信用债周报：经济下行压力较大，中长端信用债收益率下行

1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 信用债周报20191110 [Table_Main] 经济下行压力较大，中长端信用债收益率下行 事件  本周（11月04日-11月10日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行137支，总发行量1,401.59亿元，较上周减少了282.81亿元，总偿还量1,188.73亿元，较上周增加了215.68亿元，净融资额约为212.86亿元，较上周减少了498.49亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债实际发行的加权平均利率来看，企业债、中票、短融、公司债的发行利率有不同程度的下降，企业债的发行利率下降幅度最大，达83.41BP；中票和公司债发行利率下降幅度也较大，分别达36.14BP和23.20BP。  银行间和交易所信用债合计成交4,614.13亿元，总成交量较上周3,802.46亿元增加811.67亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交2,039.27亿元、2,129.09亿元、319.90亿元和125.88亿元。  国债收益率：本周国债到期收益率大体有所上升。具体来看，截至11月08日，1年期国债收益率为2.6579%，较11月01日2.6576%上升0.03BP。3年期国债收益率为2.8959%，较上周末2.8806%上升1.53BP。5年期国债收益率为3.0656%，较上周3.0639%上升0.17BP。7年期国债收益率为3.2509%，较上周3.2538%下降0.29BP。10年期国债收益率为3.2765%，较上周3.2757%上升0.08BP。  各类信用债收益率中长端呈现下降趋势，短端呈上升趋势；本周信用债信用利差除一年期外，其余期限均呈现收窄趋势；中短期票据和企业债中长端低等级债券等级利差主要呈下降或不变趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量远高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券和中期票据周交易量均低于AAA主体级别短期融资券和中期票据。AA主体级别中期票据和企业债交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，高达2,101.91亿元。其次为公用事业、材料、能源、金融、房地产和可选消费，周交易量分别为614.58亿元、550.31亿元、414.78亿元、412.69亿元、147.53亿元和137.68亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  风险提示：经济下行压力较大，LPR释放宽松信号，关注高收益债投资机会。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 侯静 010-66573671 houj@dwzq.com.cn 研究助理 付昊 010-66573671 fuh@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《信用风险及关注信息周报20191109：风险信息周报（2019.10.28 -2019.11.03）》2019-11-09 2、《固收月报20191107：10月经济数据前瞻月报：猪价推动CPI高企，进口出口双双回升》2019-11-07 3、《固收月报20191106：季末跳升自然回落，主动去库仍将延续》2019-11-06 4、《固收点评20191105：MLF降低成本续作，货币政策偏重维稳》2019-11-05 5、《固收点评20191104：预期四季度7000亿落地，专项债发行“维稳”为主》2019-11-05 [Table_Author] 2019年11月10日 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 5 2.1. 到期收益率 ............................................................................................................................ 5 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 7 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 风险提示 ........................................................................................................................................ 13 3 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 13 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 6 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 8 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 ................................................................................................ 9 表9：本周中企业债等级利差变动 .................................................................................................. 10 表10：本周中城投债等级利差变动 ................................................................................................ 10 表11：AAA级别活跃信用债 .............................................................