消费升级会议纪要系列（三）

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 消费升级会议纪要系列（三）（832276.OC） 翔宇药业（832276.OC） [Table_InvestRank] 评级： 前次： 目标价（元）： 分析师 联系人 张帆 龙贡波 S0740515030002 010-59013843 021-20315198 longgb@r.qlzq.com.cn zhangfan@r.qlzq.com.cn 2016年11月11日 [Table_Summary] 投资要点  2016年10月27日中泰新三板团队组织了消费升级专题路演沙龙会议，此次会议邀请了邀请了世纪明德、翔宇药业、康复得、中惠生物、大陆桥、影谱科技六家企业，以下为参会企业翔宇药业相关资料及会议纪要整理；  翔宇药业始建于2000年，是集中成药、化学制剂、生物制剂、化学原料药的科研生产营销于一体的大型现代化民营制药企业。公司生产和销售中成药、中药保健品、化药及原料药、生物制剂等11类制剂138个品种300多个品规，核心产品聚焦到妇科、儿科和精神神经系统精神类专科。公司三大核心产品线为：红妈妈、益宝宝、翔宇乐康。  公司营销以山东为核心，并扩大河南、安徽、广东等区域市场占比，逐步建立覆盖全国的营销网络。公司的定位是品牌连锁控销线，聚焦全国品牌连锁及基层医疗终端。公司着手医疗专家团队建设，为大健康战略做好专家储备，招商线进行营销补缺，整合市场资源；普基线优化渠道，覆盖基层市场，原料药做好国际认证，巩固拓展国外市场，并通过新媒体来做品牌文化的渗透与放大。  公司重视科技创新，研发投入比例逐年增加且增幅较大。2015年科技投入占8.2%。公司和天津大学石学敏院士、国家千人计划李规根教授共同合作成立了山东诺威尔斯科技研发有限公司，为将来的科技研发储备做基础。近三年公司申请发明专利60项，已授权27项。近三年公司牵头制定的国家药品标准有8个，质量标准提高研究30多项。  发展目标：1）市场：加大连锁和医院终端覆盖力度，构建“红妈妈妇幼健康平台”；2）研发：继续加大研发力度，技术改造、上市品种和在研新品共同推进；3）品牌：扩大“妇幼药·翔宇造”品牌影响力。  风险提示：新药研发风险、产业化风险。  [Table_Industry] 新三板 证券研究报告 研究简报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 研究简报 内容目录 翔宇药业会议纪要整理 ........................................................................................ - 3 - 公司基本面情况 ........................................................................................... - 3 - 市场营销——品牌·团队·文化 .................................................................... - 6 - 科技研发——创新·合作·平台 ...................................................................... - 6 - 风险提示 .............................................................................................................. - 6 - 图表目录 图表1：公司三大核心产品群.............................................................................. - 3 - 图表2：红妈妈产品系列 ..................................................................................... - 4 - 图表3：益宝宝产品系列 ..................................................................................... - 4 - 图表4：翔宇乐康产品系列 ................................................................................. - 5 - 图表5：公司历年收入及增长情况（百万） ........................................................ - 5 - 图表6：公司历年归母净利润及增长情况（百万） ............................................. - 5 - 图表7：公司股权结构......................................................................................... - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 研究简报 翔宇药业会议纪要整理 公司基本面情况  翔宇药业是翔宇集团控股的三板挂牌公司，公司生产和销售中成药、中药保健品、化药及原料药、生物制剂等11类制剂138个品种300多个品规，核心产品聚焦到妇科、儿科和精神神经系统精神类专科。其中具有自主知识产权、自主定价权、国家中药保护品种及进入国家医保、基药、新农合目录的药品200多个，国家基本药物32个，独家产品9个。  公司始建于2000年，公司总部位于山东临沂，占地面积1500余亩，员工3000余人。