食品饮料行业周报：餐饮连锁化趋势明显，食品板块核心成长赛道

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20191104-20191110） 推荐（维持） 餐饮连锁化趋势明显，食品板块核心成长赛道  本周板块回顾：本周SW食品饮料上涨1.20%，沪深300上涨0.52%，板块跑赢大盘。分行业看，啤酒板块上涨2.19%，调味品上涨1.55%，白酒上涨1.27%，乳制品上涨0.29%。个股方面，口子窖及酒鬼酒前期大幅回调后估值短期反弹，双汇基于Q3业绩超预期后短期业绩预期改善，估值修复明显，部分新纳入MSCI标的短期关注度有所提升。  本周调研反馈：本周调研三家受益餐饮连锁化趋势赛道的公司，我们认为餐饮连锁化提升趋势明显，速冻及复合调味料赛道受益显著，尤其是100-500家连锁规模的中小型连锁餐饮，在规模快速提升过程中，追求标准化、稳定化、安全保证的诉求直接提升对具备品牌力、产品力、性价比高的食品企业的需求，我们判断目前处于食品企业工业化的黄金窗口期，强调具备强供应链管理能力的企业方能胜出。1）三全食品：为改变以往利润率极低状况，公司以收入稳增长及盈利改善为目标导向，采取员工激励考核制度、积极转型发展绿标餐饮业务、存量改善红标业务等重点举措。2）日辰股份：公司以2B定制式生产销售模式及重视产品研发与安全把控为竞争优势，公司餐饮渠道占比快速提升，呷哺等大客户开发贡献明显增量，未来在餐饮客户开发方面具备潜力，收入有望维持较快增长，净利率水平保持稳定。3）天味食品：受Q3募投项目技改影响，公司产能受限致Q3业绩低于预期，定制餐调业务短期未达到年初预期，主要系产品开发不足及成本优势不明显，但经销商数量保持稳定增长，后期公司将通过补短板、提升产品力及占有率、经销商准入与考核制度等一系列措施来打造公司竞争优势。  本周专题之行业10月线上数据盘点：茅台高增验证电商放量，休闲食品龙头增势良好。1）白酒：行业增速维持稳健，茅台电商直销逐步放量；2）乳制品：线上销售延续高增，伊利份额保持领先；3）调味品：行业增速有所下滑，千禾李锦记表现亮眼；4）保健食品：线上渠道继续承压，品牌店占比持续提升；5）休闲食品：龙头仍有良好增长，线上集中度稳步提升；6）奶粉：行业增速有所放缓，爱他美份额持续领先。  投资建议：行稳致远，剩者为王。白酒方面，行业短期对来年经济环境和内在增长动力确实弱化，但中高端酒的需求稳定性更高，尤其一线酒增长路径清晰，更有望平滑周期性，预期即使增速放缓，估值回调空间非常有限，建议坚守。二线酒业绩波动略大，股价波动也略大，但企业经营管理能力强，应紧密关注估值回调区间，在增速放缓确认后积极选择低估值配置。标的方面，弱化周期，行稳致远，继续首推一线高端酒茅五泸，关注二线高端酒估值回调后的配置机会（古井、顺鑫、今世缘、汾酒、洋河、口子窖）。大众品方面，必选消费需求保持稳健，龙头份额提升，供应链管理能力是长期致胜因素，关注餐饮产业变革下的机遇。配置伊利股份、安琪酵母、双汇发展等业绩改善、估值较低标的；细分龙头成长稳健值得坚守，继续推荐安井食品、中炬高新、绝味食品、桃李面包等；等待涪陵榨菜、汤臣倍健等改善拐点；啤酒行业格局改善趋于积极，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。  风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等 证券分析师：方振 邮箱：fangzhen@hcyjs.com 执业编号：S0360518090003 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 证券分析师：于芝欢 邮箱：yuzhihuan@hcyjs.com 执业编号：S0360519090001 联系人：杨传忻 电话：021-20572505 邮箱：yangchuanxin@hcyjs.com 证券分析师：程航 电话：021-20572565 邮箱：chenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519100004 占比% 股票家数(只) 96 2.58 总市值(亿元) 39,594.71 6.33 流通市值(亿元) 35,985.31 7.85 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.77 23.96 76.32 相对表现 0.39 13.59 50.88 《食品饮料行业2019年三季报总结：白酒板块行稳致远，大众品龙头稳健改善》 2019-11-03 《食品饮料行业2020年度投资策略：行稳致远，剩者为王》 2019-11-09 -8%21%49%77%18/1119/0119/0319/0519/0719/092018-11-12～2019-11-08沪深300食品饮料相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2019年11月11日 23253918/43348/20191111 16:31 食品饮料行业周报（20191104-20191110） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、板块行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 5 二、公司调研反馈 ..................................................................................................................................................................... 5 （一）三全食品：收入稳增长，盈利为导向 ................................................................................................................. 5 （二）日辰股份：餐饮占比快速提升，把控安全重视研发 ......................................................................................... 5 （三）天味食品：定制餐调不及预期，经销商数量稳步增长 ..................................................................................... 5 三、十月线上数据盘点：茅台高增验证电商放量，休闲食品龙头增势良好 ..................................................................... 6 （一）白酒：行业增速维持稳健，茅台电商直销逐步放量 ......................................................................................... 6 （二）乳制品：线上销售延续高增，伊利份额保持领先 ............................................................................................. 6 （三）调味品：行业增速有所下滑，千禾李锦记表现亮眼 ......................................................................................... 7 （四）保健品：线上渠道继续承压，品牌店占比持续提升 ......................................................................................... 7 （五）休闲食品：龙头仍有良好增长，线上集中度稳步提升 ..................................................................................... 8 （六）奶粉：行业增速有所放缓，爱他美份额持续领先 ............................................................................................. 9 四、本周渠道反馈 ................................................................................................................................................................... 10 五、行业数据 ........................................................................................................................................................................... 11 六、上周行情回顾 ................................................................................................................................................................... 11 七、北上资金跟踪 ................................................................................................................................................................... 12 八、估值 ................................................................................................................................................................................... 13 九、行业一周数据及点评 ....................................................................................................................................................... 14 （一）白酒 ....................................................................................................................................................................... 14 （二）葡萄酒 ...........................