传媒行业周报（2019.07.08-2019.07.12）：游戏渠道分成降低，预计头部研发商议价能力增强

行业周报 | 传媒 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月12日 。 游戏渠道分成降低，预计头部研发商议价能力增强 传媒行业周报20190708-20190712 证券研究报告 行业周报 | 传媒 西部证券 2019年07月12日 分析师 李艳丼 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 联系人 巫娜 021-38584239 wuna@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 一周行业聚焦： 游戏：渠道分成降低，精品游戏议价能力持续增强。据Gamelook报道称，腾讯近期与国内各大安卓渠道谈判，要求腾讯旗下部分新游戏在其他安卓渠道要拿到70%的收入分成，谈判产品包括新游《剑网3：指尖江湖》、《跑跑卡丁车》等，目前OPPO、VIVO尚未妥协。在此之前，安卓渠道分成先后经历了80%、50%的流水调整，此次腾讯要求渠道仅获得30%的流水分成是游戏行业上游议价能力进一步提升的体现。目前来看，iOS及海外GooglePlay渠道分成为30%，我们认为一段时间内渠道、研发+发行的分成比例大概率会在30%/70%的水平，行业上游提升的分成比例将大部分分配至产品任务更重的研发商。我们认为在精品化游戏已为行业趋势、版号控量保质的背景下，头部游戏研发商的议价能力将增强。 完美世界（002624.SZ）业绩预告：1H19归母净利润约10亿，基本符合预期。公司发布1H19业绩预告，预计归母净利润区间为9.6-10.0亿，同比增速区间为22.8%-27.9%，剔除掉1Q19归母净利润，对应2Q19归母净利润区间为4.7亿-5.1亿，同比增速区间为12.4%-21.9% vs. 1Q19 34.9%。我们认为公司1H19游戏业务亮眼，《完美世界》手游3月6日上线，至5月占据 iOS畅销榜Top3的位置，仅6月平均畅销排名下滑至第6名；整体来看，我们预计《完美世界》手游1H19累计流水约20-25亿。此外，与腾讯合作的新游《云梦四时歌》如期于5月上线，首月平均iOS平均畅销排名约第14，6月下降至第48名，我们预计对利润仍有一定的贡献能力。建议关注3Q19与腾讯合作的重点项目《我的起源》（“沙盒+MMO”品类）。公司储备项目还有《梦间集天鹅座》、《神雕侠侣2》、《笑傲江湖》和《神魔大陆手游》等。 一周行业表现： 沪深300指数下滑2.17%，传媒（申万）收于583.00点，下滑4.35%，跑输大盘1.68个百分点。从行业内部来看，影视指数下滑3.03%，广告指数下滑3.93%，游戏指数下滑5.28%，出版指数下滑2.62%，有线指数下滑5.34%。 风险提示：票房不及预期；流水不及预期；会员增速不如预期；政策风险； 行业周报 | 传媒 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月12日 索引 内容目录 子行业观点更新 ......................................................................................................... 4 投资机会监控 ............................................................................................................ 5 行业及个股表现 .................................................................................................... 5 一周个股异动 ....................................................................................................... 6 一周公告及新闻 ......................................................................................................... 7 行业新闻及公司公告.............................................................................................. 7 一周行业数据 .......................................................................................................... 10 电影 .................................................................................................................. 10 电视剧 ............................................................................................................... 11 综艺 .................................................................................................................. 12 游戏 .................................................................................................................. 13 广告（月度） ..................................................................................................... 14 图表目录 图1：传媒子行业指数表现 ......................................................................................... 6 图2：2019年周累积票房同比情冴 ........................................................................... 10 图3：2019/07/01-2019/07/07电视剧直播关注度与市场仹额排名 .............................. 11 图4：2019年5月电梯电视广告花费TOP5行业增幅变化 .......................................... 14 图5：2019年5月电梯海报广告花费TOP5行业增幅变化 .......................................... 14 图6：2019年5月电梯电视广告月度花费广告主情冴 ................................................. 14 图7：2019年5月电梯海报广告月度花费广告主情冴 ................................................. 14 图8：2019年5月影院视频广告月度花费行业情冴 ..................................................... 15 图9：2019年5月影院视频广告月度花费广告主情冴 ................................................. 15 图10：传媒公司估值 ............................................................................................... 16 表1：2019/7/8-2019/7/12单周指数及个股前五涨跌幅情冴 ......................................... 5 表2：2019/7/8-2019/7/12个股周均换手率前五情冴 ................................................... 6 表3：2019/7/8-2019/7/12周均换手率较过去半年日均变动幅度最大前五情冴 ................ 6 表4：2019/07/01-2019/07/07单周票房Top10 ....................................................... 10 表5：2019/07/01-2019/07/07单周电视剧全网热度前十排名 ..................................... 11 表6：2019/07/01-2019/07/07单周综艺节目网络播放量前十排名 .............................. 12 行业周报 | 传媒 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月12日 表7：截至2019/7/10 iOS畅销榜游戏Top10 ........................................................... 13 表8：2019/07/01-2019/07/07单周页游开服Top10 ................................................ 13 行业周报 | 传媒 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年07月12日 子行业观点更新 游戏：渠道分成降低，精品游戏议价能力持续增强。在此之前，安卓渠道分成先后经历了80%、50%的流水调整，此次腾讯要求渠道仅获得30%的流水分成是游戏行业上游议价能力进一步提升的体现。目前来看，iOS及海外GooglePlay渠道分成为30%，我们认为一段时间内渠道、研发+发行的分成比例大概率会在30%/70%的水平，行业上游提升的分成比例将大部分分配至产品任务更重的研发商。我们认为在精品化游戏已为行业趋势、版号控量保质的背景下，头部游戏研发商的议价能力将增强。 在线视频：迎来暑期档高峰，预计收入及盈利水平均有明显提升。进入暑期档，在影院缺乏重磅作品的情况下，我们认为互联网视频将承接电影消费者的娱乐需求。在财务方面，视频平台将受益于：1)会员及广告收入的提升;2)影视行业限薪令对内容成本的改善。整体来看，我们认为互联网视频会员收入持续强劲增长，预计2019年视频网站的会员收入将同比增长44%，行业规模达513亿，将为打造头部自制内容提供充足的资金。我们看好具有内容优势的视频平台。 影院：多部暑期档电影临时撤档，暑期档展望不佳。继原暑期档被给予众望的两部电影《八佰》和《少年的你》临时撤档后，《小小的愿望》也被片方证实撤档，将使得暑期档票房雪上加霜，预计2019年暑期档票房同比将大幅下滑。对比2018年暑期档爆款国产电影《我不是药神》（暑期档票房31亿）、《西红柿首富》（暑期档票房25.2亿）、《一出好戏》（暑期档票房13.2亿）等，《八佰》、《少年的你》、《小小的愿望》在2019年暑期档被寄予厚望，《八佰