电力及公用事业2017年电力数据点评：全社会用电量显著回升，非化石能源装机及发电稳步提高

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2017年电力数据点评：全社会用电量显著回升，非化石能源装机及发电稳步提高 ■2017年电力供需形势总体宽松，全社会用电量显著回升，装机结构持续优化，非化石能源发电比重稳步提高。需求侧，受经济增长企稳、工业生产好转及气温等因素影响，用电量显著回升，2017年全社会用电量为63077亿千瓦时，同比增长6.6%，增速较上年提升1.7个百分点。供应侧，全国累计装机仍保持较大规模，装机结构持续优化。发电量持续提高，非化石能源发电比重稳步上升。2017年，全国发电量64179亿千瓦时，同比增长6.5%，非化石能源发电量达到18665亿千瓦时，同比增长10%，占比接近30%。 ■动力煤价格持续高位运行，火电行业承压：2017年在煤价持续高位、市场化交易电价进一步下降等多重矛盾下，煤电企业经营持续亏损，煤电企业面临严峻困难和挑战。此外，煤价高位影响了电力行业的盈利状况，行业现金流较上年显著弱化，火电业绩继续承压。 ■伴随能源结构调整和电力行业供给侧改革，电力行业有望迎来新一轮快速发展，建议关注电力行业改革、煤电与水电业绩改善以及火电灵活性调峰：1)电力行业改革继续推进：16部委出台政策推动供给侧改革，鼓励大型发电集团整合重组，电力国改有望加速推进。2)电力企业业绩有望得到改善：2017年煤电上网价格上调一定程度上缓解了煤电经营压力。2018年，行业盈利修复寄希望于政府引导下国内动力煤产能的释放和国外动力煤的进口管制。此外，水电在政策支持下，消纳更有保障，弃水得到明显改善，利用小时数显著增加，提升水电企业盈利水平。3)火电灵活性调峰大有可为：弃风弃水问题催生提高电力系统灵活性的需求，火电灵活性改造业务显著受益。 ■投资建议：随着改革的不断深入，有望迎来火电复苏和水电改善，我们预计2018 年电力行业整体稳中向好，给予该板块“看好”评级。个股方面，建议关注将会受益于电力行业改革及业绩改善的【长江电力】、【国电电力】、【华能国际】，以及具有火电灵活性改造优势的【宝馨科技】。 ■风险提示：用电量超预期下滑，火电灵活性改造进度不及预期。 Tabl e_Title 2018年02月01日 电力及公用事业 Tabl e_Bas eI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 风险评级 Tabl e_FirstStoc k Tabl e_Chart 行业表现： 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.14 -6.63 -1.55 绝对收益 0.52 2.80 9.14 邵琳琳 分析师 SAC执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 周喆 报告联系人 zhouzhe@essence.com.cn 021-35082029 方向 报告联系人 fangxiang2@essence.com.cn 021-35082718 马丁 报告联系人 mading@essence.com.cn 010-83321051 相关报告 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2017-01-032017-01-182017-02-092017-02-242017-03-132017-03-282017-04-142017-05-022017-05-172017-06-052017-06-202017-07-052017-07-202017-08-042017-08-212017-09-052017-09-202017-10-122017-10-272017-11-132017-11-282017-12-132017-12-282018-01-152018-01-30电力及公用事业沪深300 14792097/30242/20180201 15:14 行业分析/电力及公用事业 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2017年全社会用电量明显好转，同比增长6.6% .................................................................... 4 1.1. 部门用电结构持续优化，二产对用电增长的贡献达60% .............................................. 4 1.2. 工业累计用电量43624亿千瓦时，同比增长5.5% ....................................................... 4 2. 风光新增装机占据半壁江山，煤电装机大幅压缩 ................................................................... 6 2.1. 全国累计装机同比增长7.6%，增速高出发电量增速1个百分点 .................................. 6 2.2. 电力投资放缓，电源工程部分投资下降尤为显著 .......................................................... 7 3. 煤电发电量略有下降，弃风弃水问题有所改善 ....................................................................... 7 3.1. 火电供给侧改革显著提升火电利用小时数 ..................................................................... 9 3.2. 政策助推水电消纳，弃水状况改善 ................................................................................ 9 3.3. 风电利用小时数回升，弃风问题有所缓解 ................................................................... 10 4. 灵活改造火电机组，助力解决弃风问题 ................................................................................ 11 4.1. 政策强力推进，提升电力系统灵活性 .......................................................................... 11 4.2. 火电灵活性调峰潜力巨大 ............................................................................................ 13 5. 燃煤电价上调，缓解煤价高压 .............................................................................................. 13 5.1. 22省市上调燃煤火电价格 ............................................................................................ 13 5.2. 动力煤价格持续高位运行 ............................................................................................ 14 6. 2018年电力需求保持景气，同比增长5.44% ....................................................................... 16 7. 投资建议：关注电力改革、水火业绩改善及灵活性改造相关机遇 ....................................... 17 7.1. 电力行业改革催生新的机会 ......................................................................................... 17 7.2. 关注电力板块业绩改善机会 ......................................................................................... 17 7.3. 把握火电灵活性改造机遇 ............................................................................................ 17 图表目录 图1：分部门电力消费量及电气化率 ........................................................................................... 4 图2：分季度累计电力消费及增速 .............................................................................................. 4 图3：工业分部门电力消费及增速 .............................................................................................. 5 图4：2017年电力消费部门构成 ................................................................................................ 5 图5：重工业累计用电及增速 ...................................................................................................... 5 图6：轻工业累计用电及增速 ...................................................................................................... 5 图7：分省用电量（亿千瓦时） .................................................................................................. 5 图8：月度用电量（亿千瓦时） .................................................................................................. 6 图9：2017年年底累计装机177703万千瓦 ............................................................................... 6 图10：2017年新增装机13372万千瓦 ...................................................................................... 6 图11：分省装机量（万千瓦） .........................................................