中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 金融期货组： 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号：F0231268 投资咨询号：Z0000038 近期相关报告： 【中证股指2013年4季度报——改革政策进入关键期 期指走势或先扬后抑】【中证股指2013年9月报——外围不确定增加 期指压力或增大】 中证研究|股指期货11月报 2013‐10‐31 上市公司业绩喜忧参半 改革仍是主导 摘要： 10 月市场回顾：国庆节后沪综指一度形成强势反弹的局面，并略显扭转9月后半月的调整格局，但是，反弹仅维持了一周的时间，伴随着创业板的杀跌，主板也跟随回落，反弹受阻，并出现一波较快的杀跌走势虽然月底一周略显企稳，但却反弹乏力，沪综指最终报收2141.61点，月度下跌1.52%，创业板10月基本呈现单边下跌格局，国庆节后出现两天短暂的佯攻行情，但随后就快速杀跌，月度跌幅达到9.68%。 3 季报业绩分析：  上市公司3季报同比大幅增长，数据亮丽，但环比却出现下滑，后劲不足，整体数据中性偏多但略带隐忧。  全部A股、中小板和创业板比较，中小板和创业板数据欠佳。  细分行业数据显示，传统周期行业仍处于去库存周期中，而且银行增速放缓，蓝筹估值修复仍动力不足；成长股估值略显透支业绩，仍存在修正估值需求。 11 月行情展望：展望11月的走势，预计改革政策仍然是主导力量，虽然10月份改革政策并没有太多亮点，也使得市场缺乏提振力，但是11月9－12日召开三中全会，虽然各种改革路径都存在很多版本的预估，但最终结果会如何？在会议没有结束的情况下，都存在很大的不确定性，因此到底会出现怎样的“预期差”或许会对市场带来一定方向指引，对于三中全会后的走势存在以下两种可能：如果会前的一周时间里市场出现强力拉升，并大部分收复10月的跌幅，那行情的演绎就还是会如我们在四季报中的节奏，前强后弱，会后出现回落的概率增大；但是如果会前一周继续延续近期的谨慎格局，甚至再度回落，那只要会上不出现明显的低于预期，则会后上涨的概率增大，也就是与我们的当初的预估节奏反向运行的可能较大，总之11月的走势方向较为纠结，但形成阶段方向分水岭的概率却较大，因此操作上需要保持谨慎；继续关注沪综指下方支撑2050点和2092点，上方阻力则可能在2200－2250点；沪深300指数波动区间或在2250点到2500点之间。 中证研究|股指期货11月报 2013年11月4日2 / 12 目录 摘要： 1 一、10月市场回顾：创业板深度回调拖累大盘走势 ....................................................................................... 3 二、市场影响分析 ............................................................................................................................................... 4 2.1 上市公司盈利中性偏多 但也有隐忧 ........................................................................................................... 4 2.3 成长和原材料业绩表现突出 周期行业仍处于去库存 ............................................................................... 8 2.4 估值方面创业板仍面临压力 而周期股也缺乏修复估值的动能 ............................................................... 9 三、11月行情展望 ............................................................................................................................................ 11 免责声明 12 图1: 全球重要指数涨跌幅 单位：亿％ ................................................................. 3 图2: 中信一级行业指数蓝筹偏弱 单位：％ ..................................................... 3 图3: A股累计净利润同比明显回升 单位：％ ..................................................... 5 图4: 单季利润同比升环比降 单位：％ ....................................................... 5 图5: 银行同比和环比增幅低于平均水平 单位：％ ................................................... 5 图6: 非银行利润表现偏强 单位：％ ..................................................................... 5 图7: 营业收入和营业成本几乎同比增长 单位：％ ................................................... 6 图8: 库存增幅略微放大 单位：％ ........................................................... 6 图9: 存货周转率连续回升 单位：次 ............................................................. 6 图10: 存货周转天数处于高位 单位：天 ................................................... 6 图11: 全部A股同比增幅最大 单位：％ ........................................................ 7 图12: 沪深300环比表现最好 单位：% .......................................................... 7 图13: 沪深300指数在历年3季度业绩最稳 单位：% ................................................ 7 图14: 环比数据中创业板和中小板欠佳 单位： ....................................................... 7 图15: 原材料和科技业绩增长最强 单位：% ............................................................ 8 图16: 金融表现最差 单位：% .................................................................................. 8 图17: 非银行金融和通信增长最大 单位：% ............................................................ 9 图18: 交通运输环比下降最大 单位：% ................................................................ 9 图19: 非银行金融库存急速膨胀 单位：% ................................................................ 9 图20: 周期行业仍处于去库存周期 单位：% ........................................................ 9 图21: ROE仍偏低 单位：％ ............................................................... 10 图22: 创业板估值仍偏高 单位：倍 ......................................................... 10 图23: 非银行金融库存急速膨胀 单位：% .............................................................. 10 图24: 周期行业仍处于去库存周期 单位：% ...................................................... 10 中证研究|股指期货11月报 2013年11月4日3 / 12 一、10月市场回顾：创业板深度回调拖累大盘走势 国庆节后沪综指一度形成强势反弹的局面，并略显扭转9月后半月的调整格局，但是，反弹仅维持了一周的时间，伴随着创业板的杀跌，主板也跟随回落，反弹受阻，并出现一波较快的杀跌走势虽然月底一周略显企稳，但却反弹乏力，沪综指最终报收2141.61点，月度下跌1.52%，创业板10月基本呈现单边下跌格局，国庆节后出现两天短暂的佯攻行情，但随后就快速杀跌，月度跌幅达到9.68%。 从行业表现看，中信29个一级子行业数据显示，家电以10.06％的涨幅居首，石油石化、电力及公用事业涨幅超过5％，农业、建材、机械、银行小幅上涨，其它行业均出现下跌，传媒以22.75％跌幅居首，另外通信、医药、电子元器件、综合、有色、餐饮旅游跌幅超过6％。 技术上10月延续了9月后半段的调整格局，站在日线角度，跌破了年线和自6月反弹来的上行通道下沿，短周期略显偏弱，不过如果按照波浪理论划分，最近1个多月的调整下方自2092点获得支撑，仍可以理解为是大5浪的第四浪调整浪，只要2092不破，那就还有再度演绎第五浪的可能，但如果破位，则4、5浪的计算就修正为国庆节前的2149.59点划分，而5浪（高点2242.98点）则是一个失败浪。 站在全球主要指数对比看，中国市场是万红丛中一点绿，除中国外只有日本录得微跌0.88％，其它的基本以上涨为主，其中孟买以9.21％涨幅居首，德国DAX、标普、富士100和俄罗斯RTS涨幅超过4％，另外澳洲、美国、法国涨幅也不错，同时新兴市场巴西、南非也涨幅超过3%。 分析10月市场走势弱于我们在4季度报的偏强预估，我们认为创业板提前进入回调超出预期，成为拖累指数的重要因素，由于10月在改革政策面相对平淡，没有出现太多的新热点，民营医药和婴儿用品也只是昙花一现，而