印标价格利空国内现货，短期价格仍有下调空间

操作评级：【能源化工】周度报告 2019年11月18日●现货行情本周走势：✓国内供应较前一周环比震荡为主，新单推进依旧缓慢。经前期价格持续下调后，部分下游尝试接货，但跟进量有限。截止到11月18日，尿素2001合约收盘价为1636元/吨，预计本周2001合约震荡区间为1550-1640。●基本面情况：✓上周国内尿素开工率57.8%，环比开工率提升0.6个百分点。气头尿素开工率62%，周环比下降4.9个百分点。从目前开工率来看，近期国内煤制尿素装置复产增多，煤制装置整体开工提升。但11下旬开始气头装置逐步开始限产，预计年底前全国尿素产量持续下降趋势。四川美丰、内蒙联合等装置检修或减产，但青海、山东、山西、河北均有装置复产。✓卓创数据显示，上周国内尿素市场延续弱势运行，国内尿素企业开工维持低位，农需刚需采购零星，工业需求无明显提升。预计12月份开工将逐步回升。✓上周复合肥市场开工率38.6%，周环比提升2.5%左右。部分复合肥企业在11月底有复产计划，近期试探低价采购尿素。由于今年冬储报价及政策导向不明朗，部分肥企较为谨慎，适量跟进新单。✓上周国内三聚氰胺企业开工率65.7%，环比提升3.7个百分点。新疆、山东部分装置检修恢复，预计开工将维持高位。●总结及建议：✓短期来看，四季度国内尿素市场持续低迷，供应端国内环比减少，需求无明显亮点。出口方面。原本市场寄予希望的印标也不及预期，印标公布价格250美金/吨，折合港口约为237美金（1660元/吨），按目前国内现货价格国内参与出口货源有限，预计未来两周国内现货仍有下调空间。若内蒙下跌至1380元/吨、山东1510元/吨、山西1470元/吨，则国内参与出口力度将明显增大。后期关注，进入11月下旬下游部分企业开工恢复或有冬储动向，叠加明年1月印度有可能再次招标炒作。尿素--☆☆☆国投安信期货能源化工团队庞春艳分析师期货从业资格证号F3011557投资咨询从业证号Z0011355牛熠城分析师期货从业资格证号F3060555 010-58747664niuyc@essence.com.cn尿素周报印标价格利空国内现货，短期价格仍有下调空间国投安信期货有限公司1 第一部分 行情概览一、现货涨跌昨均价周涨跌周涨跌幅华东1710-25.0-1.44%东北1740-10.0-0.57%华北1570-30.0-1.88%华南1850-20.0-1.07%华中1670-50.0-2.91%FOB中国主港252-1.5-0.59%美国海湾220-11.0-4.77%阿拉伯地区256-2.0-0.78%玉米1836-16.0-0.86%小麦23402.00.09%水稻2727-72.0-2.57%复合肥250000%三聚氰胺5400-150.0-2.70%备注：外盘现货价格单位“美元/吨”，内盘现货价单位“元/吨”。数据仅供参考，部分因数据源未及时更新，数据显示为前一交易日。图1：国内尿素现货价图2：尿素现货区域价差 图3：尿素进口价差图4：鲁南甲醇-尿素价差国际尿素-4.18%-10.00%-2.67%-2.11%-13.07%-12.38%现货价格30日涨跌幅年初至今涨跌幅国内尿素-1.07%下游价格-2.50%0.49%11.64%-9.69%0.15%-1.52%0%11.96%-2.70%-44.90%-19.57%-2.91%-21.96%-1.44%-21.02%-0.57%-21.80%-1.88%-23.60%10001500200025003000元/吨现货价:尿素(46%):国内数据来源：wind，国投安信期货-50501502502013/42019/4元/吨山东-山西价差河南-山西价差安徽-山西价差数据来源：wind，国投安信期货1502002503003504002017/12017/72018/12018/72019/12019/7美元/吨FOB黑海FOB阿拉伯海湾FOB伊朗FOB中国CFR东南亚FOB美国海湾数据来源：wind，国投安信期货-2002006001000140018001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220122013201420152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司2 第二部分 基本面数据一、供应面图5：尿素装置负荷（%）图6：煤制尿素利润估算二、需求面——下游市场图7：全国复合肥企业开工率图8：全国三聚氰胺企业开工率图9：国内三聚氰胺与尿素价差图10：河南地区尿素与合成氨价差 40%50%60%70%80%1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8全国尿素企业开工率20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯-400-20002004006008002013/42014/42015/42016/42017/42018/42019/4元/吨陕西煤制利润山西煤制利润山东煤制利润河南煤制利润河北煤制利润数据来源：wind，国投安信期货-10000100020003000400050006000400050006000700080009000100002016/1国内三聚氰胺价格三聚氰胺-3*尿素价差(右)数据来源：wind，国投安信期货200300400500600700800900100011001200100012001400160018002000220024002016/12016/72017/12017/72018/12018/72019/12019/7河南尿素价格合成氨-尿素价差(右)数据来源：wind，国投安信期货20%30%40%50%60%70%1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/820152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯40%45%50%55%60%65%70%75%1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52016201720182019数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯国投安信期货有限公司3 三、产业链库存情况图11：全国尿素港口库存（大小颗粒均有）图12：内地尿素企业厂库库存注：wind部分数据更新延迟，图表仅供参考。【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会0501001502001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2万吨2016201720182019数据来源：wind，国投安信期货0501001501/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5万吨20152016201720182019数据来源：wind，卓创资讯，国投安信期货国投安信期货有限公司4