股中，有40家全周收涨。 -0.52-0.69-2.46-2.93-3.22-3.40-3.61-5.46其他文化传媒移动互联网服务互联网信息服务营销服务平面媒体影视动漫其他互联网服务有线电视网络39.0025.326.133.53-4.08-6.60-11.04-33.67互联网信息服务其他文化传媒移动互联网服务营销服务平面媒体有线电视网络影视动漫其他互联网服务 传媒行业分析报告 Page 6 图6：上周申万传媒三级行业指数涨跌幅（%） 证券代码证券简称周涨跌幅（%）证券代码证券简称周涨跌幅（%）证券代码证券简称周涨跌幅（%）002502.SZ骅威文化22.96002447.SZ晨鑫科技-2.13603000.SH人民网-4.76600455.SH博通股份17.54300071.SZ华谊嘉信-2.14002699.SZ美盛文化-4.79300494.SZ盛天网络11.02600158.SH中体产业-2.16601929.SH吉视传媒-4.83000038.SZ深大通8.03300242.SZ佳云科技-2.19000835.SZ长城动漫-4.83300413.SZ芒果超媒7.43601811.SH新华文轩-2.34002354.SZ天神娱乐-4.91300052.SZ中青宝7.19002027.SZ分众传媒-2.34002095.SZ生意宝-4.93300113.SZ顺网科技6.74300533.SZ冰川网络-2.51600977.SH中国电影-4.97300282.SZ三盛教育6.17600959.SH江苏有线-2.52300766.SZ每日互动-5.11603444.SH吉比特5.86002261.SZ拓维信息-2.53600715.SH文投控股-5.12300364.SZ中文在线5.77000793.SZ华闻传媒-2.68300528.SZ幸福蓝海-5.15300133.SZ华策影视4.69002238.SZ天威视讯-2.79300781.SZ因赛集团-5.27603888.SH新华网4.52300269.SZ联建光电-2.84000665.SZ湖北广电-5.40002619.SZ艾格拉斯4.05300