拥有中药健康园、仁和堂化药园两大生产基地，拥有前处理车间、中药提取、口服液、固体制剂、丸剂和胶囊剂24个专业化新版GMP生产车间。  2016年7月份，通过系统地梳理，结合目前国家的产业政策，提出来打造中国顶级的专注于妇科药、儿科药、精神神经系统专用药的特色化、专科化的扶贫药企。目前红妈妈妇科药拥有15个品种50多个品规。8个独家新药。益宝宝儿科药拥有8个品种，20多个品规、1个全国独家剂型、1个全国独家专利。翔宇乐康牌的精神神经系统专用药拥有9个品种，20余个品规，1个全国独家专利。 图表1：公司三大核心产品群 来源：中泰证券研究所  公司致力于打造中国妇幼用药一线品牌。红妈妈产品针对妇科用药，覆盖补益、妇炎、调经、逐瘀四大类，15个品种，50多个品规，独家5个，在销8个，即将上市3个，在研一个。其中植物补血明星品牌“复方红衣补血口服液”入选“国家火炬计划项目中药大品种”，国家中药保护品种“复方益母胶囊”、独家专利品种蒲苓盆炎康颗粒等均为妇科一线用药。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 研究简报 图表2：红妈妈产品系列 来源：中泰证券研究所  益宝宝产品系类有8个产品20多个品规，覆盖补益、咳喘、感冒、退热镇痛、消炎五大类，独家3个，在销2个，在审批 3个，在研1个。儿科用药含括补益、抗生素、感冒、咳喘等，其中布洛芬口服混悬液为混悬制剂，起效迅速，临近投产的“香麻寒喘贴”为国内唯一贴背部穴位治疗用小儿哮喘内病外治制剂。 图表3：益宝宝产品系列 来源：中泰证券研究所  翔宇乐康精神神经系统专用药拥有9个品种，20余个品规，1个独家。盐酸米安色林片是国内首仿、独家、全国医保，抗抑郁药物首选、原料药及制剂取代国外进口药物。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 研究简报 图表4：翔宇乐康产品系列 来源：中泰证券研究所  业绩高速增长，毛利率持续提高。公司2015年实现营收3.92亿元，同比增长40.11%，实现净利润5672.37百万元，同比增长104.16%，营收与净利润均大幅增长。毛利率2015年55.50%。  公司实际控制人为邵长秀、林凡儒两人，合计持股比例为16.24%。前十大股东持股累计为95.19%，公司股权结构比较集中，公司持股比例最大的为翔宇实业集团有限公司，占比56.81%。  公司于2015年4月在新三板挂牌，并于2016年6月成功入选创新层。转让方式为做市转让，做市商有东方、东兴、光大、广发、九州、联讯、中信。 图表5：公司历年收入及增长情况（百万） 图表6：公司历年归母净利润及增长情况（百万） 来源：公开转让说明书，中泰证券研究所 来源：公开转让说明书，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 研究简报 图表7：公司股权结构 股东名称 股东性质 持股数量(股) 持股比例(%) 翔宇实业集团有限公司 其它 50,020,000 56.81 徐步玺 个人 8,885,000 10.09 林凡儒 个人 7,800,000 8.86 邵长秀 个人 6,500,000 7.38 管永华 个人 3,370,000 3.83 东方证券股份有限公司 证券公司 2,250,000 2.56 林凡奎 个人 1,700,000 1.93 吴建威 个人 1,180,000 1.34 南通金玖惠通一期创业投资基金合伙企业(有限合伙) 投资公司 1,100,000 1.25 中信证券股份有限公司 证券公司 1,000,000 1.14 合计 83,805,000 95.19 来源：公司公告，中泰证券研究所 市场营销——品牌·团队·文化  公司始终坚信产品的定位决定了营销的定位，营销就是研究产品谁来用，谁来卖，怎么卖的问题。公司营销以山东市场为核心，并扩大河南、安徽、广东等区域市场占比，逐步建立覆盖全国的营销网络。目前公司拥千人级别的专业化推广队伍，4支专业化推广团队。一支做全国连锁，一支做医院，一支通过发展代理商做营销补缺，还有一支原料药推广团队。  公司的定位是品牌连锁控销线，聚焦全国品牌连锁及基层医疗终端。公司致力于妇儿特色专科，逐步走出山东市场，优化基层市场渠道，同时原料药计划国际认证，拓展国外市场。 科技研发——创新·合作·平台  公司重视科技创新，研发投入比例逐年增加且增幅较大，2015年科技投入占8.2%，预计未来科技投入占销售收入或达10%以上。  公司拟通过现有的省级技术企业中心，围绕着公司已有的妇科儿科精神科，在申报国家级企业技术中心的核心前提下，成为中国妇幼药知名企业。 风险提示  主要原材料价格变动风险。公司生产所需的枸杞、三七、丹参、当归、益母草等中药材和盐酸米安色林等化学原料药价格波动会直接影响公司产品的毛利水平，对公司的可持续盈利能力造成一定影响。  新产品研发风险。新药研发须经过临床前研究、临床试验以及新药证书与生产批准文号的报批等阶段，各个阶段都需要有专家鉴定和医药管理部门审批，能否成功存在不确定性风险。  中药标准变更风险。中药检测标准逐步同国际同行业接轨，对目前的中药生产企业提出新的要求，对中药检测会更加严格，不合标准的药品会 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 研究简报 有更严厉的处罚措施，公司面临相应的管理与处罚风险。  本报告仅供参考，不构成实质投资建议，投资者需自行承担投资风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 研究简报 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 研究简报 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理