证券研究报告·全A研究专题 本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。 报告日期：2013年10月31日 事件描述： 截至2013年10月31日，沪深两市共有2,467家A股上市公司（以下简称“全A”），并均发布2013年三季报。根据上市公司经营数据披露的完整性和可比性，我们对研究样本范围进行了调整，并对所选定的沪深“全A”上市公司样本的2013年1-9月经营情况作出如下评述。 1、相关数据统计基准 ¾ 统计样本 全部样本——截止2013年9月30日已发行上市、且披露业绩数据的沪深“全A”上市公司（共计2,467家） 可比样本——指在2012年9月30日之前发行上市的沪深“全A”上市公司（共计2,461家） ¾ 数据采集时间点：2013年9月30日、2012年9月30日 ¾ 数据来源：上市公司2013年三季报、2012年三季报 2、沪深“全A”整体经营业绩数据解读 2013年1-9月，全部样本2,467家沪深“全A”上市公司总计实现营业收入194,606.27亿元，同比增长9.18%；实现营业利润 22,594.08 亿元，同比增长 14.40%；实现归属母公司所有者净利润 17,192.50 亿元，同比增长14.47%。 剔除16 家银行板块上市公司后，其他沪深“全A”上市公司合计的营业收入同比增长8.76%，而归属母公司所有者净利润同比增长16.21%。 2013年1-9月 同比（%） 2013年1-9月 同比（%） 2013年1-9月 同比（%） 2013年1-9月 同比（%）全部样本①（2467家）2467194,606.27 9.18% 22,594.08 14.40% 17,192.50 14.47% 23,534.47 14.64%可比样本②（2461家）2461193,581.46 9.15% 22,499.88 14.34% 17,137.35 14.40% 23,435.57 14.59%已披露定期报告公司数数据来源：天相投资分析系统注：①全部样本为截止2013年9月30日已上市且披露业绩数据的所有全A上市公司。 ②可比样本为2012年9月30日之前上市的全A上市公司。表1：2013年1-9月，全A上市公司整体营业收入和利润的规模与增长（累计）营业收入（亿元） 营业利润（亿元）归属母公司净利润（亿元）利润总额（亿元） 银行业绩高增光环渐褪去、全A净利增幅贡献拖后腿诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 沪深全A 证券分析师： 邹高 执业证书编号：A0140511010002 010-66045559 zoug@txsec.com 服务热线：010-66045555 服务邮箱：service@txsec.com 2 诚信源于独立，专业创造价值www.txsec.com 证券研究报告·全 A专题值得关注的是，从季度累计营业收入的同比增长情况来看，2013年以来16家银行类上市公司的累计营业收入同比增幅逐季趋缓；而非银行类上市公司的累计营业收入增幅水平却呈现逐季加速的状况。尽管截止2013 年三季报，二者的累计营业收入同比增幅仍是银行类上市公司较高，但差距缩小比较明显。 从季度累计归属母公司所有者净利润的同比增长情况来看，此消彼长的趋势就更加明显了。2013 年 1-9 月银行类上市公司的归属母公司所有者净利润同比增长幅度，较之非银行类上市公司要低了3.2个百分点，比沪深全A上市公司整体净利润同比增长水平要低了近1.5个百分点（详见下表）。 2013年1-9月2013年1-6月 2012年1-12月沪深全A上市公司9.2%8.6%7.8%16家银行类上市公司12.6%13.4%16.2%其他非银行类上市公司8.8%8.0%6.9%2013年1-9月2013年1-6月 2012年1-12月沪深全A上市公司14.5%11.4%0.1%16家银行类上市公司13.0%13.6%17.4%其他非银行类上市公司16.2%9.0%-13.8%营业收入同比增长水平的对比归属母公司所有者净利润同比增长水平的对比数据来源：天相投资分析系统数据来源：天相投资分析系统 2013年1-9月，全部样本2,467家沪深“全A”上市公司加权平均每股收益0.432元/股，可比样本2,461家上市公司加权平均每股收益0.431元/股（上年同期为0.396元/股）。 ¾ “全A”整体盈利能力指标好于上年同期，2013年以来持续回升 已披露定期报告公司数会计期间加权平均每股收益（元/股）利润总额/营业收入（%）营业利润率（%）归属母公司净利润率（%）净资产收益率（%）综合毛利率（%）全部样本①（2467家）2467 2013年1-9月0.43212.09% 11.61% 8.83% 10.19% 21.44%2013年1-9月0.43112.11% 11.62% 8.85% 10.19% 21.43%2012年1-9月0.39611.53% 11.10% 8.45%9.99% 21.25%2461数据来源：天相投资分析系统注：①全部样本为截止2013年9月30日已上市且披露业绩数据的所有全A上市公司。 ②可比样本为2012年9月30日之前上市的全A上市公司。