固定收益处一周评论

固定收益處一週評論2019/10/28 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 月底沒煩惱 台債 太 多 事 要 面 對 IRS 上漲 美國公債 紛 紛 擾 擾 這 個 世 界 普通公司債 等待台電無擔債投標 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 26958.06 152.53 0.57% S&P500 3022.55 12.26 0.41% NASDAQ 8243.12 57.32 0.70% 費城半導體指數 1648.67 33.16 2.05% 英國FTSE 7324.47 -3.78 -0.05% 法國CAC 5722.15 37.82 0.67% 德國DAX 12894.51 22.41 0.17% 日經225 22799.81 49.21 0.22% 香港恆生 26667.39 -130.56 -0.49% 台灣加權 11296.12 -24.02 -0.21% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 30.594 30.586 0.008 USD/JPY 108.67 108.61 0.06 EUR/USD 1.108 1.1104 -0.0024 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.4500 0.00 二年期公債 0.5100 0.00 五年期公債 0.5800 -1.00 十年期公債 0.6846 -0.11 二十年期公債 0.8600 0.00 IRS 2Y 0.6600 0.00 IRS 5Y 0.7600 1.00 美國市場 美國二年期公債 1.6176 3.99 美國十年期公債 1.7943 2.83 美國三十年期公債 2.2870 2.48 IRS 10Y 1.7120 2.26 日本市場 日本十年期公債 -0.1360 0.30 固定收益處一週評論2019/10/28 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 十月諮商會消費者信心指數 -- 169 Q3 GDP成長率初值 1.5% 2.0% Q3 PCE物價指數成長率初值 -- 2.4% Q3 PCE成長率初值 2.5% 4.6% 十月ADP新增就業人數 132K 135K 上週首次申請失業救濟金人數 九月個人收入月增率 0.3% 0.4% 九月個人支出月增率 0.3% 0.1% 九月PCE核心物價指數月增率 1.7% 1.8% 十月新增非農就業人數 95K 136K 十月失業率 3.6% 3.5% 十月平均時薪年增率 -- 2.9% 十月ISM製造業指數 49 47.8 國內貨幣市場 月底沒煩惱 【貨幣市場方面】 上週銀行端資金仍維持寬裕，資金水位續處高位，外資助攻之下，整體市場資金偏多，多數積極在市場上拆出資金，但多為外商銀行短期操作，而帶動近期短率走勢向下調整後持穩，上週隔拆利率成交區間在0.168%~0.28%。 【債市附買回方面】 上週市場資金持續寬鬆，銀行端、壽險端可供應資金無虞，投信端仍有大量申購款流入，找券需求強烈，市場仍呈現錢多券少的情況，多以到期續做為主，因近期市場偏向寬鬆，承作天期拉長多跨月，RP利率微幅向下調整，上週公債RP月內利率成交區間在0.47%~0.50%，公司債RP利率月內成交區間在0.57%~0.58%。 本週寬鬆因子有央行存單到期1兆240億，公司債、金融債147億到期，緊縮因子有央行發行存單，本週為月底但寬鬆因子大於緊縮因子，銀行端可供應資金仍偏多，且投信端逢月底仍持續有申購款流入，短期資金充裕，市況維持寬鬆，料RP利率持穩在區間低檔位置，預估本週隔拆利率成交區間在0.169%~0.28%，公債RP利率成交區間在0.47%~0.50%。 固定收益處一週評論2019/10/28 3 of 8 國內市場 國內公債市場 太 多 事 要 面 對 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 9 / 1 0/25殖利率 2 0 1 9 / 1 0/18殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 7 1 1 2 0 .5 1 0 0 % 0 .5 1 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 8 1 0 7 0 .5 8 0 0 % 0 .5 7 0 0 % 1 .0 0 10年期 A0 8 1 0 9 0 .6 8 4 6 % 0 .6 7 0 0 % 1 .46 20年期 A0 8 1 0 8 0 .8 6 0 0 % 0.8 6 0 0 % 0 .0 0 上週台債五年券A08107交易區間為0.5900%~0.5700%，整週上漲1.00bps收在0.5800%；十年券A08109交易區間為0.6950%~0.6820%，整週上漲1.46bps收在0.6846%。上週台債十年券開高後大抵持穩於區間，儘管利率在上上週收盤跌破季線，加上短率有往下的跡象，卻未給予多方足夠的持券信心，來到低檔引發較大的賣壓，好在賣壓一次宣洩後便在0.69%附近徘徊，對於消息面因素大概都已經發酵完畢的狀況下，也無法吸引交易上再度進場追價，使得交易熱度也有所冷卻，不過持穩於此的走勢就如同上週美債十年券一般。 本週台債走勢方面，自A08109十年券開始發行後，C3和C10持券比大約就在32%和59%附近，並未有更加集中的現象，或許時序進入年底，加上收益率已不夠吸引人，已經無法滿足投資買盤的青睞，且資金充裕的狀況下，也是銀行買短券讓資金好停泊進駐，也無法代表實質買氣提高，可能還等到下週A08110三十年券標售結果而定，倘若1%的殖利率仍舊可以獲得青睞，讓殖利率曲線的頂端定下來，指標券利率或許也就不用擔心什麼利空因素發生。