铜周报：现货转贴水，铜价继续上行的压力增大

2019.10.28 广发期货发展研究中心有色金属小组现货转贴水，铜价继续上行的压力增大 广发策略•一周要点：•美国贸易代表(USTR)办公室周五表示，美中两国接近敲定贸易协定的部分内容，之前两国谈判牵头人进行了电话沟通。•根据CME观察，美联储本周降息25个基点的概率为93.5%。•智利骚乱导致Codelco旗下数家企业加入罢工，包括Escondida铜矿，但是罢工持续时间仅一天，根据Codelco的声明，罢工业已结束，对生产影响不大。•嘉能可表示，准备关闭在刚果的穆塔达（Mutanda）铜钴矿业务，今年预计生产约101万吨铜，而此前的预测为约102.5万吨。•主要逻辑：•上周的铜价在宏观面和消息的刺激下走高，但是当前价位来到47500元/吨一线后，现货市场明显承压，此前延续的升水转贴水。同时当前美联储降息的预期很足，已经反应在价格上，如果本周美联储不降息，或者降息后“靴子落地”的情况发生，那么短期铜价还有下行的可能。从长期来看精铜供应压力或仍将增加，宏观经济也未到拐点，铜价格不具备大幅上行的基础。•操作建议：多单持有者建议止盈离场，风险偏好高者可逢高试空。•风险点：美联储降息政策变化风险，贸易战谈判风险。投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价无无无无无 目录一三价格供给库存五需求四二宏观总结六 | 价格|>01 伦铜沪铜价格回顾伦铜走势沪铜走势上周盘面受宏观面英国脱欧和中美贸易谈判顺利进行，以及美联储降息预期增强的情绪影响较大。周初因英国首相约翰逊获得足够支撑导致脱欧乐观情绪有所升温，英镑大涨直冲1.3关口上方，美元承压低位滑行。同时智利铜矿罢工事件扰动不断，大型铜矿如Escondida和chuquicamata纷纷加入罢工大队，市场对供给端的趋紧预期对铜价有所支撑，多重利好下伦铜冲高5905美元/吨，重心维稳于5850美元/吨附近；沪铜走至47500元/吨附近。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind 现货市场升水迭降•上周现货报价一路遭调降，市场买兴平平。周初，由于进入长单交付周期，且叠加本周税票系统升级，导致企业需要提前开票，市场需求推动持货商报价高企，市场报价升水80-升水110元/吨。但随后由于盘面价格大涨，市场畏高情绪也随之升温，贸易商投机谨慎，导致需求明显减弱。另外国庆后进口货源陆续到货，导致持货商手中货源宽裕，随着税票升级系统来临，下月票已逐步进入市场并占比日日增大，报价与当月票有20-30元/吨的价差，使整个报价重心被拖累下滑。周五在全面下月票的背景下出现贴水货源，报价为贴水20-升水10元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0030,000.0 035,000.0 040,000.0 045,000.0 050,000.0 055,000.0 060,000.0 02014-10-172015-08-172016-06-172017-04-172018-02-172018-12-172019-10-17基差长江有色市场:平均价:铜:1#期货收盘价(活跃合约):阴极铜 主要消费地大幅贴水•截至上周五广东地区贴水230元/吨，上海地区贴水165元/吨，由于税票系统升级的影响，主要消费地由此前的升水转贴水。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.00广东升贴水上海升贴水 跨期价差•近月价差依旧维持contango结构，价差有所拉大，12-11合约价差走至70元/吨，01-11合约价差走至110元/吨，02-11合约价差维持160元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-200.0000-100.00000.0000100.000 0200.000 0300.000 0400.000 02019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-3012月-11月1月-11月2月-11月 | 宏观|>02 9月制造业PMI为49.8%，比8月回升0.3个百分点，虽然仍处于荣枯线以下，但整体景气较8月有所改善中国工业增加值制造业PMI发电量货运量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-10.00-5.000.005.0010.0015.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08产量:发电量:当月值产量:发电量:当月同比40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08PMI :生产PMI :新订单PMI :新出口订单-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-12货运量总计:当月值货运量总计:当月同比-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10工业增加值:当月同比预测平均值:工业增加值:当月同比 9月社融有明显回暖，社融结构有所改善CPIPPI社融规模与新增人民币贷款货币量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.502014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08CPI :当月同比CPI :环比-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08PPI :全部工业品:当月同比PPI :全部工业品:环比0.005,000.0010,000.0 015,000.0 020,000.0 025,000.0 030,000.0 035,000.0 040,000.0 045,000.0 050,000.0 02014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09金融机构:新增人民币贷款:当月值社会融资规模:当月值-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08M1:同比M2:同比M0:同比 欧美PMI触及多年低点，制造业需求大幅收缩发达国家PMI美国非农就业以及失业率欧洲工业生产指数欧元区失业人数及失业率数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.0059.0061.0063.0065.002014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10美国制造业pmi欧元区制造业pmi日本制造业pmi94.000096.000098.0000100.000 0102.000 0104.000 0106.000 0108.000 0110.000 02015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-080.002.004.006.008.0010.0012.0014.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0 012,000.0 014,000.0 016,000.0 018,000.0 020,000.0 02014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-07欧元区:失业人数:季调欧元区:失业率:季调0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-080.001.002.003.004.005.006.007.00美国:非农就业人数:总计:季调美国:失业率:季调 | 供给|>03 全球矿山产能产量ICSG全球矿山产能产量（万吨）ICSG与WMBS产量对比（万吨）ICSG全球矿山产量分地区（万吨）WMBS全球供需平衡（万吨）数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind65.0070.0075.0080.0085.0090.0095.000.00500.001,000.0