三调主线：景气+地产后周期+大众消费：消费回暖、外资加速流入，或令估值继续上修

策略周报 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年11月03日 。 消费回暖、外资加速流入，或令估值继续上修 三调主线：景气+地产后周期+大众消费 证券研究报告 策略周报 西部证券 2019年11月03日 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张弛 13918023419 zhangchi@research.xbmail.com.cn 黄维驰 huangweichi@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 后市展望： 本周A、H市场上涨行情或有望延续，主要基于：一是Q3季报靴子落地，负面经济及盈利影响或告一段落；二是通胀核心矛盾或令Q4国内消费边际改善。9月社零名义增速、实际增速及限额企业消费增速均环比改善。我们预计：一方面，中美贸易谈判进展顺利，或有利于改善就业与薪资预期，一定程度提升消费需求；另一方面，9月居民实际可支配收入增速环比下滑0.3pct至5.4%，但实际消费性支出增速则明显回升0.6pct至4.7%，料CPI高企或引导消费需求前置。三是美国降息叠加MSCI扩容，或加大陆股通/港股通资金净流入。MSCI拟于11月8日宣布将大盘A股纳入因子由15%增至20%，同时纳入中盘A股20%因子。我们认为，叠加美国降息因素，或加大新兴市场，尤其中国及香港权益市场的被动资金配置规模。此外，考虑到A、H市场估值上修空间仍然较大，以及上周换手率较为明显改善，预计本周上涨行情有望延续。 我们维持两条主线配置方向不变：一是景气延续或拐点逐步确认的行业，包括：光伏、风电、银行、通信等；二是地产后周期复苏行业，家电（厨电）、建材（玻璃）、家居家装等；并基于通胀核心矛盾，调整第三条策略方向为：CPI引导的大众消费类品种，包括：传媒、物流，叠加家电、家具等。 大市回顾： 市场走势分析：上周A、H市场普涨，尤其港股涨幅较为明显，符合我们预期。主要受益于：一是美联储降息为新兴市场带来流动性边际增量；期间更是降低了港股无风险利率，有利于A、H市场估值提升；二是中美贸易磋商进展顺利，降低了ERP提振市场情绪，并也带来了估值修复；三是伴随Q3季报靴子落地，经济与盈利等负面影响或逐步被市场消化；加上财新PMI及BCI中小企业经营现状指数造好，一定程度给予市场对经济或边际改善的信心。 行业表现分析：上周家用电器、食品饮料和医药生物等涨幅居前，主要受益于：一是CPI核心矛盾影响下，大众消费品受益；二是Q3业绩超预期，提振家电、食品饮料及医药生物等板块表现；三是MSCI扩容，外资偏好的CFROI>WACC，且长期、持续、稳定产出现金流的板块，包括家电、食品及医药等受益。期间，纺织服装、钢铁和农林牧渔等表现靠后，主要因为催化驱动减弱、估值较贵以及Q3季报业绩不及预期等。 风险提示：中美磋商进展不及预期、无风险利率上行打压高估值成长股。 策略周报 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年11月03日 索引 内容目录 后市展望 .................................................................................................................. 4 市场展望：消费回暖、外资加速流入，或令估值继续上修 .......................................... 4 行业配置建议：景气+地产后周期+大众消费 ............................................................ 5 经济数据及重要亊件展望 ....................................................................................... 5 大市回顾 .................................................................................................................. 6 市场走势分析：情绪修复，指数整体上扬 ................................................................. 6 行业表现：业绩超预期板块获资金青睐 .................................................................... 6 经济数据及重要亊件回顾 ....................................................................................... 8 全球市场表现 ..................................................................................................... 10 A股市场表现 ................................................................................................ 11 港股市场表现 ................................................................................................ 13 美股市场表现 ................................................................................................ 14 图表目录 图1：MSCI大盘指数行业占比（%） ......................................................................... 4 图2：MSCI中盘指数行业占比（%） ......................................................................... 4 图3：上周全球主要权益市场一览 .............................................................................. 10 图4：上周全球主要汇率一览 .................................................................................... 10 图5：上周全球主要大宗一览 .................................................................................... 11 图6：A股主要指数表现 .......................................................................................... 11 图7：上周A股行业表现 .......................................................................................... 11 图8：上证指数估值区间变动 .................................................................................... 11 图9：A股行业估值区间一览 .................................................................................... 11 图10：近30日“陆股通”净流入情冴 .......................................................................... 12 图11：行业“陆股通”净流入/流出TOP5 ..................................................................... 12 图12：A股资金净供给情冴 ..................................................................................... 12 图13：上证50认沽/认购比率 .................................................................................. 12 图14：国债期限利差表现 ........................................................................................ 12 图15：国债信用利差走势 ........................................................................................ 12 图16：恒指及其近30日波动率表现 ......................................................................... 13 图17：港股行业表现 ............................................................................................... 13 图18：恒生指数估值区间及变动 ............................................................................... 13 图19：港股行业估值区间 ........................................................................................ 13 图20：近30日“港股通”买入、卖出及净流入情冴 ....................................................... 13 策略周报 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年11月03日 图21：行业“港股通”净流入/流出TOP5 ..................................................................... 13 图22：AH行业溢价情冴 ......................................................................................... 14 图23：港股沽空比率 ............................................................................................... 14 图24：恒指与美元兑港元远期升贴水关联走势 .............................................