基本面偏弱，铝价易跌难涨

有色组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询资格：Z0012411 联系人： 姚慧华 0571-87788888-8421 yaohuihua@zdqh.com 期货从业资格：F3068039 商品研究|铝品种周报 2019-11-18|中大期货研究院 基本面偏弱，铝价易跌难涨 观点摘要： 行情回顾： 上周，内外铝价双双下跌。截至11月15日，沪铝主力2001收盘报13670元/吨，周度跌幅1.8%；LME三月铝电子盘报收于1757.5美元/吨，周度跌幅2.77%。现货市场，截至11月15日，上海物贸13940元/吨，较上周下跌140元/吨；广东南储13850元/吨，较上周下跌180元/吨。截至11月15日，LME现货价对3个月期货价升水4美元/吨，相比上周缩小5.75美元/吨。 基本面研判： 铝土矿方面，加纳政府与中国水电集团达成的《基础设施换铝土矿资源协议》有望于2020年开始实施、落地，中国水电集团将获得加纳的铝土矿资源开发权利，加纳将在未来三年内建立一座铝冶炼厂。若协议实施顺利，预计未来中国铝土矿供应增加。氧化铝方面，河南省发布《关于加快推进秋冬季期间运输管控工作的通知》，其中车辆分类管控措施可能会影响氧化铝企业的发货数量和速度。电解铝方面，8月份因电解槽漏炉爆炸事故而暂时停产50万吨产能的新疆信发电解铝厂，预计11月中旬开始通电复产，12月底复产完成。需求方面，预计11月下游消费较10月有所回落。库存方面，截至11月15日，LME库存106.52万吨，较上周增加12.2万吨，上期所库存28.16万吨，较上周增加0.49万吨，铝锭社会库存81万吨，较上周减少0.9万吨。 总体来看，目前上游铝土矿、氧化铝供应较为宽松，虽然10月国内电解铝产量受8月魏桥、新疆信发等冶炼企业事故影响有所降低，但新疆信发预计11月中旬开始通电复产，12月底复产完成，且四季度约有67万吨新增产能投产，因此预计未来电解铝供应增加。而11月下游需求预计弱于10月，且本周伦敦库存大增，上期所库存也有小幅增加。因此预计铝价震荡偏弱，操作建议：逢高作空。 中大期货研究|商品策略|铝周报 2 一、 市场要闻监测 1. 11月11日，俄罗斯联邦海关数据显示，俄罗斯在1-9月期间出口了2,357.7吨铝，出口额为39.942亿美元，去年同期出口量为2,270.0吨，出口额为40.053亿美元。 2. 11月13日，据长江有色网报道，今年8月份因电解槽漏炉爆炸事故而暂时停产50万吨产能的新疆信发电解铝厂，预计11月15日开始通电复产，12月底复产完成。该厂建成产能190万吨，当前运行产能130万吨。 3. 11月14日，据河南省污染防治攻坚战领导小组办公室发布《关于加快推进秋冬季期间运输管控工作的通知》，以积极应对重污染天气，持续有效改善秋冬季环境空气质量，切实做好重污染天气管控期间机动车污染减排工作。 4. 11月14日，国家统计局数据显示，中国10月铝产量为288万吨，较去年同期下滑1.8%。 5. 11月16日，据南山铝业公告，公司子公司PT. Bintan Alumina Indonesia拟增资扩建印尼宾坦南山工业园二期100万吨氧化铝项目。 中大期货研究|商品策略|铝周报 3 二、 期现价差 三、 期货资金流向及仓单 四、 基本面跟踪 图 5： 国内主产区氧化铝价格 单位：元/吨 图 6： 澳大利亚氧化铝FOB价格 单位：美元/吨 200023002600290032003500河南山西贵阳 200250300350400450澳大利亚氧化铝FOB价格 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：SMM 中大期货研究院 图 1： 沪铝期现价差 单位：元/吨 图 2： 伦铝期现价差 单位：美元/吨 -300-200-10001002003004001300013500140001450015000期现价差—右沪铝主力结算价长江有色 -40-30-20-100102016001700180019002000伦铝升贴水-右伦铝场内期货收盘价伦铝场内现货收盘价 数据来源：上期所 中大期货研究院 数据来源：LME 中大期货研究院 图 3： 沪铝活跃合约持仓 单位：手 图 4： LME投资基金持仓 单位：手 150000200000250000300000350000400000期货持仓量(活跃合约):铝 -50000-40000-30000-20000-1000001000030000500007000090000110000130000150000净多头-右多头持仓空头持仓 数据来源：上期所 中大期货研究院 数据来源：LME 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|铝周报 4 图 7： 铝锭现货市场价格 单位：元/吨 图 8： 铝杆、铝板、铝棒价格 单位：元/吨 125001300013500140001450015000长江有色上海金属上海物贸南储华东南储华南南海有色 100001200014000160001800020000电工圆铝杆9.5mm铝板1060铝棒6063 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 五、 库存 图 9： 上期所铝库存与仓单 单位：万吨 图 10： LME铝库存与注销仓单 单位：万吨 020406080100上期所铝库存仓单 020406080100120140LME铝总库存LME铝注销仓单 数据来源：上期所 中大期货研究院 数据来源：LME 中大期货研究院 图 11： 电解铝现货库存 单位：万吨 图 12： 铝棒社会库存 单位：万吨 7090110130150170190电解铝现货库存 05101520256063铝棒库存 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|铝周报 5 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中大期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中大期货研究院 地址：浙江省杭州市拱墅区远洋国际中心2号楼901-910室 邮编：310011 电话：4008-810-999 网址：http://www.zdqh.com