博实股份三季报点评：Q3收入和盈利环比加速，2020年业绩望较快增长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年10月30日 博实股份（002698.SZ） 机械设备/专用设备 Q3收入和盈利环比加速，2020年业绩望较快增长 ——博实股份三季报点评 季报点评 郭泰（分析师） 021-68865595 guotai@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010004 2019年前三季度高温机器人、工艺环保装备等新产品爆发增长、毛利率提升约4个百分点等使归母净利润增长104%；其中Q3营收创单季度新高、同比增长70%，归母净利润同比增长约70%、大幅好于Q2的28%。大力研制新产品，高温机器人、工艺环保装备多元动力仍将促业绩较快增长，预计2019-2021年公司归母净利润3.39（+0.23）、4.65（+0.60）和5.93（+0.92）亿元，同比依次增长86%、37.2%和27.7%，维持 “推荐”评级。  Q3收入和归母净利润均增长约70%、大幅好于Q2的46%和28% 2019Q3公司粉粒料设备、高温机器人和工艺环保设备迅速增长营业总收入同比增长70.5%至3.83亿元；高毛利率业务占比提升使得Q3达到毛利率45.1%、同比提升5.6个百分点、环比略升；期间费用率17.5%、同比下降2.5个百分点；单季度净利润创新高达到9644万元、同比增长92%，因少数股东权益同比增加1184万元，使得归母净利润为8416万元、同比增长69.2%、扣非后增长74%。整体而言，Q3公司收入和归母净利润增速较Q2均有大幅提升。  2019Q3存货、预收款增长37%和33%，2020年业绩有望较快增长 2019Q3末公司存货13.37亿元、同比增长37%，其中母公司存货10.5亿元、同比增长43.6%；预收款13亿元、同比增长33.1%，其中母公司预收款8.01亿元、同比增长44.3%。公司存货和预收款对应其专用或定制化的设备产品，此外考虑到公司产品服务收入占比仍超过25%和维持增长，Q3公司存货和预收款维持快速增长有望支撑2020年公司收入和归母利润实现较快增长。  大力研制新产品，高温机器人、工艺环保装备多元动力促业绩增长 2019年公司研发新产品多晶硅车间智能转运设备、无膜透气袋包装机、硅铁出炉机器人、工业硅领域高温机器人等进入现场安装试验或市场推广的关键阶段，前三季度公司研发费用增长129%和新建机器人厂房将有利于后续新产品在新领域推广。博实股份致力于打造石化后处理环节现代服务商，我们预计2019-2021年公司智能设备向食品、建材等行业加速应用，工艺环保装备将贡献可观收入和利润，呈多元动力驱动业绩持续较快增长。  风险提示：下游需求增长不及预期；新产品、新领域扩展不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 788 916 1,565 1,984 2,459 增长率(%) 25.5 16.2 71.0 26.8 23.9 净利润(百万元) 130 182 339 465 593 增长率(%) 18.0 40.6 86.0 37.2 27.7 毛利率(%) 36.4 38.7 45.0 46.0 47.1 净利率(%) 16.4 19.9 21.6 23.4 24.1 ROE(%) 6.1 7.7 15.0 18.0 20.1 EPS(摊薄/元) 0.13 0.18 0.33 0.45 0.58 P/E(倍) 77.4 55.0 29.6 21.6 16.9 P/B(倍) 5.2 4.9 4.3 3.8 3.3 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2019.10.29 收盘价(元)： 10.03 一年最低/最高(元)： 7.94/14.89 总股本(亿股)： 10.23 总市值(亿元)： 102.56 流通股本(亿股)： 8.23 流通市值(亿元)： 82.55 近3月换手率： 52.39% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 0.64 15.58 52.76 绝对 2.14 17.04 79.84 相关报告 《高温机器人等新产品爆发，多元动力促业绩持续增长》2019-08-29 《战略级新产品即将爆发，成功转向多元成长驱动》2019-07-14 -5%8%21%34%47%60%73%86%2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 博实股份 沪深300 2019-10-30 博实股份 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 1976 2733 3496 4049 4807 营业收入 788 916 1565 1984 2459 现金 58 201 479 672 810 营业成本 501 561 862 1071 1300 应收票据及应收账款合计 623 691 862 1035 1265 营业税金及附加 10 11 19 22 26 其他应收款 11 14 29 26 43 营业费用 66 105 144 179 216 预付账款 34 63 79 79 103 管理费用 109 82 108 113 128 存货 606 1103 1395 1582 1932 研发费用 0 