医疗器械行业深度之影像篇：好风凭借力，扬帆正当时

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业深度研究 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 医疗器械行业深度之影像篇：好风凭借力，扬帆正当时 医药生物行业 投资要点：  政策红利+技术提升，我国医疗影像发展正当时 近年来，随着我国经济的快速发展，人口老龄化的不断加剧，市场对医疗器械的需求日益增加，我国医疗器械市场规模从2013年的2120亿元增长至2018年的5304亿元，年复合增速超过20%，其中医学影像是我国医疗器械行业份额最大的细分板块，占比16%，预计2018年市场规模约为850亿元。影像科是医院收入和收益水平最高的科室之一，然而我国70-80%的影像市场仍被外企占据，本土影像企业大多处于中低端水平，未来在国产技术的快速提升和政策红利的推动下，国产影像有望快速发展。  影像设备方兴未艾，进口替代空间广阔 我国影像行业起步较晚，技术与世界先进水平有差距，目前以中低端为主，产品结构升级空间大，进口替代前景广阔。1）大型影像设备：进口替代迫在眉睫。DR、CT和MRI领域，国产品牌在中低端市场已占据一席之地，而高端机型的核心部件则仍由或部分由GPS等进口品牌垄断。大型影像设备近十年没有关键性的突破，行业进入技术瓶颈，本土企业迎来快速追赶良机。我们认为，未来动态DR、64上CT、1.5TMRI将成为本土厂商的主要战场，而东软、联影等的高端128排CT和3.0T超导磁共振有望加速向高端市场渗透。  关注影像细分龙头，率先受益于政策红利和进口替代 国产影像行业在技术和政策驱动下迎来黄金发展期，各细分龙头企业有望率先受益。建议持续关注：1）迈瑞医疗：国产器械龙头，三大系列产品和全球化的布局推动公司业绩持续增长，超声国内排名第一，全球第六；2）开立医疗：超声国内排名第二，内窥镜国产领先，中高端彩超产品S50/60和高端内窥镜HD-550的逐渐放量为公司带来增长新动力；3）万东医疗：国内基础影像设备行业龙头，产品线齐全，涵盖了DR、MRI（永磁和超导核磁）、DSA、平板胃肠、16排CT、超声等。公司主打基层市场，DR国内市占率第一，有望受益于基层医疗机构影像设备采购潮，通过丰富产品线进一步提升市场竞争力。  风险提示 1、国产技术发展进度低于预期；2、政策执行力度不及预期。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2019年10月15日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 优异 上次建议： 优异 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 汪太森 分析师 执业证书编号：S0590517110002 电话：0510-85182970 邮箱：wangts@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 肖永胜 研究助理 电话：0510-82832787 邮箱：xiaoys@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《关注医保谈判目录，县域医共体试点推行》 《医药生物》 2019.09.10 2、《药品管理法修订，互联网医疗服务出台意见》 《医药生物》 2019.09.04 3、《2019版国家医保目录发布》 《医药生物》 2019.08.26 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-10%0%10%20%30%40%18-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-09医药生物(申万) 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录 1. 我国医疗影像发展正当时 ............................................ 4 1.1 医疗器械快速发展，影像市场替代空间广阔 .............................................. 4 1.2 政策助力行业发展 ...................................................................................... 6 2 影像设备方兴未艾，进口替代空间广阔 .................................... 8 2.1 医用X射线设备 ......................................................................................... 9 2.2 超声临床需求不断扩容，进口替代加速 ................................................... 11 2.3 CT：行业进入技术瓶颈，本土品牌迎来追赶良机 .................................... 14 2.4 核医学影像：配置权限下放助力PET/CT仪放量 ..................................... 16 2.5 MRI：国产不断进步，替代前景广阔 ........................................................ 19 3 国产品牌的机遇 ....................................................... 20 3.1 迈瑞医疗 ................................................................................................... 20 3.2 开立医疗 ................................................................................................... 21 3.3 万东医疗 ................................................................................................... 21 4 风险提示 ............................................................ 22 图表目录 图表1：全球医疗器械市场规模和增速 ............................................................................ 4 图表2：全球医疗器械细分市场竞争格局 ........................................................................ 4 图表3：我国医疗器械市场规模和增速 ............................................................................ 4 图表4：我国医疗器械细分市场竞争格局 ........................................................................ 4 图表5：公立三级综合医院各科室收入及收益率情况 ...................................................... 5 图表6：国内高端医疗器械国产占比仍较低 ..................................................................... 5 图表7：中国制造2025重点领域阶段目标 ...................................................................... 6 图表8：优先审评政策治理行业快速发展 ........................................................................ 6 图表9：各地方政策支持国产医疗器械的发展 ................................................................. 7 图表10：医学影像发展简要历程 ..................................................................................... 8 图表11：多种成像检查系统的对比 ................................................................................. 8 图表12：历年我国平板DR保有量（台） ........................................................................ 9 图表13：历年我国DR销量情况（台） ............................................................................ 9 图表14：国内DR行业竞争格局 ..................................................................................... 10 图表15：2018年国内DR企业销量情况 ......................................................................... 10 图表16：国产DR产业链核心技术厂家情况 ................................................................... 10 图表17：全球医用超声市场规模和增速 ........................................................................ 11 图表18：全球医用超声市场竞争格局 ............................................................................ 11 图表19：中国超声诊断设备市场收入及预测（亿元） .................................................. 12 图表20：中国医用超声诊断设备竞争格局（数量） ...................................................... 12 图表21：国内超声存量及增量市场规模测算 ................................................................. 12 图表22：国内医用超声发展历程及彩超进口替代路径 .................................................. 13 图表24：近年来我国医疗市场CT保有量 ...................................................................... 14 图表25：近年来我国CT销量情况 .................