国家正式淘汰落后产能，鼓励创新，利好优质龙头

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年11月10日 医药生物 国家正式淘汰落后产能，鼓励创新，利好优质龙头 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 312 行业总市值(百万元) 4593919.05 行业流通市值(百万元) 2071875.59 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<复星医药（600196.SH）-公司点评： Gland计划推进海外上市，生物药、小分子创新持续-买入-(中泰证券_江琦_赵磊)>>2019.11.03 <<中泰医药行业月报-三季报期总结：结构性高增长持续，建议继续重点布局高景气板块-买入-(中泰证券_江琦_谢木青)>>2019.11.02 [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司 股价 EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 恒瑞医药 91.30 0.92 1.21 1.59 2.04 99.32 75.31 57.43 44.80 2.54 买入 药明康德 94.70 1.38 1.39 1.81 2.35 68.61 68.27 52.45 40.29 2.26 买入 泰格医药 67.72 0.63 0.95 1.33 1.82 107.50 71.32 50.94 37.24 1.86 买入 爱尔眼科 41.40 0.33 0.45 0.60 0.79 127.11 92.44 68.58 52.45 2.82 买入 华兰生物 35.90 0.81 1.03 1.20 1.41 44.20 34.89 29.98 25.45 2.04 买入 美年健康 16.39 0.22 0.25 0.32 0.41 74.75 65.86 51.54 39.78 2.30 买入 健友股份 42.90 0.59 0.84 1.15 1.50 72.60 51.16 37.47 28.60 1.52 买入 海思科 24.28 0.31 0.44 0.55 0.71 79.01 55.01 44.07 34.03 2.03 买入 大参林 52.79 1.02 1.38 1.73 2.09 51.64 38.19 30.44 25.29 1.67 买入 备注：数据截止至2019.11.8 [Table_Summary] 投资要点  本周观点： 本周医药板块持续表现强势，上涨1.49%，处于28个一级子行业第2位。医药板块三季报整体表现优异，多家上市公司业绩超预期，在外部政策不确定等因素下，板块攻守兼备，建议持续重点关注优质龙头企业，同时关注前期滞涨，估值便宜，但业绩增速较快的细分龙头。 国家正式淘汰落后产能，鼓励创新，利好优质龙头。11月6日，国家发改委官网发布《中华人民共和国国家发展和改革委员会令》（第92号），《产业结构调整指导目录（2019年本）》发布，明确自2020年1月1日正式实施。《产业目录》分为鼓励类、限制类、淘汰类三个类别，具体到医药领域，涉及鼓励类目8项、限制类目6项、淘汰类目13项。其中鼓励类均涉及创新，包括创新药；创新疫苗、抗体药物等新型治疗药物；新型药用包材与技术；新型诊断和各类设备；高端制剂设备；濒危稀缺药用动植物人工繁育技术等，明确鼓励创新发展。限制类主要包括部分维生素、抗生素等工艺技术相对落后的中间体原料药，以及其他生产装置的产能新建、扩改建等。淘汰类则涉及落后的生产工艺设备和落后产品。产业结构调整一直被视为行业发展和企业决策的风向标，国家对于医药行业发展的支持方向非常明确：鼓励产业创新转移，淘汰落后技术和产品，将国家优质资源重点配置创新发展。我们认为产业结构调整有望长期利好医药创新龙头企业。此外，随着落后产能的淘汰，以及新建、扩改建的限制，具有工艺创新、质量标准等优势的优质API龙头企业有望长期受益。 展望未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。（1）研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药、药明康德等。（2）消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。（3）制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。（4）其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  行业热点聚焦：（1）11月6日，国家发改委官网发布《中华人民共和国国家发展和改革委员会令》（第92号），《产业结构调整指导目录（2019年本）》获得审议通过，正式予以公布。（2）11月8日，CDE发布多项征求意见稿，公开征求《已上市化学药品药学变更研究技术指导原则》、《临床急需药品附条件批准上市技术指导原则》、《已上市中药药学变更研究技术指导原则》、《生物制品上市后药学变更研究技术指导原则》、《已上市药品临床变更技术指导原则》。（3）11月5日，CDE发布特殊注射剂质量和疗效一致性评价技术要求（征求意见稿）。（4）国家药品监督管理局批准百奥泰生物制药股份有限公司研制的阿达木单抗注射液（商品名：格乐立）上市注册申请。（5）国家药品监督管理局有条件批准了甘露特钠胶囊（商品名“九期一”）上市注册申请，用于轻度至中度阿尔茨海默病，改善患者认知功能。  重点公司动态：、【恒瑞医药】（1）公司及子公司上海恒瑞医药有限公司获得临床试验通知书。