44 88 99 111 其他流动资产 643 661 652 656 654 财务费用 2 2 2 1 -1 非流动资产 673 711 816 891 977 资产减值损失 25 2 17 17 18 长期投资 266 287 317 347 378 公允价值变动收益 2 1 1 -2 -4 固定资产 209 210 290 333 388 其他收益 36 44 40 42 41 无形资产 70 71 69 67 69 投资净收益 27 33 31 30 31 其他非流动资产 128 143 140 143 142 营业利润 141 187 397 552 728 资产总计 2649 3443 4312 4940 5783 营业外收入 0 0 10 10 7 流动负债 556 1234 1639 1922 2312 营业外支出 2 2 2 2 2 短期借款 12 10 11 10 11 利润总额 140 185 405 560 733 应付票据及应付账款合计 94 100 175 181 243 所得税 18 21 46 64 88 其他流动负债 450 1124 1453 1731 2058 净利润 122 164 359 495 645 非流动负债 82 77 71 64 57 少数股东损益 -8 -18 21 31 52 长期借款 45 43 38 31 24 归属母公司净利润 130 182 339 465 593 其他非流动负债 37 33 33 33 33 EBITDA 169 211 426 582 759 负债合计 638 1310 1711 1986 2369 EPS（元） 0.13 0.18 0.33 0.45 0.58 少数股东权益 83 68 89 120 171 股本 682 682 1023 1023 1023 主要财务比率 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 222 229 93 93 93 成长能力 留存收益 1010 1138 1327 1576 1907 营业收入(%) 25.5 16.2 71.0 26.8 23.9 归属母公司股东权益 1928 2065 2513 2834 3243 营业利润(%) 47.4 32.1 112.7 38.9 31.9 负债和股东权益 2649 3443 4312 4940 5783 归属于母公司净利润(%) 18.0 40.6 86.0 37.2 27.7 获利能力 毛利率(%) 36.4 38.7 45.0 46.0 47.1 净利率(%) 16.4 19.9 21.6 23.4 24.1 现金流量表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 6.1 7.7 15.0 18.0 20.1 经营活动现金流 111 224 350 391 452 ROIC(%) 10.2 12.2 29.8 36.7 41.0 净利润 122 164 359 495 645 偿债能力 折旧摊销 27 29 29 38 47 资产负债率(%) 24.1 38.1 39.7 40.2 41.0 财务费用 2 2 2 1 -1 净负债比率(%) 1.3 -5.5 -16.4 -21.5 -22.9 投资损失 -27 -33 -31 -30 -31 流动比率 3.6 2.2 2.1 2.1 2.1 营运资金变动 -29 66 -14 -114 -213 速动比率 2.0 1.0 1.1 1.1 1.1 其他经营现金流 16 -4 4 -0 5 营运能力 投资活动现金流 -81 -32 -181 -46 -125 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5 资本支出 37 33 79 42 57 应收账款周转率 1.3 1.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 -3 -42 -30 -30 -30 应付账款周转率 6.7 5.8 0.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -47 -42 -131 -35 -99 每股指标（元） 筹资活动现金流 14 -51 110 -152 -188 每股收益(最新摊薄) 0.13 0.18 0.33 0.45 0.58 短期借款 12 -2 1 -1 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.28 0.07 0.34 0.38 0.44 长期借款 45 -2 -5 -7 -7 每股净资产(最新摊薄) 1.89 2.02 2.26 2.57 2.97 普通股增加 0 0 341 0 0 估值比率 资本公积增加 21 7 -136 0 0 P/E 77.4 55.0 29.6 21.6 16.9 其他筹资现金流 -64 -54 -90 -144 -182 P/B 5.2 4.9 4.3 3.8 3.3 现金净增加额 45 142 279 192 138 EV/EBITDA 57.4 45.8 21.9 15.8 12.0 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2019-10-30 博实股份 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益