家用电器行业周报：产业在线9月空调数据点评：空调出货端持续回暖，行业双寡头格局稳定

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 家用电器行业周报（20191021-20191027） 推荐（维持） 产业在线9月空调数据点评：空调出货端持续回暖，行业双寡头格局稳定  空调出货延续回暖趋势，行业双寡头格局稳定。国家统计局近期公布9月份社零数据，其中，9月社零总额实现3.45万亿元，同比+7.8%，增速较8月份提升0.3pct，家用电器和音像器材类零售总额730.00亿元，同比+5.4%，增速较8月份提升1.2pct。空调出货端方面，9月空调销量延续8月回暖趋势，新冷年政策叠加低基数效应拉动明显。根据产业在线数据，9月空调总销量970.7万台，同比提升8.1%，其中内销666.9万台，同比增长8.1%，出口303.8万台，同比增长8.1%。2019年1-9月空调累计总销量12300.6万台，同比下降1.2%，其中内销7551.9万台，同比下降0.7%，出口4748.6万台，同比下滑1.9%。整体来看，9月空调市场销量延续8月回暖趋势，一方面受益于新冷年政策拉动，经销商提货信心充足，另一方面受益于去年同期低基数效应带动。市场份额方面，9月行业双寡头格局稳定，根据产业在线数据显示，9月格力、美的、奥克斯、海尔空调总销量份额占比分别为38%、29%、8%、6%；内销量份额占比分别为46%、29%、7%、7%，格力美的稳居行业前两位，其中格力在内销市场竞争力更为明显。  美的集团获北上资金加配。截至2019年10月25日，北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、苏泊尔和TCL集团持股比例分别为15.93%、11.89%、12.79%、12.26%、7.42%和1.63%，较上周分别+0.17pct、+0.00pct、-0.10pct、+0.28pct、+0.08pct以及+0.00pct，美的集团获外资加配。北上资金对海信电器、三花智控、华帝股份持股比例分别为1.16%、10.46%和0.80%，较上周分别+0.11pct、-0.47pct和-0.13pct。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数。）  投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的试点推行，家电行业有望受益回暖；另外MSCI纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐确定性较高以及预期改善品种：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：美的集团、格力电器和海尔智家；2）受益于竣工预期改善的厨电龙头公司：老板电器和华帝股份；3）抗周期性强的小家电龙头公司：苏泊尔和九阳股份。  风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 格力电器 57.15 4.8 5.28 5.83 11.91 10.82 9.8 3.76 强推 美的集团 53.8 3.28 3.7 4.21 16.4 14.54 12.78 4.49 强推 海尔智家 15.5 1.28 1.41 1.56 12.11 10.99 9.94 2.56 强推 老板电器 29.06 1.7 1.88 2.08 17.09 15.46 13.97 4.56 强推 华帝股份 10.15 0.96 1.16 1.37 10.57 8.75 7.41 3.42 强推 苏泊尔 75.96 2.43 2.87 3.3 31.26 26.47 23.02 10.56 强推 九阳股份 20.99 1.11 1.27 1.44 18.91 16.53 14.58 4.23 强推 海信家电 11.31 1.2 1.34 1.49 9.43 8.44 7.59 2.1 强推 浙江美大 13.33 0.7 0.83 1.0 19.04 16.06 13.33 6.31 强推 飞科电器 35.07 1.95 2.02 2.14 17.98 17.36 16.39 5.87 推荐 三花智控 14.5 0.49 0.57 0.66 29.59 25.44 21.97 4.66 强推 新宝股份 15.55 0.75 0.85 0.93 20.73 18.29 16.72 3.19 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年10月25日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 59 1.6 总市值(亿元) 12,298.83 1.99 流通市值(亿元) 11,408.64 2.51 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.24 0.72 34.29 相对表现 0.79 0.53 11.51 《冰洗表现领跑行业，空调集中度持续提升——电商渠道2019Q3数据分析及总结》 2019-10-10 《龙头公司经营稳健，厨电有望筑底反弹——家电行业2019年三季报业绩前瞻》 2019-10-15 《零售终端表现略显疲软，厨电板块迎来边际改善——9月家电零售及地产数据点评》 2019-10-20 -4%18%39%60%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-29～2019-10-25沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2019年10月27日 家用电器行业周报（20191021-20191027） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、空调出货延续回暖趋势，行业双寡头格局稳定 ............................................................................................................. 4 二、重点公司三季报点评总结 ................................................................................................................................................. 5 三、美的集团获北上资金加配 ................................................................................................................................................. 6 四、成本分析：本周主要原材料价格普遍上涨 ..................................................................................................................... 8 五、上周行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 9 六、行业公告及新闻 ............................................................................................................................................................... 10 （一）公司公告 ............................................................................................................................................................... 10 （二）行业新闻 ............................................................................................................................................................... 11 七、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 11 家用电器行业周报（20191021-20191027） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 社会消费品零售总额变动情况 ................................................................................................................................. 4 图表 2 家用电器和影像器材零售额变动情况 ..................................................................................................................... 4 图表 3 2019年9月空调总销量同比增长8.1% ................................................................................................................... 5 图表 4 2019年9月空调内销量同比增长8.1% ................................................................................................................... 5 图表 5 2019年9月空调总销量占比情况 ............................................................................................................................ 5 图表 6 2019年9月空调内销量占比情况 ............................................................................................................................ 5 图表 7 2019年10月25日沪股通前十大活跃个股 ......................