中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 农产品组： 侯峻 （油脂） 0755-83212747 houjun@citicsf.com 从业资格号 F0238672 王聪颖（白糖） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 吴向科（豆类） 0755-82537903 wxk@citicsf.com 从业资格号 F0272332 投资咨询号 Z0002829 陈静（棉花） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号 F0276764 中证研究|农产品周报（豆类） 2013‐11‐11 近期相关报告： 【中证农产品周报(豆类)20130812——消息窗口来临，短期豆类可能反弹】 【中证农产品专题（豆类）20130813——USDA 报告刺激油脂油料反弹,暂对反弹高度持谨慎态度】 【中证农产品（豆类）2013年 9 月报——天气担忧促豆类上涨，9 月面临宽幅震荡】 【中证农产品（豆类）2013年四季度报——美豆相对底部初步探明，四季度豆类下跌空间有限】 美豆数据尘埃落定，库存变动主导价格走势偏强 本期摘要 行情回顾： 上周市场豆类市场表现分化，国内市场在周五之前处于供需报告前平静期，窄幅震荡，豆油和豆粕表现难分伯仲。美豆周内在1250处寻求支撑，周五晚间供需报告公布后上涨，美盘呈现明显分化，豆粉强豆油弱格局再现。 前期观点回顾和当前观点： 我们在月报中明确观点，豆类将在 11 月“寻底之旅”。目前短线来看，USDA 供需报告对美豆当年度的数据公示较为明朗之后，北半球仍呈现低库存的状态，而且全球库存环比下调超出市场预期，短线豆类价格将获取支撑。后期北半球包括美国和中国的库存变动和南美的产量波动将主导价格走势偏强。 影响市场主要因素： 1、美豆数据尘埃落定，调整符合市场预期，实际库存处于历史低位 USDA 基于今年实际收割情况，对美豆作出了高单产的评估，但是种植面积和收获面积具体数据却低于之前预测。因此，产量数据较九月份上调明显，较 8 月份持平，较 7 月份天气炒作前产量数据仍有下滑。美豆期末库存仍保持较低水平，库存消费比 9%，属于历史偏低水平。此次数据调整比较戏剧，细分数据都略超市场预期，但年度供需平衡焦点数据（库存和库存消费比）符合市场预期。（详细数据参见我们专题报告——【USDA 供需报告解读】） 2、全球范围看供需目前预测宽松，但后期库存变动趋向值得关注 从全球供需平衡表调整数据来看，2013/14 年度仍将保持北半球库存偏紧，下半年全球库存趋于宽松的格局。库存消费比处于高位，但是环比的下调值得注意。因为当前对巴西和阿根廷产量预期处于较高水平，后期如果南美产量出现波动，会给全球库存消费比带来下滑的效应。 3、国内库存仍紧张，后期期货价格下跌空间有限 10 月份进口大豆实际到港量为 419 万吨，不及前期预期值 480 万吨，补充效应有限。港口大豆库存自 9 月底快速下降，当前库存 488 万吨，自九月底的 640 万吨高位有 24%的下滑。目前国内豆粕现货价格维持 4205 元一线的位置，远期进口大豆成本为 4100-4200区间，豆粕成本 3800 元附近。不管从现货基差还是远期成本来看，豆粕期货价格下跌空间均受限，后期可能有基差回归行情。而前期强势的棕榈油出现技术调整，豆油在外盘弱势的情况下可能会跟随调整，油粕比短线走势仍将走低。不过油脂价格结合中长期价格区间处于较低水平的因素，短期主要受消费启动的提振以及库存同比下滑的影响，将表现为底部企稳。 策略建议： 豆粕 1405 合约多单持有（11 月 4 日到 11 月 8 日连续提示，进场 3210），参考 3160 离场；豆油 1405 多单继续持有（10 月 16 介入 1401，10 月末换月至 1405），短线止盈点调整至 7100 元 中证研究|农产品周报（豆类） 2013年11月11日 2 / 9 目录 本期摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、一周点评及行情展望 ............................................................................................................................... 3 二、行业信息和数据点评 ............................................................................................................................... 4 三、基本面数据 ............................................................................................................................................. 5 3.1 国际市场 ............................................................................................................................................ 5 3.2 中国市场 价格和压榨毛利 ................................................................................................................. 6 3.3现货比价、猪粮比价、生猪存栏 ........................................................................................................ 7 3.4 库存情况 ............................................................................................................................................. 8 四、资金动向 ................................................................................................................................................. 8 4.1 资金动向 ............................................................................................................................................. 8 免责声明 ........................................................................................................................................................ 9 图表目录 图 1：美豆净销售走势图 单位:万吨 ............................................................................... 5 图 2：中国采购进度 单位:万吨 ............................................................................... 5 图 3：美豆单周出口量走势图 单位:万吨 ............................................................................... 5 图 4：美豆累积出口量对比 单位:万吨 ............................................................................... 5 图 5：全球大豆供需平衡表 单位：万吨 % ........................................................................ 5 图 6：美豆供需平衡表 单位：万吨 % ........................................................................ 5 图 7：美豆生长优良率周度走势图 ................................................................................................................. 6 图 8：美豆优良率和线性单产 ........................................................................................................................ 6 图 9：美湾大豆现货价格 单位：美元/吨 ....................................................................... 6 图 10：国际豆类现货价格变动 单位：美元/吨 ....................................................................... 6 图 11：国内油脂油料现货价格 单位：元/吨 ........................................................................... 6 图 12：压榨利润