区块链提升至战略高度，云计算+5G长期受益

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2019年10月27日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:车联网产业持续推进，看好明年云计算行业发展》 2019-10-27 2 《通信-行业研究周报:5G趋势进一步强化，积极关注硬件产业链兑现和5G应用的发展》 2019-10-20 3 《通信-行业研究周报:5G套餐开通预约 半 月 ， 累 计 预 约 数 超 千 万 》 2019-10-13 行业走势图 区块链提升至战略高度，云计算+5G长期受益 事件 10月24日中央政治局集体学习区块链技术发展现状和趋势，习近平总书记强调，要把区块链作为技术自主创新的重要突破口，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快技术和产业创新发展。 我们点评如下： 区块链是对现有成熟技术的有机组合，其核心技术主要包括分布式账本、共识机制、智能合约以及密码学，进而实现难以篡改的链式数据结构。 构建区块链的物理基础是分布式账本，是在多个网络节点中进行独立完整的数据存储。为解决分布式系统的一致性认证，系统层面引入共识算法，应用较多的包括PoW、PoS（主要用于比特币等公链系统，配套发行代币，算力消耗较大），以及PBFT（主要用于联盟链或私链，不需要代币）。 区块链技术的特性，对通信产业链带来三方面直接拉动：1）算力承载带动服务器和数据中心需求；2）分布式存储带动公有云/私有云需求，同时区块链应用也将加速企业上云进度，对云计算、IDC、交换机/服务器产生长期需求；3）低时延高速率的5G网络是解决区块链交易速率低的重要途径。 区块链的应用部署，将对通信产业多个环节带来需求拉动，具体来看： 1）公链模式下，共识算法需要大量算力支持，目前应用于共识计算的设备以服务器（矿机）为主，将产生大量服务器需求。同时随着大规模矿场模式的发展，大量服务器将部署在规模化数据中心中，带动IDC需求增长。 2）公链和联盟链模式下，区块链均需要大量分布式节点存储账本信息，将带来公有云/私有云存储需求。以腾讯云区块链平台为例，为服务跨地域联盟链客户，腾讯TBaaS平台部署在全球的42个数据中心内，配置了Tbps级别的互联网带宽资源。同时，由于区块链天然的云化特性，随着区块链技术在金融、物流、保险等领域的逐步应用落地，将推动传统B端IT架构持续向云端迁移，进一步提升云计算、IDC以及交换机/服务器的长期需求。 3）由于区块链分布式架构的特性，不同节点计算能力、网络状况等因素导致区块链交易速度较低（比特币网络7笔/秒、以太坊15笔/秒，相比VISA峰值56000笔/秒、支付宝256000笔/秒显著偏低）。为解决区块链规模应用中的交易拥堵和成本攀升，高性能网络成为重要的环节。5G网络的大速率、低时延特性，以及天然的大规模边缘节点资源，完美契合区块链技术的需求。随着区块链技术的不断发展，基于5G边缘网络节点部署的区块链将成为重要的5G应用场景之一。 投资建议 区块链技术被提升到自主创新重要突破口的高度，产业投入、研发和落地进度有望持续提速。作为区块链部署和运行的核心载体，通信产业链有望长期重点受益，具体来看： 1）服务器/交换机是区块链部署的核心硬件，重点关注：星网锐捷（预计19-21年归母净利润7.3、9.3、11.5亿元，对应19年24倍PE）；建议关注：紫光股份、浪潮信息（计算机组覆盖）等； 2）数据中心是区块链部署的核心承载，重点关注：光环新网（预计19-21年归母净利润8.9、12.0、15.6亿元，对应19年31倍PE）；建议关注：宝信软件（计算机组覆盖）、城地股份、数据港等。 3）边缘生态有望成为区块链重要部署环节，重点关注：华体科技（预计19-21年归母净利润1.6、2.4、3.3亿元，对应19年30倍PE）、天源迪科（预计19-21年归母净利润2.7、3.7、4.8亿元，对应19年19倍PE）、中国铁塔（港股）； 4）区块链技术应用标的：梦网集团（基于区块链实现通信反诈骗、全球运营商短信计费平台等，预计19-21年归母净利润4.0、6.1、7.8亿元，对应19年42倍PE）；建议关注：红相股份（与杭州趣链合作推进区块链在能电网和泛在电力物联网的应用）。 风险提示：技术研发风险，产业链落地进度慢于预期 -4%5%14%23%32%41%50%59%2018-102019-022019-06通信沪深 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-10-25 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 300383.SZ 光环新网 18.00 增持 0.43 0.58 0.78 1.01 41.86 31.03 23.08 17.82 002396.SZ 星网锐捷 29.86 买入 1.00 1.26 1.59 1.97 29.86 23.70 18.78 15.16 603679.SH 华体科技 46.93 买入 0.69 1.57 2.38 3.21 68.01 29.89 19.72 14.62 300047.SZ 天源迪科 8.00 买入 0.34 0.42 0.57 0.75 23.53 19.05 14.04 10.67 002123.SZ 梦网集团 20.54 增持 0.10 0.49 0.75 0.96 205.40 41.92 27.39 21.40 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com