www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告●食品饮料 2013年10月31日 葡萄酒行业： 9月产销仍现下降，进口酒均价微幅回升 中性 评级 核心观点： 1．事件 国家统计局公布葡萄酒行业2013年1-9产量数据及1-8月经济指标；海关9月进口数据已出。 2．我们的分析与判断 （一）1-9月累计 产量增速降幅有所收窄 2013年1-9月，我国葡萄酒行业累计产量85.16万千升，同比增速为-10.52%。就累计产量增速水平来看，降幅较上月虽有所收窄，但与上年同期相比大幅下滑28.78个百分点，形势仍未有明显好转。其中，9月单月实现产量10.54万千升，同比增速为-12.8%（比上年同期下降28.7%）。 2013年1-8月，我国葡萄酒行业累计产量74.68万千升，同比增速为-10.23%。就累计产量增速水平来看，比上年同期大幅下滑29.41个百分点，同比差距较上月进一步扩大。其中，8月单月实现产量10.42万千升，同比增速为-16.31%（比上年同期下降45.3%）。 2013年5月单月产量增速继4月份-1%之后出现大幅下滑，下降幅度达到27%。此前，我们认为，5月份单月产量数据的确偏低，但基数也是造成2013年5月单月产量大幅下降的原因之一。但6月份单月产量增速-25%，下滑幅度并未有明显缩减，此后7-9月份单月产量增速下滑幅度均在10%以上，行业景气持续低迷。 （二）前 八月利润增速持续受行业景气度拖累 2013年前八月行业收入、利润总额均呈现负增长。2013年前8月，我国葡萄酒行业实现收入247.35亿元，同比增速为-3.95%，实现利润总额24.76亿元，同比增速为-16.16%。收入与利润总额增速继续延续上月走势，均为负值，下降幅度略有回升，但依然显示出行业景气低迷、竞争加剧对利润的拖累。另据统计局历史数据显示，2011年以来利润总额累计增速呈现出明显高于收入增速态势，但2011全年利润总额增速降至13.96%，低于收入增速7.18pct；2012年这种状况依然持续，利润总额增速与收入增速间的差距进一步扩大至9.63pct。2013年前八月，利润总额增速再次低于收入增速12.21pct，进口酒持续对行业产销、营收特别是利润造成负面影响。 分析师 周 颖 ：（8610）8357 1301 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511090001 董俊峰（首席） ：（8610）6656 8780 ：dongjunfeng@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511010002 李 琰 ：（8610）8357 1374 ：liyan_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513060001 相对指数表现图 -20%-10%0%10%20%12/10/2912/12/2913/2/2813/4/2913/6/2913/8/29食品饮料上证指数 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 1. 葡萄酒行业：旺季不旺再增压力 20130927 2. 食品饮料行业2013下半年投资策略：关注屌丝成功逆袭概率 20130708 3. 葡萄酒行业：收入利润增速负值扩大，行业景气度仍不乐观 20130731 4. 葡萄酒行业：产销负增长，压力愈显20130703 5. 葡萄酒行业：产销及利润仍显示压力20130604 6. 葡萄酒行业：春节因素利好产量增速，整体竞争态势仍未明显改善 20130125 7. 葡萄酒行业：1-11月产量累计增速16%，进口酒均价环比持续上升 20121225 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 行业动态报告/食品饮料行业 图 1：我国葡萄酒行业2010-2013年9月单月产量及增速变动 -40-30-20-1001020304050024681012141618202010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-09葡萄酒当月产量(万千升)-左葡萄酒当月同比(%)-右 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究部整理 图2：我国葡萄酒行业收入累计值及增速变动(2000-2013年8月) -10%0%10%20%30%40%50%01002003004005002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年1-11月2008年1-11月2009年1-11月2010年1-11月2011年2012年2013年1-8月葡萄酒营业收入(亿元)营业收入增速 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究部整理 图3：我国葡萄酒行业利润总额累计值及增速(2000-2013年8月) -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050602000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年1-11月2008年1-11月2009年1-11月2010年1-11月2011年2012年2013年1-8月葡萄酒利润总额(亿元)利润总额增速 （三）受旺季因素影响，9月进口酒均价环比继续 回升 2013年以来，我国进口葡萄酒数量及金额同比增速均出现明显下滑。