表2：2013年1-9月，全A上市公司整体盈利能力情况（累计）可比样本②（2461家） 3 诚信源于独立，专业创造价值www.txsec.com 证券研究报告·全 A专题¾ 投资收益情况好于上年同期，实际所得税率水平较上年同期略增 金额（亿元）利润总额占比（%）金额（亿元）利润总额占比（%）金额（亿元）实际所得税率（%）全部样本①（2467家）2467 2013年1-9月42.550.181% 3288.22 13.97% 5224.74 22.20%2013年1-9月38.590.165% 3279.60 13.99% 5207.60 22.22%2012年1-9月31.820.156% 2423.02 11.847% 4527.79 22.14%表3：2013年1-9月，全A上市公司整体公允价值变动损益、投资净收益、所得税对利润总额的影响可比样本②（2461家）2461数据来源：天相投资分析系统注：①全部样本为截止2013年9月30日已上市且披露业绩数据的所有全A上市公司。 ②可比样本为2012年9月30日之前上市的全A上市公司。公允价值变动损益 投资净收益 所得税会计期间已披露定期报告公司数 金额（亿元） 同比（%） 金额（亿元） 同比（%）全部样本①（2467家）2467 2013年1-9月22,594 14.40% 940.38 20.54%2013年1-9月22,500 14.34% 935.70 20.79%2012年1-9月19,677 —774.63—表4：2013年1-9月，全A上市公司整体营业外收支净额对利润总额的影响已披露定期报告公司数会计期间营业利润 营业外收支净额营业外收支净额/利润总额4.00%3.99%3.79%（%）可比样本②（2461家）2461数据来源：天相投资分析系统注：①全部样本为截止2013年9月30日已上市且披露业绩数据的所有全A上市公司。 ②可比样本为2012年9月30日之前上市的全A上市公司。 ¾ 沪深“全A”整体经营性净现金流、盈利收益质量等指标表现正常 金额（亿元） 同比（%）全部样本①（2467家）2467 2013年1-9月19,821 -40.68%10.19% 115.29%2013年1-9月19,754 -40.86%10.20% 115.27%2012年1-9月33,399 —18.83% 222.96%表5：2013年1-9月，全A上市公司整体经营性净现金流量及相关现金比率数据来源：天相投资分析系统注：①全部样本为截止2013年9月30日已上市且披露业绩数据的所有全A上市公司。 ②可比样本为2012年9月30日之前上市的全A上市公司。加权平均每股经营性经现金流量（元/股）0.500.500.88销售现金比率（%）盈利现金比率（%）可比样本②（2461家）2461已披露定期报告公司数会计期间经营性净现金流量 4 诚信源于独立，专业创造价值www.txsec.com 证券研究报告·全 A专题3、沪深“全A”上市公司经营数据解读 数据来源：天相投资分析系统0 50 100 150 200 250 300 机械化工房地产开发元器件电气设备汽车及配件软件及服务有色通信纺织服装建材商业食品家电电力农业中药造纸包装建筑业钢铁传媒煤炭化纤化学药酒店旅游航运业供水供气化学原料药生物制品城市交通仓储医疗器械证券公路计算机硬件医药流通综合银行日用品贸易园区土地开发石油民航业石化铁路运输保险其他信托单位：家3.1 截止2013年9月30日，全A上市公司的天相行业分布情况 3.2-1 沪深“全A”综合测评“50强” 我们从规模、成长性、盈利能力等角度，构建评价体系，根据沪深“全 A”上市公司 2013 年三季报披露数据，对相关指标进行测算，每一项指标根据测算结果降序排列，并按照公司在该项指标中的排名赋予对应分值；所有评价指标项都是等权重的。 滨江集团（002244）、宝新能源（000690）和冠城大通（600067）位居综合测评前三甲。（详见下表） 5 诚信源于独立，专业创造价值www.txsec.com 证券研究报告·全 A专题摊薄EPS（元/股）ROE（%）营业利润率（%）净利润率（%）营业收入同比增长（%）净利润同比增长（%）利润总额同比增长（%）营业利润同比增长（%）营业收入（亿元）营业利润（亿元）利润总额（亿元）归属母公司净利润（亿元）1 002244 滨江集团 房地产开发 0.88 16.9% 27.4% 19.6% 217.8% 222.6% 238.7% 238.5% 60.72 16.64 16.46 11.9216872 000690 宝新能源 电力 0.54 21.3% 26.8% 20.2% 73.1% 245.1% 231.3% 241.3% 46.03 12.32 12.01 9.3220953 600067 冠城大通 房地产开发 1.10 27.7% 27.0% 22.0% 30.5% 164.0% 117.7% 120.5% 59.0715.94 15.88 13.0221224 600658 电子城 房地产开发 0.85 18.5% 46.6% 35.1% 284.2% 278.9% 279.3% 279.7% 14.016.52 6.55 4.9223675 600340 华夏幸福 房地产开发 2.51 36.0% 21.7% 16.1% 99.4% 48.7% 50.5% 50.8% 137.62 29.89 29.87 22.1823676 601633 长城汽车 汽车及配件 2.03 23.8% 18.2% 15.1% 38.4% 60.7% 60.6% 60.8% 407.75 74.04 74