江西铜业（00358）：13年第3季业绩优于非经常性收益

库存数据图2：江西铜业季度NPAT（PRC GAAP）德意志银行市场研究评分卖亚洲中国资源资源金属与采矿公司江西铜矿警报路透社彭博证券交易所代码0358.HK 358 HK HKG 0358ADR股票代号吉利US47737M1027日期2013年10月30日结果售价2013年10月29日（港币）14.22目标价-12个月（港元）11.7052周范围（港元）21.75-12.04恒生指数22,84713年3季度业绩优于非经常性收益2013年第3季度业绩优于非经常性收益江西铜业根据中国公认会计原则公布其2013年3季度业绩。其收入达到人民币1,320亿元，同比增长26％，占开发银行预期的74％和彭博市场共识的82％。我们认为这主要是由于低保证金交易活动的收入增加所致。该公司的NPAT在2013年第3季度达到25亿元人民币，同比下降35％，分别达到2013年DBe的82％和彭博市场共识的85％。较高的底线主要是由于2013年第三季度公允价值变动和投资收入的非经常性收益。结果详细信息如图1所示。向下的季度轨迹；在未来几年保持谨慎詹Kan研究分析师（+852）2203 6146市值（港元）49,240市值（美元）6,351已发行股票（米）3,462.7大股东江西铜业 Corp（37％）仅在2013年第3季度，JXC的NPAT就达到了12亿元人民币，超出了我们的预期每日平均交易价值23.68.5亿元人民币，主要是由于强劲的投资收入，13年第三季度为3.39亿元人民币，以及公允价值变动1.38亿元人民币。 13年三季度的减值损失回收为人民币1.7亿元，符合我们的预期。如果剔除减值损失，公允价值变动和投资收益等非经常性项目，2013年第一季度，2013年第二季度和2013年第三季度的税后净利润分别为人民币9亿元，人民币8亿元和人民币7亿元。在未来几年中，尽管我们认为提高TCRC的数量将在一定程度上使公司受益，但冶炼厂的利润将提高（美元）自由流通量（％）61YE2012年12月31日2013年2014年销售额（人民币百万元）158,006 178,972 188,810在我们看来，铜价的疲软将在很大程度上抵消（铜行业评论–真实净利5,170.03,011.73,093.1消费可能开始疲软（2013年10月28日发布）。要求估价；卖我们对江铜的目标价是基于其14.3倍的FY14E预测，与江铜的长期历史12个月远期市盈率一致。目前，江西铜业的2014年EPS为12.5倍，2014年PB为0.9倍。 2014年净资产收益率仅为7.3％，我们认为估值并不吸引。因此，我们维持江铜的卖出评级。（人民币元） DB EPS（人民币）1.26 0.87 0.89市盈率（x）12.1 12.8 12.5收益率（净额）（％）3.3 2.6 2.6人民币10亿元2013年第3季度同比第3季度同比2013％DBe DBe 2013E Cons的百分比。缺点百分比收入131.9105.126%179.074%160.482%GP4.75.5-14%6.177%5.290%OP3.34.1-21%3.789%4.278%NPAT2.53.8-35%3.082%2.985%十亿人民币3Q13A2Q13A1Q13ANPAT1.20.31.0非经常性项目（税前）0.6(0.7)0.1经常性NPAT（估算）0.70.80.9德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问资料来源：德意志银行图1：江西铜业13年第3季度业绩与DBe和共识（PRC GAAP）资料来源：德意志银行，公司数据，彭博金融有限责任公司资料来源：德意志银行，公司数据，非经常性项目，包括减值损失，公允价值变动和投资收益资料来源：德意志银行关键数据