三季报点评：业绩符合预期，收入增长逐季提速

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Title 2013年10月21日 科大讯飞（002230.SZ） T able_Summ ary 业绩符合预期 收入增长逐季提速 ——科大讯飞三季报点评  业绩增速符合预期。前三季度公司实现营业收入7.57亿元，同比增长43.74%；净利润为1.40亿元，同比增长40.74%，EPS 0.33元，符合预期。公司预计全年净利润2.37-2.92亿元，同比增长30%-60%。  全年盈利预测非常保守，后续有望上调。全年净利润增速30%-60%是公司基于与中移动的合作进度可能会延迟而做出的非常保守的预测。截止2013年10月8日，公司与中国移动已发生的各类关联交易总额只有2872.76万元，远低于我们年初的预期，这主要是由于中移动内部改革的原因。我们预计，随着中移动内部调整接近尾声，双方的合作将在四季度提速，因此公司全年业绩增速有望上调。  收入增长显著提速，语音业务拓展顺利。分季度来看，公司前三季度营业收入同比增速分别为33.04%，41.74%和51.54%，呈现逐季加速增长的态势。正如我们在2012年年报点评中所说的，截至2012年底，公司在教育、手机、电视、车载、玩具等行业已经实现全面布局，2013年将进入收获期。目前来看，随着电视、车载导航等行业逐渐开始将语音技术作为标配，广大用户对语音技术的接受度也在不断提高，公司的智能语音技术在各行业的应用正在全面提速。  技术更上一层楼，助推移动互联网跑马圈地。今年以来，公司的离线语音、声纹识别等新技术陆续取得突破，并且都成功地在产品中得到了应用，助推其在移动互联网领域的跑马圈地：与小米、HTC等手机厂商合作；助力阿里集团的新产品阿里盒子、“来往”等；发布“开心熊宝”、“酷音铃声”等新款App。  投资建议：公司在B2B、B2C领域的业务持续向好。虽然与中移动的合作成果尚未开始大规模显现，但是考虑到公司的语音业务在中移动战略规划中的重要位臵以及双方高层对于合作的积极态度，双方合作开花结果只是时间问题，届时将为公司的业绩再添重重的砝码。预计公司2013-2015年EPS分别为0.74、1.33和2.17元，维持“买入-A”投资评级，目标价70元。  风险提示：新兴产业竞争日益激烈；人力资源风险；管理风险。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 557.0 783.9 1,163.3 1,756.6 2,581.2 净利润 132.6 182.4 349.0 624.5 1,015.9 每股收益(元) 0.28 0.39 0.74 1.33 2.17 每股净资产(元) 2.51 2.87 7.33 8.26 9.78 盈利和估值 2011 2012 2013E 2014E 2015E 市盈率(倍) 134.1 97.5 51.0 28.5 17.5 市净率(倍) 15.1 13.2 5.2 4.6 3.9 净利润率 23.8% 23.3% 30.0% 35.6% 39.4% 净资产收益率 11.2% 12.3% 9.8% 15.6% 21.5% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.6% 1.1% 1.7% ROIC 34.6% 33.7% 34.5% 57.8% 79.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司动态分析 证券研究报告 增值服务III 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 70.00元 股价（2013-10-18） 46.86元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 21,953.58 流通市值（百万元） 15,503.69 总股本（百万股） 468.49 流通股本（百万股） 330.85 12个月价格区间 24.20/62.55元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 3.51 -28.71 53.98 绝对收益 3.24 -20.66 57.83 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 侯利 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020031 houli@essence.com.cn 010-66581842 Table_C ontac ter 报告联系人 汤旸玚 021-68765335 tangyy@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 教育业务势头迅猛下半年灵犀有望发力—科大讯飞2013年中报点评 2013-08-12 “灵犀”正式启动商务推广下半年用户数有望激增 2013-08-04 灵犀分成落地盈利模式破冰 2013-06-25 -20%24%68%112%2012-102013-022013-062013-10科大讯飞通信沪深300 2 公司动态分析/科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2013年前三季度收入增长43.7%，净利润增长40.7%。2013年前三季度公司实现营业收入7.57亿元，同比增长43.7%，环比增长80.7%；归属于母公司股东净利润为1.40亿元，同比增长40.7%，环比增长70.0%，对应EPS为0.33元。 