Q3业绩略超预期，新签订单有望逐步落地

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q3业绩略超预期，新签订单有望逐步落地 ■事件：公司发布2019年三季报，公司实现营业收入20.07亿元，同比增长6.23%；实现归母净利润4.72亿元，同比增长5.85%。公司2019Q3单季度实现归母净利润2.21亿元，同比增长37.38%，创公司单季度业绩新高，略高于市场预期。 ■Q3业绩略超预期，订单支撑全年业绩增长。随着硅片产生开启新一轮扩产周期，相应光伏设备需求旺盛，客户对订单验收进度有所加快，推动公司业绩稳定增长。截止2019年Q3末公司在手订单25.58亿元，其中半导体5.4亿元；预收账款9.85亿元，较年初增长90.38%，亦显示公司订单十分充足。我们测算公司今年以来新签光伏订单超过18亿元，光伏订单确认周期一般6个月左右，支撑公司全年整体业绩稳定上升。后续中环5期订单逐步落地，将有效支撑公司下半年订单水平。随着新签订单交付确认，保障公司后续业绩增长。 ■毛利率环比显著提升，经营现金流大幅增长。公司2019年H1毛利率、净利率为38.23%、23.34%，分别环比增长1.69、2.35个pct，体现公司盈利能力在持续提升中。公司期间费用率为12.98%，同比下降1.39个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为1.21%、5.08%、6.52%、0.18%，分别同比变动-0.71、0.64、-1.17、-0.14个pct，公司费用管理优化显著。公司2019年Q3经营性现金流为4.28亿元，同比大幅提升，体现公司良好经营管理水平。 ■中环半导体陆续投产，公司订单有望持续落地。今年9月，宜兴中环领先集成电路用大直径硅片项目正式投产。项目计划投资30亿美元，规划最终实现8寸硅片75万片/月，12寸60万片/月。目前中环天津现有产能8寸25万片/月，12英寸试验线2万片万片/月，我们预计明年8寸总产能有望达到75万片/月。其中晶盛今年抛光机订单将出货落地，后续长晶炉和抛光机有望配套中标。目前中环宜兴8寸产能于今年Q3投产，12寸年底建设在即，预计年底设备陆续入厂，公司半导体订单有望持续落地。 ■投资建议：公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业，有望受益行业高景气。预测2019年-2021年公司净利润分别为6.69亿元、10.85亿元、13.99亿元,对应EPS分别为0.52元、0.84元、1.09元，给予“买入-A”评级，6个月目标价18.48元,对应2020年22倍动态市盈率。 ■风险提示：下游需求波动，相关政策变化。 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 1,948.8 2,535.7 3,015.0 4,742.1 6,069.7 净利润 386.6 582.2 668.94 1,084.6 1,398.9 每股收益(元) 0.30 0.45 0.52 0.84 1.09 每股净资产(元) 2.78 3.16 3.54 4.16 4.96 盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 47.6 31.6 27.5 17.0 13.2 市净率(倍) 5.2 4.5 4.1 3.4 2.9 净利润率 19.8% 22.4% 22.2% 22.9% 23.0% 净资产收益率 10.8% 14.3% 14.7% 20.3% 22.0% 股息收益率 0.5% 0.7% 1.2% 1.6% 2.0% ROIC 15.3% 20.1% 17.0% 26.8% 30.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2019年10月29日 晶盛机电（300316.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 18.48元 股价（2019-10-28） 14.33元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 18,406.73 流通市值（百万元） 17,252.44 总股本（百万股） 1,284.49 流通股本（百万股） 1,203.94 12个月价格区间 9.00/16.30元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.67 5.6 22.26 绝对收益 -6.22 14.73 57.19 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn 崔逸凡 分析师 SAC执业证书编号：S1450519090004 cuiyf1@essence.com.cn 021-35082396 Tabl e_Repor t 相关报告 晶盛机电：光伏扩产订单兑现，半导体打造成长动力/李哲 2019-09-27 晶盛机电：中报业绩符合预期，订单交付支撑后续增长/李哲 2019-08-30 晶盛机电：18年业绩符合预期，光伏扩产设备需求旺盛/李哲 2019-02-28 晶盛机电：三季报业绩增长符合预期，在手订单充足/李哲 2018-10-29 -3%8%19%30%41%52%63%74%201 8-10201 9-02201 9-06晶盛机电 其他专用机械 创业板指 2 公司快报/晶盛机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 1,948.8 2,535.7 3,015.0 4,742.1 6,069.7 