经审查，2019年7月24日受理的SHR6390片符合药品注册的有关要求，同意批准本品开展一项SHR6390联合来曲唑或阿那曲唑对比安慰剂联合来曲唑或阿那曲唑治疗HR阳性、HER2阴性晚期乳腺癌的双盲、多中心、随机III期临床研究。（2）公司来曲唑片首批通过仿制药质量和疗效一致性评价。（3）引进德国Novaliq公司用于治疗干眼症的药物CyclASol™（0.1%环孢素A制剂）和NOV03（全氟己基辛烷），恒瑞将获得这两个产品在中国的临床开发、生产和市场销售的独家权利。2、【大参林】拟收购南通江海大药房51%股权，目标公司包含123家连锁药店，收购金额1.27亿元。3、【复星医药】（1）董事会批准并拟提请股东大会批准Gland Pharma Limited公开发行股份并在印度国家证券交易所和孟买证券交易所上市交易。（2）控股子公司禅城医院与关联方深圳复星健康、有叻信息签订《增资协议》，禅城医院拟出资1,040.80万元认缴深圳复星健康新增注册资本1,040.80万元。本次交易所得款项将由深圳复星健康用于日常运营。（3）控股子公司复星弘创研制的ORIN1001片用于晚期实体瘤治疗获药品临床试验申请受理。4、【益丰药房】非公开发行限售股份部分上市流通，上市流通数量为423.63万股，上市流通日期为2019年11月13日。5、【贝达药业】首次公开发行前已发行股份将有2.31亿股（总股本57.55%）解除限售，实际可上市流通限售股份数量为1.29亿股（总股本32.07），本次限售股份可上市流通日为2019年11月7日（星期四）。6、【通化东宝】参股公司特宝生物提交的首次公开发行股票并在科创板上市的申请获得审核通过。7、【健帆生物】拟实施2019年第二期股票期权激励计划，拟向激励对象授予439.55万份股票期权，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划公告时公司股本总额4.19亿股的1.05%。8、【信立泰】左乙拉西坦片（0.25g）通过一致性评价。9、【康龙化成】公司本次发行上市的保荐人已于11月1日收到香港联交所向其发出的信函，其中指出香港联交所上市委员会已审阅公司的上市申请，但该信函不构成正式的上市批准，香港联交所仍有对公司的上市申请提出进一步意见的权力。10、【安科生物】截至2019年11月4日，董事范清林已减持20万股，完成其减持计划。11、【乐普医疗】苯磺酸氨氯地平片通过药品一致性评价。12、【上海医药】与顺天医药签订《合作协议》，将出资2.6亿元取得LT3001项目在中国大陆地区开发、生产和销售等的独占权益。13、【康弘药业】康柏西普玻璃体腔眼用注射液用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性（nAMD）的全球III期临床试验进展顺利，受试病人入组人数已过半，预计完成整个试验将投入近3亿元美元。如本次会议涉及的三个新适应症临床试验获准许进行开展，公司将投入远超nAMD单一适应症临床开发投入的资金用于完成临床试验，以期为中国原 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 创生物一类新药康柏西普参与全球眼底病市场竞争做好准备。14、【恩华药业】氯氮平片通过一致性评价。  一周市场动态：对2019年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率38.9%，同期沪深300收益率32.0%，医药板块跑赢沪深300 收益率6.9%。本周医药生物行业上涨1.49%，沪深300上涨0.52%，医药板块跑赢沪深300约0.97%，处于28个一级子行业第2位。所有医药子板块均上涨，其中医疗器械子板块涨幅最大，为4.65%；医药商业子板块涨幅最小，为0.52%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值32.92倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为17.35倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为90%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值35倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为72%。  风险提示：政策扰动、药品质量问题。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表1：《产业结构调整指导目录（2019年本）》——医药 来源：国务院，中泰证券研究所  医药生物行业科创板申报情况：本周佰仁医疗、硕世生物注册生效，泽璟制药提交注册，艾迪药业已问询。当前申报企业共38家，已发行12家，注册生效4家，提交注册企业3家，上市委会议通过1家，已问询企业9家，已受理企业1家，暂缓审议1家，中止4家，终止状态3家。 鼓励类1、拥有自主知识产权的新药开发和生产，天然药物开发和生产，满足我国重大、多发性疾病防治需求的通用名药物首次开发和生产，药物新剂型、新辅料、儿童药、短缺药的开发和生产，药物生产过程中的膜分离、超临界萃取、新型结晶、手性合成、酶促合成、连续反应、系统控制等技术开发与应用，基本药物质量和生产技术水平提升及降低成本，原料药生产节能降耗减排技术、新型药物制剂技术开发与应用。2、重大疾病防治疫苗、抗体药物、基因治疗药物、细胞治疗药物、重组蛋白质药物、核酸药物，大规模细胞培养和纯化技术、大规模药用多肽和核酸合成、抗体偶联、无血清无蛋白培养基培养、发酵、纯化技术开发和应用，纤维素酶、碱性蛋白酶、诊断用酶等酶制剂，采用现代生物技术改造传统生产工艺。3、新型药用包装材料与技术的开发和生产（中性硼硅药用玻璃，化学稳定性好、可降解、具有高阻隔性的功能性材料