医药行业周报：国务院医药深改组进一步推广三明医改经验，释放明年集采政策预期

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 11 证券研究报告 | 行业研究 医药生物 【联讯医药行业周报】国务院医药深改组进一步推广三明医改经验，释放明年集采政策预期 2019年11月16日 投资要点 增持(维持) 分析师：李志新 执业编号：S0300518010002 电话：010-66235703 邮箱：lizhixin@lxsec.com 最近一季度行业相对走势 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯证券医药行业2020年投资策略】成长估值两相宜，聚焦医药优势赛道》2019-11-04 《【联讯医药】医药行业分析框架》2019-11-11 《医药生物行业报告_【联讯医药行业事件点评】从突发疫病报告看我国传染病防控体系》2019-11-13  周观点：明年集采政策明确，新一轮国家药价谈判即将水落，继续聚焦创新药、生物药和医疗服务等非药优势赛道 国务院医药深改组进一步推广三明医改经验，释放明年集采政策预期。11月15日，国务院深化医药卫生体制改革领导小组印发《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》（国医改发〔2019〕2号，以下简称《通知》）。《通知》共分为三大部分：一是总结经验，提炼思路，推广福建省和三明市深化医改经验；二是明确未来重点任务，包括7大方面24项任务，并提出了具体目标要求和落实时间节点；三是加强组织实施，强调学习福建和三明经验，不能简单照搬抄，不搞“一刀切”。 我们认为带量采购降药价，控制不合理用药，实现医保基金“腾笼换鸟”，仿制药价值回归不可避免，辅助用药未来将持续受到政策压力，医药制造业从此前渠道为王向研发创新、成本控制等竞争优势转变。 细分行业我们建议继续聚焦药和非药优势赛道投资，药领域主要集中在生物制品和创新药，血制品渠道去库存接近尾声，疫苗正处于业绩爆发期，未来几年有重磅疫苗上市；创新药受益政策全流程鼓励，长期强者恒强。非药领域服务建议关注医药外包服务（CRO/CMO），受益多重政策利好，国内低成本吸引国际产业转移，处于景气周期；医疗器械政策友好，配置证放开和县域医院升级配置需求提升，进口替代利好国内器械行业。这些细分医药行业受政策方面的扰动较小，部分头部企业股价迭创历史新高；同时，我们建议适当关注估值水平，优势赛道基本逻辑不变下，优选有估值优势的公司。  一周市场回顾 本周上证综指跌破2900点大关，收于2891点，跌-2.46%；医药生物（SW）指数周线结束两连阳，本周跌-0.84%，排28个行业涨跌幅榜第3位，强于大市。 本周28个SW一级行业跌多涨少，仅食品饮料和电子两个子行业上涨，但周涨幅都不足1%，其余全部下跌。食品饮料板块周涨幅第一（+0.15%），龙头股贵州茅台股价迭创历史新高，涨幅排名第二、三位置的为电子和医药生物，涨幅分别为0.07%和-0.84%；家用电器、休闲服务和农林牧渔为下跌前三的行业指数。今年以来，上证上涨15.94%，医药生物上涨37.76%，排全部SW一级行业第6位，跑赢上证综指约22.pct。 本周涨幅靠前的公司集中在创新药、医疗器械和医疗服务子行业，医药生物行业个股涨跌幅榜中（剔除新股），表现前五的为：康弘药业（13.00%）、贝达药业(12.79%)、正川股份(11.76%)、爱朋医疗(10.08%)和宜华健康(9.20%)。 -1%2%5%8%11%19-0 819-0 919-1 019-1 019-1 1沪深300 医药生物 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 11 中药股领跌，跌幅前五为：康缘药业(-15.46%)、贵州百灵(-13.85%)、太极集团(-13.24%)、乐心医疗(-12.70%)和康德莱(-12.15%)，跌幅前三都为中药细分行业公司。 估值：截止周五（11月15日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）约36.4倍，PB（LF）3.46倍。从十年长周期历史估值来看，无论是PE还是PB，医药行业估值都处于波动区间中位数下方。  重要行业政策和公司公告 行业：11月15日，国务院深化医药卫生体制改革领导小组印发《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》。 公司：百济神州抗癌新药在美上市实现“零突破”。  风险提示 政策风险，药械招标降价超预期风险，宏观经济风险。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 11 目 录 一、一周市场回顾：沪指跌破2900点大关，医药防御特征显现 ........................................................................... 4 （一）整体：沪指跌破2900大关，医药表现强于大市 .................................................................................. 4 （二）医药生物二级子行业：医疗服务本周一枝独秀，中药今年以来表现最差 .............................................. 4 （三）个股涨跌幅榜 ...................................................................................................................................... 5 （四）医药生物估值比较：估值仍处于历史分位低估区间 .............................................................................. 6 二、重要行业政策和动态、公司公告 .................................................................................................................... 7 （一）行业重要政策、新闻 ........................................................................................................................... 7 （二）公司公告 ............................................................................................................................................. 8 三、联讯医药周观点 ............................................................................................................................................. 8 近期观点：明年集采政策明确，新一轮国家药价谈判即将水落，继续聚焦创新药、生物药和医疗服务等非药优势赛道。 ....................................................................................................................................................... 8 四、风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表1： SW一级行业指数一周市场表现（11月11日-11月17日）............................................................ 4 图表2： 医药生物子行业上周市场表现 ......................................................................................................... 5 图表3： 今年以来医药生物子行业涨跌幅 ..................................................................................................... 5 图表4： 个股周涨幅榜前十 .......................................................................................................................... 5 图表5： 个股周跌幅榜前五 .......................................................................................................................... 5 图表6： 医药生物SW十年长周期PE（TTM）历史估值一览....................................................................... 6 图表7： 历史估值点位对应未来1年收益率统计........................................................................................... 6 图表8： PE估值频率分布直方图 ................................................................................................................. 6 图表9： 医药行业区间涨幅排名（2015/6/1-至今区间复权涨幅） ................................................................. 9 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 11 一、一周市场回顾：沪指跌破2900点大关，医药防御特征显现 （一）整体：沪指跌破2900大关，医药表现强于大市 本周上证综指跌破2900点大关，收于2891点，跌-2.46%；医药生物（SW）指数周线结束两连阳，本周跌-0.84%，排28个行业涨跌幅榜第3位，强于大市。 本周28个SW一级行业跌多涨少，仅食品饮料和电子两个子行业上涨，但周涨幅都不足1%，其余全部下跌。食品饮料板块周涨幅第一（+0.15%），龙头股贵州茅台股价迭创历史新高，涨幅排名第二、三位置的为电子和医药生物，涨幅分别为0.07%和-0.84%；家用电器、休闲服务和农林牧渔为下跌前三的行业指数。具体涨跌幅见表一。 今年以来，上证上涨15.94%，医药生物上涨37.76%，排全部SW一级行业第6位，跑赢上证综指约22.pct。 图表1： SW一级行业指数一周市场表现（11月11日-11月17日） 资料来源：Wind ,联讯证券研究院 （二）医药生物二级子行业：医