7月金融数据点评：数据低于预期，财政政策有所发力

西部证券 2019年08月12日 。 数据低于预期，财政政策有所发力 7月金融数据点评 证券研究报告 宏观点评报告 西部证券 2019年08月12日 分析师 田维韦 S0800518080003 tianweiwei@research.xbmai.com.cn 联系人 张育浩 zhangyuhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 7月新增信贷低于预期，中长期贷款比重提升。7月末人民币贷款余额同比增长12.6%，增速环比下滑0.4%。7月新增人民币贷款1.06万亿，同比少增3975亿元；主要原因，1）企业需求仍偏弱。官方制造业PMI已连续3个月低于荣枯线，工业PPI同比出现2016年8月以来首次下滑，显示制造业仍处于下行周期中。另外，7月地产融资收紧，严查资金违规进入地产领域，也对企业信贷形成拖累。2）7月新增居民贷款5112亿元，同比少增1232亿元。一方面与房地产市场收紧相关，另外也表明居民消费意愿不强。3）中美贸易争端于6月底G20日本会议上出现阶段性缓和，我们判断7月政策可能有一定边际收紧，未来需要密切关注政策方面对贸易争端升级的应对。另外，7月新增中长期贷款比重提升至76.4%，体现了监管层鼓励投放中长期贷款的意图。7月新增非银金融机构贷款2328亿元，同比多增746亿元，我们判断这主要是为了缓解包商事件后非银机构流动性紧张。 信贷和非标拖累社融，财政政策发力。7月末社融存量同比增长10.7%，环比下滑0.2%，当月新增社融1.01万亿，同比少增2103亿元，主要是信贷和非标的拖累。7月新增人民币贷款同比少增4775亿元，非标融资同比多减1340亿元，非标融资收窄幅度再次扩大；其中当月未贴现银行承兑汇票减少4563亿元，同比多减1819亿元，7月新增委托和信托贷款减少1663亿元，同比少减479亿元，但信托贷款当月减少676亿元，未延续今年以来增长的态势，主要与房地产信托贷款融资收紧相关。7月新增地方政府专项债4385亿元，同比多增2534亿元，主要原因是专项债可做资本金政策，体现了积极财政政策进一步升温的信号，下半年基建投资应当能缓冲部分经济下行压力。 企业现金流不佳拖累M1增速，可能压制企业投资。7月M2同比增长8.1%，增速小幅下降0.4%，M1同比增长3.1%，增速下滑1.3%，主要原因是信贷疲弱，派生能力下降。同时，企业现金流有所走弱，7月新增企业存款减少1.39万亿元，同比多减7712亿元，这也是制约企业新增投资的原因，在企业盈利无明显改善的情况下，企业现金流走弱可能会持续压制制造业投资，构成下半年的经济下行压力之一。7月新增财政存款8091亿元，同比少增1254亿元，体现了财政政策有所发力。 风险提示：贸易谈判未来取得实质性缓和，经济下滑超预期。 西部证券 2019年08月12日 图1：7月新增人民币贷款1.06万亿，低于预期 图2：7月居民端和企业端信贷表现均不佳 资料来源：中国人民银行，西部证券研发中心 资料来源：中国人民银行，西部证券研发中心 图3：信贷和非标表现不佳拖累7月社融 图4：7月非标收窄幅度再次扩大 资料来源：中国人民银行，西部证券研发中心 资料来源：中国人民银行，西部证券研发中心 图5：信贷派生不佳，M1、M2均低于预期 图6：7月企业存款同比多减7712亿元 资料来源：中国人民银行，西部证券研发中心 资料来源：中国人民银行，西部证券研发中心 12.012.212.412.612.813.013.213.413.613.805,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07新增人民币贷款金融机构：各项贷款余额:同比亿元%-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07当月新增人民币贷款居民户:短期居民户:中长期非金融性公司:短期非金融性公司:中长期非银行业金融机构亿元8.008.509.009.5010.0010.5011.0011.5012.0012.5005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07社会融资规模:当月值社融存量:同比亿元%-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0002017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现银行承兑汇票亿元-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.02015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07M1-M2：M1M2-30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,0002018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07当月新增人民币存款新增人民币存款:居民户新增人民币存款:非金融性公司:企业新增人民币存款:财政存款新增人民币存款:非银行业金融机构亿元 西部证券 2019年08月12日 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 程 瑶 上海 高级机构销售 13581671012 chengyao@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 机构销售 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 钱 丹 上海 机构销售 16602165959 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售助理 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 唐小迪 深圳 高级机构销售 13418584996 tangxiaodi@research.xbmail.com.cn 杨 洋 深圳 机构销售助理 13760192366 yangyang@research.xbmail.com.cn 孙 曼 深圳 机构销售助理 18516326070 sunman@research.xbmail.com.cn 滕雪竹 深圳 机构销售助理 18340820535 tengxuezhu@research.xbmail.com.cn 李 思 广州 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 夏一然 北京 高级机构销售 15811140346 xiayiran@research.xbmail.com.cn 高 飞 北京 高级机构销售 15120002898 gaofei@research.xbmail.com.cn 袁盼锋 北京 高级机构销售 18611362059 yuanpanfeng@research.xbmail.com.cn 滕 飞 北京 机构销售助理 15010106246 tengfei@research.xbmail.com.cn 刘文清 北京 机构销售助理 13262708812 liuwenqing@research.xbmail.com.cn 西部证券 2019年08月12日 Table_ Disclaimer 免责声明 本报告由西部证券股仹有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资栺）制作。本报告仅供西部证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行仸何更改或以仸何方式传播、复制、转发或以其他仸何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作仸何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价栺、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没