且基本面籌碼偏少的情形不變，整體技術線型仍舊偏多，雖然上週略有反彈造成底部墊高的跡象，不過上檔風險有限，利率打高反倒是多方再次進場的機會。 固定收益處一週評論2019/10/28 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/10/28 5 of 8 國內市場 利率交換 上漲 上週利率交換市場利率表現方面，由於上週台債利率漲幅帶動影響，讓利率交換市場也往上成交，其中兩年與五年的交換利率的利差因為五年期上漲幅度較大，使得差距擴大至10bps。五年期交換利差則因五年期IRS上漲幅度較大，使得差距擴大至18bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2019/10/25 2019/10/18 1年 0.6500 0.00 2年 0.6600 1.00 1.00 0.00 3年 0.6800 1.50 2.00 1.50 5年 0.7600 4.00 8.00 5.50 固定收益處一週評論2019/10/28 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/10/28 7 of 8 美國債券市場 紛 紛 擾 擾 這 個 世 界 上週美債殖利各期券殖利率皆以上漲作收，兩年券收在1.624%、五年券收在1.622%、十年券收在1.80%，三十年券收在2.29%。累計上週兩年券上漲5bps、五年券上漲5bps、十年券上漲5bps，與三十年券上漲4bps，十年券交易區間為1.731%~1.814%。上週美債十年券大多時間處在該區間內做整理，並未有明顯的方向性可言，可能原因是投資人大多等待本週的FOMC會議，不敢有過分的躁進。而雖然政治新聞擾動著市場，例如每日一變的英國脫歐事件，又或者歹戲拖棚的中美貿易關係，但都激不起多大的漣漪，反倒是美股高檔不墜，且兩年、五年與七年期公債發行增加籌碼，都間接令美債承壓。此外，上週ECB召開利率決策會議，利率雖一如預期維持不變，但總裁Draghi畢業演說提及11月重啟購債計畫，並強調購債限制上仍有許多管道可以繞過法律的限制，但不足以化解投資人對購債空間不足的擔憂，使得德債十年券利率也偏向上行，本月迄今也約莫上漲25bps收在-0.375%，也帶給美債壓力。 經過將近兩週的時間醞釀整理，本週美債走勢可能顯得非常動盪，首先是召開FOMC會議前將公布美國第三季GDP成長率，下半年景氣面臨逆風已經是Fed早已認定的事情，依據GDPNOW模型，Q3 GDP成長率預估值為1.8%，倘若數值意外好於預估值，恐怕將會讓投資人轉往相信今年的降息只是中期調整的過程；而本次FOMC會議降息應該已經是篤定的事情，關鍵在於過去非常規手段，金融危機實施QE釋放流動性，如今為了穩定美國貨幣市場，同樣地擴增資產負債表而買進國庫券，萬一提及暫停擴張貨幣基數時間表，可能也將讓債券市場造成動盪，例如短券利率再度飆漲使得殖利率曲線又倒掛。本週也將公布非農就業報告，勞動力市場若持續表現健康而支撐消費內需市場，可能將逐步淡化投資人對經濟邁入衰退的聯想。技術面上，上週以盤代彈消化市場賣壓，但鑒於整體線圖底部有墊高跡象，且利率穩穩站穩在季線之上，恐怕還有上修的可能性，操作上建議利率逢低應適時減碼出場。 固定收益處一週評論2019/10/28 8 of 8 國內市場 普通公司債 等待台電無擔債投標 一、 初級市場概況 上週由台銀、華銀、合庫銀、土銀、彰銀擔保的陽明海運5年期有擔債以0.74%定價總量50億元，開標結果顯示些許承銷商拿到3種以上券次，顯現出在整體標債模式有利於擔保行，以及考量該案有券次之分的情況下，有興趣的投資人較積極下標，最終以低於市場預期完成定價。另外，台電5、7、10年期總量約120億元無擔債預計於下週一競價，本次發行規模與前期一致，且公債殖利率區間也下探至前期投標當時區間，惟前期發行量並未發滿，故仍須將發行公司對發行成本的想法納入考量，而該案為步入初級案件淡季前少數存有額度且具指標性的發行公司，因有些許買盤伺機進場布局，市場詢價區間落在5年0.75%~0.77%、7年0.80%~0.82%、10年0.85%~0.87%。另外，上週國際債定價案件如下： 二、 次級市場概況 近期15年以上長券調節賣盤較多，縱使逢高算有買盤接手，但投資人對下週30年投標謹慎看待，故利率有小幅走高的狀況，5年內短券少了追價買盤著墨而隨指標反彈，10年冷券雖貼近0.70%有所支撐，不過本週又重回0.68-0.70%區間，或許會讓低檔賣壓增強。 公司債交投相較前週清淡，儘管部分短券還是有賣盤逢低調節，但買方對於貼水幅度有所堅持，使得買賣雙向價差存在不易成交，反倒是電子業券種因具有高收益而獲得特定投資人青睞，另外，上週中華信評將台塑集團評等展望調為負向，但未見釋出籌碼調節，顯見市場對該集團持券信心仍足。 上週市場成交公司債如下:D=0.5年內台電/台灣大在0.63-0.65%；D=2.4-4.5年的台電/台塑集團/中信金/中龍/法興/日勝生(合庫)在0.72-0.765%；D=8年的南亞在0.815%；D=4.3年的日月光/鴻海在0.84-0.875%；D=6年的華銀次債在0.86%；D=2.3-4.8年的聯電在0.962-1.027%；D=4.5年的萬海在1.04%。 三、 債券型基金概況 108年09月底國內投信公司整體基金規模為3,695,110,848,293元，較前月(108年08月)底規模3,649,373,153,132元，增加45,737,695,161元，成長幅度1.25%。 債券型基金部分，投資國內的債