成长性 减:营业成本 1,201.4 1,533.9 1,834.3 2,799.1 3,551.5 营业收入增长率 78.6% 30.1% 18.9% 57.3% 28.0% 营业税费 31.0 25.9 38.9 61.7 73.1 营业利润增长率 124.2% 51.6% 11.7% 65.1% 28.9% 销售费用 37.3 45.7 57.2 88.8 112.8 净利润增长率 89.8% 50.6% 14.9% 62.1% 29.0% 管理费用 251.1 113.8 321.9 538.2 738.7 EBIT DA增长率 69.3% 105.7% -5.5% 60.7% 27.6% 财务费用 -2.9 -2.2 -4.4 -3.2 -3.2 EBIT增长率 79.8% 114.8% -4.3% 65.7% 29.0% 资产减值损失 98.4 92.5 90.7 93.9 92.4 NOPLAT增长率 124.5% 53.9% 9.5% 67.0% 29.0% 加:公允价值变动收益 -35.4 -7.4 16.8 -8.7 0.2 投资资本增长率 16.7% 29.6% 6.0% 13.7% 14.8% 投资和汇兑收益 56.3 36.7 32.1 42.7 38.8 净资产增长率 7.4% 14.4% 10.7% 16.1% 17.8% 营业利润 428.3 649.4 725.2 1,197.6 1,543.6 加:营业外净收支 0.6 -0.7 9.1 3.0 3.8 利润率 利润总额 428.9 648.7 734.3 1,200.6 1,547.4 毛利率 38.4% 39.5% 39.2% 41.0% 41.5% 减:所得税 57.4 80.3 101.6 158.5 203.3 营业利润率 22.0% 25.6% 24.1% 25.3% 25.4% 净利润 386.6 582.2 668.94 1,084.6 1,398.9 净利润率 19.8% 22.4% 22.2% 22.9% 23.0% EBIT DA/营业收入 20.6% 32.6% 25.9% 26.5% 26.4% 资产负债表 EBIT /营业收入 18.0% 29.7% 23.9% 25.2% 25.4% 2017 2018 2019E 2020E 2021E 运营效率 货币资金 804.3 556.0 651.4 881.2 1,220.6 固定资产周转天数 117 115 114 68 50 交易性金融资产 8.4 1.0 17.7 9.0 9.3 流动营业资本周转天数 292 259 245 189 186 应收帐款 880.7 936.9 1,240.6 1,393.9 2,315.4 流动资产周转天数 715 649 551 495 479 应收票据 1,397.9 672.6 1,504.9 1,893.6 2,220.3 应收帐款周转天数 136 129 130 100 110 预付帐款 87.7 114.4 95.9 249.0 173.5 存货周转天数 128 177 128 148 135 存货 1,044.5 1,451.3 688.7 3,221.3 1,331.0 总资产周转天数 937 877 775 633 582 其他流动资产 489.0 694.6 597.6 593.7 628.7 投资资本周转天数 483 459 449 314 280 可供出售金融资产 - - 0.7 0.2 0.3 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 0.2 263.1 263.1 263.1 263.1 ROE 10.8% 14.3% 14.7% 20.3% 22.0% 投资性房地产 - - - - - ROA 6.2% 9.0% 9.5% 10.4% 14.0% 固定资产 644.7 980.0 926.0 872.0 817.9 ROIC 15.3% 20.1% 17.0% 26.8% 30.4% 在建工程 317.2 304.7 304.7 304.7 304.7 费用率 无形资产 154.3 217.4 211.2 205.0 198.8 销售费用率 1.9% 1.8% 1.9% 1.9% 1.9% 其他非流动资产 187.1 143.0 141.7 145.2 121.7 管理费用率 12.9% 4.5% 10.7% 11.4% 12.2% 资产总额 6,016.2 6,335.0 6,644.3 10,032.0 9,605.3 财务费用率 -0.1% -0.1% -0.1% -0.1% -0.1% 短期债务 76.1 83.1 - - - 三费/营业收入 14.6% 6.2% 12.4% 13.2% 14.0% 应付帐款 565.7 633.1 314.6 1,750.7 476.4 偿债能力 应付票据 507.5 613.8 224.2 1,141.0 476.9 资产负债率 38.5% 33.2% 29.5% 45.8% 33.3% 其他流动负债 1,096.0 708.1 1,397.6 1,676.8 2,220.4 负债权益比 62.6% 49.7% 41.9% 84.6% 50.0% 长期借款 42.0 39.0 - - - 流动比率 2.10 2.17 2.48 1.80 2.49 其他非流动负债 29.1 27.1 26.3 27.5 27.0 速动比率 1.63 1.46 2.12 1.10 2.07 负债总额 2,316.4 2,104.3 1,962.7 4,596.1 3,200.7 利息保障倍数 -120.68 -347.65 -163.81 -378.36 -475.27 少数股东权益 131.0 173.0 136.7 94.3 39.5 分红指标