表1：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1Q12 1H12 1-3Q12 2012A 1Q13 1H13 1-3Q13 1-3Q 13 YoY QoQ 一、营业总收入 130 304 527 784 173 419 757 43.7% 80.7% 二、营业总成本 111 264 461 667 150 372 669 45.2% 79.7% 营业成本 50 130 255 363 65 186 373 46.1% 100.4% 营业税金及附加 3 7 11 15 3 8 12 15.6% 64.0% 销售费用 28 57 86 131 32 64 99 14.4% 53.6% 管理费用 32 68 106 161 51 109 184 73.3% 68.2% 财务费用 (1) (9) (10) (13) (1) (5) (10) -1.8% 98.3% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 0 (1) (2) 2 0 1 1 -160.3% 28.2% 投资收益 0 (1) (2) 2 0 1 1 -160.3% 28.2% 四、营业利润 19 39 65 119 23 48 90 38.7% 87.5% 加：营业外收入 4 24 46 85 21 59 86 86.2% 45.4% 减：营业外支出 0 0 0 1 0 5 5 1198.9% 1.2% 五、利润总额 23 63 111 203 44 102 171 54.3% 67.4% 减：所得税 4 5 12 21 8 19 32 162.3% 64.5% 六、净利润 19 58 98 182 35 83 139 41.0% 68.1% 减：少数股东损益 (1) (1) (1) (1) 1 0 (1) 18.0% -1995.8% 归属于母公司净利润 20 58 100 182 34 82 140 40.7% 70.0% 每股收益（按最新股本） 0.04 0.12 0.21 0.39 0.07 0.18 0.33 41.2% 70.0% 报告期 1Q12 1H12 1-3Q12 2012A 1Q13 1H13 1-3Q13 1-3Q 13 YoY QoQ 毛利率 61.74% 57.35% 51.54% 53.74% 62.23% 55.59% 50.77% -1.76% -6.64% 期间费用率 44.66% 38.14% 34.70% 35.65% 47.26% 40.30% 36.08% 2.16% -6.96% 其中：销售费用率 21.17% 18.73% 16.41% 16.68% 18.59% 15.37% 13.07% -3.36% -3.23% 管理费用率 24.56% 22.52% 20.14% 20.59% 29.32% 26.09% 24.28% 3.56% -3.23% 财务费用率 -1.07% -3.11% -1.86% -1.62% -0.65% -1.16% -1.27% 1.95% -0.51% 营业利润率 14.87% 12.83% 12.26% 15.18% 13.45% 11.40% 11.83% -1.43% -2.05% 所得税率 17.30% 7.69% 10.98% 10.34% 18.82% 18.98% 18.66% 11.29% 0.16% 净利润率 14.80% 19.03% 18.67% 23.18% 20.48% 19.70% 18.32% 0.67% -0.78% 营业收入同比增速 51.77% 37.22% 53.81% 40.74% 33.04% 38.01% 43.74% 0.79% 4.97% 净利润同比增速 36.77% 45.62% 43.01% 37.53% 72.81% 41.22% 40.74% -4.41% -31.60% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 3 公司动态分析/科大讯飞 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三季度单季收入增长51.5%，净利润增长40.1%。2013年第三季度公司实现营业收入3.38亿元，同比增长51.5%，环比增长37.5%；归属于母公司股东净利润5777万元，同比上升40.1%，环比增长19.9%，对应EPS为0.13元。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 3Q13 YoY QoQ 一、营业总收入 130 174 223 257 173 246 338 51.5% 37.5% 二、营业总成本 111 153 197 207 150 222 297 50.7% 33.5% 营业成本 50 80 126 107 65 121 187 48.5% 54.7% 营业税金及附加 3 4 4 4 3 5 5 22.6% -1.0% 销售费用 28 29 30 44 32 32 35 16.7% 7.2% 管理费用 32 36 38 55 51 59 75 97.8% 27.3% 财务费用 (1) (8) (0) (3) (1) (4) (5) 1322.2% 28.0% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 0 (1) (1) 4 0 1 0 -130.7% -69.4% 投资收益 0 (1) (1) 4 0 1 0 -130.7% -69.4% 四、营业利润 19 20 26 54 23 25 42 63.1% 70.6% 加：营业外收入 4 20 23 38 21 39 27 19.5% -30.6% 减：营业外支出 0 0 0 1