敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 6 页 证券研究报告 新三板点将台 亚世光电(832840): 产品市场多元化的液晶显示器生产商 2016年12月9日 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（研究助理） 电话： 020-88836118 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn lubinbin@gzgzhs.com.cn 【公司简介】 亚世光电股份有限公司(Yes Optoelectronics CO.,LTD. 以下简称“亚世光电”) 是由亚世光电(香港)有限公司和鞍山瑞林投资有限公司于2012年7月合资组建的股份有限公司。属于国内液晶领域领先企业，拥有2条国际领先水平的液晶显示屏生产线和8条光电显示模组生产线。能够研发和生产高、中、低档各系列液晶显示产品，逐步具备了引领行业市场发展的产品研发能力。在TN/STN液晶显示屏及模组产品领域，在主要细分市场上具有明显的竞争优势。于2014年10月31日被授予辽宁省创新型中小企业称号。 亚世光电是创新层企业，于2015年7月21日在新三板挂牌上市，2016年5月19日开始做市交易。截至2016年12月9日，公司总股本5780万股，其中2806.08万股是非限售流通股，在新三板交易。 【公司亮点】  拥有关键资源要素，掌握多项核心技术。公司拥有包括VA 产品快速反应残影及高温残影控制技术、高对比度宽视角负显 FSTN 技术、高可靠性低电压 TN/STN 产品技术、高亮 LED 背光源设计技术、LCD 显示均匀度设计技术、液晶显示模组的 OTP 烧录和上下限电压检测系统、多电压输出液晶显示模组驱动系统等多项关键资源要素和核心技术。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 6 页 证券研究报告 新三板点将台  努力搭建产品团队，注重产品研发。拥有一支结构合理、科技综合素质较高、专业比较齐全的技术开发和管理人才队伍，专职设计研发人员，是省级液晶显示研发中心。经过多年的积累，公司掌握了生产所需的多项核心技术，目前拥有32项专利，6项软件著作权。  创新销售模式，产品市场实现多元化。公司产品覆盖欧美、日韩等20多个国家和地区，是三星、欧姆龙等众多国际一流企业的主要供应商。欧洲、美洲、亚洲市场比重分配均匀，客户资源结构合理，既有重点长期合作的国际一流企业，也有不断成长发展的潜力客户。优质的客户基础将为公司带来长期稳定的收入。 【市场表现】 交易情况：自2015年7月21日首次成交开始，总成交金额3052.18万元，做市后月均换手率0.12%。公司于2016年5月19日首次发生做市转让，此后每月成交量有波动。2016年11月最高成交量达13.5万股，成交金额202.491万元。截至2016年12月9日，公司股票总成交量2668.50万股，总成交金额3052.18万元，做市后月均换手率0.12%。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 6 页 证券研究报告 新三板点将台 图表1亚世光电交易有波动，做市后月均换手率0.12% 资料来源：wind，广证恒生 【持股股东】 根据公司2016年半年报，亚世光电的实际控制人为贾继涛，控股股东为亚世光电（香港）有限公司，持股比例为51.53%。 公司股票转让方式自2016年5月19日起采用做市转让方式，主办券商为招商证券股份有限公司。截至2016年12月9日，做市商共6家，分别为招商证券股份有限公司，联讯证券股份有限公司，国都证券股份有限公司，东莞证券股份有限公司，第一创业证券股份有限公司，东北证券股份有限公司。 【主板相关概念股】 深科技（000021.SZ）：公司是全球第二大硬盘磁头专业制造商，也是中国唯一的硬盘盘基片制造商，公司致力于硬盘磁头、计量系统、支付终端产品、数字家庭产品及LED的研发生产，以及电子产品的先进制造。公司还是国内电表行业标准的制定者之一，自主研发生产的远程控制电表及系统和防窃电电表达到国际领先水平。 实达集团（600734.SH）：公司自有品牌产品涉及终端、打印机、电子支付、IT服务外包的信息技术，主营业务主要包括房地产业务和电脑外部设备业务。为国家火炬计划重点高新技术企业，是中国最早通过服务体系ISO认证的企业。公司品牌中西文终端、针式打印机、POS、税控收款机等多项产品市场占有率居国内品牌产品之首。 兆易创新（603986.SH）：公司是一家以中国为总部的全球化芯片设计公司。致力于各类存储器、控制器及周边产品的设计研发。公司产品为NOR Flash、NAND Flash及MCU，广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、个人电脑及周边、网络、电信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域。 0.00.10.20.30.40.50.60501001502002502016-05-312016-06-302016-07-312016-08-312016-09-302016-10-312016-11-302016-12-08月成交量(万股，左）月成交额(万元，左）月换手率(%，右) 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 6 页 证券研究报告 新三板点将台 【财务数据透视】 根据2015年报数据，亚世光电主营业务包括TN/STN屏及模组和TFT模组，在营业收入中占比分别为80.81%、19.19%。2016年上半年公司实现营业收入1.86亿元，同比下降6.89%；营业利润0.39亿元，同比增长26.58%，主要原因是高附加值产品占比增加导致毛利率增加；归母净利润0.35亿元，同比增长34.03%；经营活动现金净流量0.33亿元，同比增长24.64%。主要原因是公司经营活动现金流出中的购买商品、接受劳务支付的现金减少所致以及汇率的影响及经营利润增加所致。 图表2 2016上半年营业收入1.86亿元 图表3 2016上半年年归母净利润3500.89万元 资料来源：wind，广证恒生 资料来源：wind，广证恒生 【点评】 液晶显示行业处于持续增长的态势，客户需求呈现模块化与方案化趋势，从前期到后期提供方案性一体化产品，有利于获得获得规模经济和较大的利润。虽然目前全球平板显示市场的增长将趋于平缓，但由于全球平板显示产业重心继续向我国转移，我国的产业规模仍将保持较快增长，我国液晶显示行业仍处于上升周期。与亚世光电同台竞争的上市公司主要有3家（前文主板相关概念股已经分析），但亚世光电在 TN/STN液晶显示屏及模组产品领域，具有明显的生产技术、质量管理、人才及品牌等竞争优势，有较大发展潜力。 公司网址：http://gb.yes-lcd.com 联系电话：86-412- 5211903 数据支持：王光远 -20-1001020304050607080050001000015000200002500030000350004000045000201420152016H营业收入（万元，左）同比增长率(%, 右)02040608010012001000200030004000500060007000201420152016H归母净利润（万元，左）同比增长率(%, 右) 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 6 页 证券研究报告 新三板点将台 新三板团队介绍： 在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。 团队成员： 袁季（广证恒生总经理兼首席研究官，新三板研究团队长）：从事策略研究逾十年，在趋势判断、资产配置和组合构建方面具有丰富经验，研究突出有效性、前瞻性和及时性，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。 赵巧敏（新三板研究副团队长，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，6年行业研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。 肖超（教育行业研究负责人，高级分析师）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，5年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”行业第一名，对行业发展及公司研究有独到心得与积累。 陈晓敏（新三板医药生物研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。 温朝会（新三板TMT研究员）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。 魏也娜（新三板TMT行业研究员）：金融硕士，中山大学遥感与地理信息系统学士，3年软件行业从业经验，对计算机、通信、互联网等相关领域有深刻理解和敏锐观察，2016年加入广证恒生，从事新三板TMT行业研究。 黄莞（新三板研究员）：英国杜伦大学金融硕士，负责微信公众号“新三板研究极客”政策、市场等领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。 林全（新三板环保行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。 陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。 联系我们： 邮箱：lubinbin@gzgzhs.com.cn 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页