计算机行业2019年三季报总结：ETC业绩如期兑现，信安和金融机具边际向上

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年11月3日 计算机行业 ETC业绩如期兑现，信安和金融机具边际向上 ——计算机行业2019年三季报总结 行业动态 ◆营收增速近五年新低，经营活动现金流大幅好转 2019年前三季度板块整体实现营收5124亿元同增9%，实现归属于母公司所有者净利润299亿元同增29%，实现扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润185亿元同增1%。实现经营活动产生的现金流量净额-194亿元，相比2018年同期的-354亿元大幅改善。 2019年第三季度板块整体实现营收1896亿元同增10%，实现归属于母公司所有者净利润101亿元同增13%，实现扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润69亿元同降2%。实现经营活动产生的现金流量净额46亿元，相比2018年同期的10亿元同增361%。 ◆ETC业绩如期兑现，信安、金融机具边际向上 在宏观经济下行的背景下：(1)受益政策驱动的安全可控、ETC、医疗IT、金融机具等细分呈现较高景气度或边际景气度改善。(2)受益产业进化大浪潮的云计算产业链包括企业SAAS、服务器、IDC托管及运维等领域维持较高景气度。(3)制造业相关包括汽车产业链、制造企业IT投资整体承压，三季度数据尚未见边际改善迹象。  ETC板块：业绩如期兑现。万集科技、金溢科技和博通集成收入和利润均是超过300%增长。  云计算：预收账款保持高增长。广联达2019年前三季度预收账款8.52亿元同增79%。用友网络云业务预收账款5.76亿元增长91.3%。  信息安全：行业整体呈现边际景气度向上。启明星辰、深信服、绿盟科技、南洋股份、北信源2019Q3收入增速基本都是前三个季度最高。  自主可控：维持较高景气度。其中中国长城、中孚信息和太极股份Q3收入增速均是前三个季度最高。  医疗IT：个股分化。卫宁健康收入和利润第三季度均呈现景气度向上，创业慧康和久远银海增速稳健。  金融机具：边际改善。古鳌科技、广电运通、恒银金融和汇金科技2019Q3收入增速均创新高，主要受益于银行招标大年以及金标推行带来的存量替换。  制造业IT：持续承压。其中与汽车产业链的四维图新、华阳集团、路畅科技2019Q3收入均下滑，德赛西威也仅6%的同比增速。用友网络传统软件业务2019年前三季度实现收入32.46亿元同增0.7%，鼎捷软件2019Q3实现营收3.51亿元与去年同期持平，汉得信息2019Q3实现营收6.33亿元同降21%。 ◆风险分析：市场风险偏好下降带来的系统风险。 买入（维持） 分析师 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 weishugen@ebscn.com 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 jianggp@ebscn.com 万义麟 (执业证书编号：S0930519080001) 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind -30%-15%0%15%30%08-1810-1812-1801-1903-1905-1907-1909-19计算机行业沪深300 2019-11-03 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 营收增速近五年新低，经营活动现金流大幅好转 ...................................................................... 3 2、 ETC业绩兑现，信安、金融机具边际向上 ................................................................................ 4 3、 风险分析 ................................................................................................................................... 7 2019-11-03 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、营收增速近五年新低，经营活动现金流大幅好转 样本一：以去掉2018年计算机业务收入占比不到50%的个股后总计212个公司。 样本二：考虑到新股上市带来前后口径不一致的影响，因此我们在计算2014-2019年收入及利润增速的时候，在样本一的基础上剔除没有2014年前三季度收入及利润数据的公司后总计150个公司作为样本二。 样本一整体2019年前三季度实现营收5124亿元同增9%，实现归属于母公司所有者净利润299亿元同增29%，实现扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润185亿元同增1%。实现经营活动产生的现金流量净额-194亿元，相比2018年同期的-354亿元大幅改善。 以中位数衡量，样本一2019年前三季度营收同比增速中位数为14%，归属于母公司所有者净利润同比增速中位数为9%，扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润同比增速中位数0.5%。 图1：样本二整体2015-2019年前三季度营收增速 图2：样本二整体2015-2019年前三季度归母净利润增速 资料来源：WIND，光大证券研究所整理 资料来源：WIND，光大证券研究所整理 样本一整体2019年第三季度实现营收1896亿元同增10%，实现归属于母公司所有者净利润101亿元同增13%，实现扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润69亿元同降2%。