此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 关注锂的供给收缩，海外电动化进程加速 2019年11月12日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 有色金属 -6.85 -7.15 -1.51 沪深300 -0.22 5.51 21.77 周策 分析师 执业证书编号：S0530519020001 zhouce@cfzq.com 0731-84779582 张鹏 研究助理 zhangpeng@cfzq.com 18373169614 相关报告 1 《有色金属：有色金属行业2019年8月份报告：贵金属不改长期向好趋势，关注铜价格的反弹》 2019-09-18 2 《有色金属：新能源汽车产业链深度报告：短期阵痛，长期看好新能源汽车产业链》 2019-09-12 3 《有色金属：有色金属行业点评：长短端利率倒挂，看多贵金属行情》 2019-08-20 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 山东黄金 0.28 105.79 0.47 63.02 0.69 42.93 推荐 盛达资源 0.60 19.78 0.60 19.78 0.70 16.96 谨慎推荐 亿纬锂能 0.59 66.32 1.58 24.77 1.81 21.62 推荐 新宙邦 0.84 32.60 0.95 28.82 1.17 23.40 谨慎推荐 云南铜业 0.36 30.50 0.40 27.45 0.44 24.95 谨慎推荐 天齐锂业 1.93 14.21 1.64 16.72 1.94 14.13 谨慎推荐 寒锐钴业 3.69 16.02 0.38 155.53 1.43 41.33 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  2019前三季度有色金属板块业绩表现：申万有色金属行业前三季度实现营业收入12508.98亿元，同比增长10.43%（2019H1是同比增长6.3%），业绩有所好转，实现归母净利润284.87亿元，同比下滑27.29%（2019H1同比下滑29.2%），利润降幅有所收窄。目前行业供给陆续出现收缩，典型的有铜、锡、钴、锂、钨等，我们对于2020年的库存周期下的有色金属行情保持相对乐观。  10月份各板块情况：（1）基本金属：10月份基本金属价格涨跌不一，建议关注供给收缩良好的铜。（2）稀贵金属：近期在中美贸易战缓和以及美联储鹰派倾向的影响下，黄金价格有所回调。最新的CM E观察的数据显示，2019年12月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为91.9%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率为8.1%。我们认为随着美国经济逐渐走弱，未来实际利率和美元指数仍有望下调，将驱动黄金价格继续上涨。白银方面，我们认为本轮的金银比修复行情将持续，继续看多未来白银价格，本轮修复行情有望持续至全球经济弱复苏的2020年度。（3）新能源汽车产业链：目前新能源汽车行业短期遇冷，我们对于2019年下半年新能源汽车产销保持谨慎，认为行业在2020-2021年有望迎来拐点，目前海外电动化进程加速，建议关注融入海外供应链的企业。  投资策略：建议关注贵金属领域的山东黄金、盛达资源；铜领域的云南铜业；新能源汽车领域，建议关注业务分散的电解液企业新宙邦和动力电池企业亿纬锂能；关注行业出现供给边际收紧的天齐锂业、寒锐钴业。  风险提示：新能源汽车产销量不及预期；有色金属产品价格下跌；全球库存周期走弱。 -9%-4%1%6%11%16%21%26%2018-112019-032019-07有色金属沪深300行业月度报告 有色金属 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾：10月份有色金属板块跑输大盘................................................................ 3 2 金属价格及库存走势 ................................................................................................ 4 2.1 基本金属价格及库存：有色金属行业公布三季度报告，利润降幅收窄 .............................. 4 2.2 小金属价格及库存：关注供给收缩的锂钴，海外电动化加速 ................................................ 7 3 投资策略 ................................................................................................................ 13 4 风险提示 ................................................................................................................ 13 图表目录 图1：过去1年行业指数跑输大盘10.59个百分点 ........................................................ 3 图2：2019年10月行业指数跑输大盘5.45个百分点.................................................... 3 图3：2019年10月申万全行业区间涨跌幅（%，流通市值加权平均） ......................... 3 图4：2019年10月有色金属行业子板块区间涨跌幅（%，流通市值加权平均） ........... 3 图5：2019年10月有色金属行业涨幅前十个股（%）.................................................. 4 图6：2019年10月有色金属行业跌幅前十个股（%）.................................................. 4 图7：LME铜价格及库存走势 ..................................................................................... 5 图8：SHFE铜价格及库存走势 .................................................................................... 5 图9：LME铝价格及库存走势 ..................................................................................... 6 图10：SHFE铝价格及库存走势................................................................................... 6 图11：LME锌价格及库存走势 .................................................................................... 6 图12：SHFE锌价格及库存走势................................................................................... 6 图13：LME铅价格及库存走势.................................................................................... 6 图14：SHFE铅价格及库存走势................................................................................... 6 图15：LME锡价格及库存走势.................................................................................... 7 图16：SHFE锡价格及库存走势................................................................................... 7 图17：LME镍价格及库存走势.................................................................................... 7 图18：SHFE镍价格及库存走势................................................................................... 7 图19：金属锂、电池级碳酸锂价格走势 ......................................................................11 图20：氢氧化锂价格走势 ...........................................................................................11 图21：钴、四氧化三钴价格走势 ................................................................................11 图22：氯化钴、硫酸钴价格走势 ................................................................................11 图23：三元材料及其前驱体价格走势 .........................................................................11 图24：海绵钛价格走势 ..............................................................................................11 图25：磷酸铁锂价格走势 .......................................................................................... 12 图26：美元指数走势 ................................................................................................. 12 图27：伦敦现货黄金价格走势 ................................................................................... 12 图28：伦敦现货白银价格走势 ...........................