2013年1-9月，我国进口葡萄酒数量达到31.77万千升，同比下滑3.2%，比上年同期下滑18.4个百分点；进口葡萄酒金额达到18.19亿美元，同比下降1.1%，比上年同期减少24.5个百分点。9月份单月进口数量为3.78万千升，进口金额达到2.31亿美元。 2013年9月，我国进口葡萄酒累计均价环比有所提升，我们认为更多可能性并非来自于消费结构的提升而是中秋国庆旺季销售品种结构的变动预期。我们对于进口葡萄酒均价以累计值进行分析。据我们测算，2013年1-9月我国进口葡萄酒累计均价达到5.72美元/升，比去年同期（5.6美元/升）提高0.12美元，相当于同比上升了2.18%（从图上可以看出，2012年1月是进口均价高点，达到6.29美元/升，比11年增加1.66美元，增幅35.99%）。 我们认为，2012年1月及12月进口价格冲到最高点，一部分原因来自于经销商对春节高档酒作为礼品销售的需求变化。但2012年1月高点并没有被12月份超过，可能来自于2012年初对于经济结构及需求有更为积极的预期，而2012全年实施的严控三公消费等一系列动作也对进口酒中偏 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 行业动态报告/食品饮料行业 高端的产品造成了负面影响。 图 4：我国进口葡萄酒2010-2013年9月累计进口量及金额同比值变动（%） -60-40-200204060801001201401602010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-09进口数量:葡萄酒:累计同比进口金额:葡萄酒:累计同比 资料来源：国家海关，中国银河证券研究部整理 图 5：我国进口葡萄酒2010-2013年9月累计均价变动 3.003.504.004.505.005.506.006.502010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-09进口葡萄酒均价（美元/升） 资料来源：国家海关，中国银河证券研究部整理 近一周进口酒相关资讯： 2013年前三季度上海海关累计进口葡萄酒9350.9万升 据中商情报网报道：上海海关统计显示，今年前三季度，上海海关关区累计进口葡萄酒9350.9万升，比去年同期增加3.8%；价值8.7亿美元，下降2.8%；进口平均价格为每升9.4美元，下跌6.4%。一、今年前三季度上海海关关区葡萄酒进口主要特点：(一)单月进口量连续3个月同比减少，进口平均价格为近12个月以来最高。上海海关关区葡萄酒单月进口量继今年1月份创新高后大幅回落，至9月份当月进口葡萄酒1045万升，环比增加2.3%，同比减少3.7%，已连续第3个月出现同比减少。同时，9月份关区葡萄酒进口平均价格为每升11.3美元，为近12个月以来最高，同比下跌0.7%，环比微跌0.7%；(二)以海关特殊监管区域物流货物方式进口近6成，一般贸易方式进口增速趋缓。今年前三季度，上海海关关区以海关特殊监管区域物流货物方式，进口葡萄酒5284.6万升，增加2.2%，占同期关区葡萄酒进口总量的56.5%。同期以一般贸易方式进口3388万升，减少0.2%。此外，以保税监管场所进出境货物 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 行业动态报告/食品饮料行业 方式进口663.2万升，增加57.1%；(三)民营企业进口增速居首，国有企业及外商投资企业进口减少。前三季度，民营企业通过上海海关关区进口葡萄酒4743.4万升，增加14.7%，增速位居各主要企业类型之首，进口量占同期关区葡萄酒进口总量的50.7%。同期，外商投资企业进口3254.8万升，减少1.5%，占同期关区葡萄酒进口总 量的34.8%。此外，国有企业进口1352.7万升，减少13.5%；(四)逾七成自欧盟进口，自澳大利亚和智利进口增速较快。今年前三季度，上海海关关区自欧盟进口葡萄酒6738.8万升，减少0.2%，占同期关区葡萄酒进口总量的72.1%。其中，自法国进口4962.6万升，减少3.2%，占53.1%。同期，自澳大利亚进口1057.5万升，增加 24.6%；自智利进口752.9万升，增加19.7%。(五)小包装鲜酿葡萄酒为主要进口品种，大包装鲜