实现经营活动产生的现金流量净额46亿元，相比2018年同期的10亿元同增361%。 以中位数衡量，样本一2019年第三季度营收同比增速中位数为11%，归属于母公司所有者净利润同比增速中位数为4%，扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润同比增速中位数-6%。 15% 28% 14% 29% 8% 0%5%10%15%20%25%30%35%15前三 16前三 17前三 18前三 19前三 营收增速 18% 73% -16% 19% 27% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%15前三 16前三 17前三 18前三 19前三 归母净利润增速 2019-11-03 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：样本二整体2015-2019年第三季度营收增速 图4：样本二整体2015-2019年第三季度归母净利润增速 资料来源：WIND，光大证券研究所整理 资料来源：WIND，光大证券研究所整理 2、ETC业绩兑现，信安、金融机具边际向上 2019年Q3各细分领域表现分化：  ETC板块：业绩如期兑现。万集科技、金溢科技和博通集成收入和利润均是超过300%的增速。 表1：ETC板块2019年单季度收入和利润增速 单季度营收(百万元) 单季度收入增速 单季度净利润(百万元) 单季度利润增速 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 万集科技 117 207 804 56% 44% 348% -16 5 140 -2% -141% 1062% 金溢科技 145 188 918 -3% 143% 737% 9 36 343 36% -430% 24262% 博通集成 126 174 480 7% 40% 291% 16 39 109 5% 4% 431% 资料来源：WIND  云计算：预收账款保持高增长。其中广联达2019年前三季度预收账款8.52亿元同增79%。用友网络前三季度云服务业务收入7.83亿元同增125%，云业务预收账款5.76亿元，比年初增长91.3%。  信息安全：行业整体呈现边际景气度向上。启明星辰、深信服、绿盟科技、南洋股份、北信源2019Q3收入增速基本都是前三个季度最高。 表2：信息安全板块2019年单季度收入和利润增速 单季度营收(百万元) 单季度收入增速 单季度净利润(百万元) 单季度利润增速 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 南洋股份 1050 1529 1687 7% -13% 9% -89 9 -33 424% -65% -321% 启明星辰 347 535 701 19% 19% 25% -41 54 83 -348% 678% -12% 蓝盾股份 431 546 327 -19% 66% -34% 67 78 30 5% -12% -59% 卫士通 165 447 432 14% -2% -3% -79 -3 19 -8% -57% -5% 美亚柏科 247 337 280 34% 13% 16% -14 16 -36 -376% -55% -567% 14% 30% 11% 29% 9% 0%5%10%15%20%25%30%35%15Q316Q317Q318Q319Q3营收增速 -8% 114% 2% 10% 6% -20%0%20%40%60%80%100%120%140%15Q316Q317Q318Q319Q3归母净利润增速 2019-11-03 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 北信源 110 187 224 27% 70% 106% 4 23 34 205% 1% 268% 绿盟科技 191 330 344 16% 31% 38% -24 -9 32 -15% -72% 88% 任子行 207 248 180 -3% -26% -39% 11 61 -19 -3% -4% -153% 深信服 642 917 1233 22% 41% 39% -35 102 246 -171% 35% 31% 资料来源：WIND  自主可控：维持较高景气度。其中中国长城、中孚信息和太极股份Q3收入增速均是前三个季度最高。 表3：自主可控板块2019年单季度收入和利润增速 单季度营收(百万元) 单季度收入增速 单季度净利润(百万元) 单季度利润增速 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 中国软件 1007 1058 1081 78% 10% 7% -103 -105 -36 -4% -11% 173% 中国长城 1920 2411 2820 0% 9% 32% 52 92 33 -66% -8% -178% 中孚信息 67 107 129 69% 57% 91% -13 6 20 47% 77% 1485% 东方通 90 88 74 50% 77% -9% 15 29 4 358% -1848% -82% 太极股份 1559 1453 1571 9% 14% 32% 19 2 55 7% 11% 11% 资料来源：WIND  医疗IT：个股分化。卫宁健康收入和利润三季度均呈现景气度向上态势，创业慧康和久远银海增速稳健。 表4：医疗IT板块2019年单季度收入和利润增速 单季度营收(百万元) 单季度收入增速 单季度净利润(百万元) 单季度利润增速 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 19Q1 19Q2 19Q3 东软集团 1335 1591 1692 8% 3% 15% 4 22 10 -86% -75% -4% 东华软件 1