投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 欧盟与英国政府就英国“脱欧”达成协议 2019-10-18 美国插手香港事务，经贸谈判再添不确定性 2019-10-17 华泰期货|国债日报 2019-11-01 制造业PMI不及预期，国债期货小幅收涨 国债期货：中性 1. 2年期主力TS1912 涨0.17%报100.095 元，成交量17366手，减少5931手，持仓量10873手，减少2261手。5年期主力TF1912收盘涨 0.212 %报99.395 元，成交量9276手，减少3801手，持仓量33906手，减少1401手。10年期主力T1912收盘涨0.443 %报97.485 元，成交量45224手，减少5218手，持仓81200手，减少4533手。 2. 据新华社，白宫说仍期待11月与中方敲定第一阶段贸易协议。中国商务部新闻发言人北京时间31日发表声明说，中美双方经贸团队一直保持密切沟通，目前磋商工作进展顺利。双方将按原计划继续推进磋商等各项工作。双方牵头人将于本周五再次通话。 3. 中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8，前值49.8。中国10月官方非制造业PMI为52.8，预期53.6，前值53.7；10月综合PMI产出指数为52，前值为53.1。 4. 央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，10月31日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日600亿元逆回购到期，净回笼600亿元。 5. 日本央行按兵不动，维持基准利率在-0.1%不变，维持10年期国债收益率目标在0%附近不变，维持资产购买规模不变，符合预期。日本央行调整前瞻指引，删除此前指引中的利率时间框架，表示在加强指引下将维持利率在低位或更低水平。 6. 美国9月核心PCE物价指数同比升1.7%，预期升1.7%，前值升1.8%；环比持平，预期升0.1%，前值升0.1%。美国9月PCE物价指数同比升1.3%，预期升1.4%，前值升1.4%；环比持平，预期持平，前值持平。 7. 外管局：截至10月31日批准QDII额度1039.83亿美元，与6月末持平。 投资逻辑 国债期货：中国制造业PMI降至2月以来最低，疲弱的数据令市场再度对宽松产生期望，10年国债期现货齐涨。猪肉价格持续上涨，推升未来通胀预期；货币政策目前持续保持定力，近期2000亿元MLF新作利率仍维持3.3%水平，且LPR操作维持10月份1年期和5年期利率不变，年内降息的概率大大降低；中美贸易磋商积极迹象提振市场风险偏好；上述事件的叠加使得近期国债利率不断上行。但目前国内经济依然有较大的下行压力，预计央行货币政策不会因为CPI而转向；同时近期央行行长的表态、政府对于经济的容忍度的提高也在一定程度预示着国内货币政策不会短期内不会有较大的宽松，短期内预计债市的调整仍将继续，未来依然将处于震荡区间，我们对国债期货持中性观点。 策略：中性 风险点：中国经济好转 华泰期货|国债日报 2019-11-01 2 / 9 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-086大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-09猪肉平均批发价4060801001201401602018-012018-052018-092019-012019-052019-09山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2019-11-01 3 / 9 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 1.82.32.83.33.82018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2019-11-01 4 / 9 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债利率曲线 单位：% 图14：各期限农发债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：2年期国债利差 单位：% 图16：10年期国债利差 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 22.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-052018-082018-112019-022019-052019-081Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y-0.500.511.5211.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-09中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y00.511.522.511.522.533.544.552018-012018-052018-092019-012019-052019-09中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 华泰期货|国债日报 2019-11-01 5 / 9 期债跟踪图表 图17：TF活跃合约走势 单位：元 图18：T活跃合约走势 单位：元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：TS活跃合约走势 单位：元 图20：TS成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 989910010108/0108/1508/2909/1209/2610/1010/24959697989910008/1208/2609/0909/2310/0710/2110010105/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/220200040006000800010000120001400016000180002000005000100001500020000250003000035000400002019-012019-032019-052019-072019-09TS总成交量TS总持仓量 华泰期货|国债日报 2019-11-01 6 / 9 图21：TF成交持仓 单位：手 图22：T成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图23：TF合约基差&净