非银行业周报：场外期权新规提门槛、挂钩分级，利好大型券商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 、[Table_Summary] 报告摘要：  行情回顾 上周A股日均股票成交额4148亿元，环比+8.0%；市场换手率为3.55%，较上一周+155个BP；截至5月10日（周四），两融余额较上一周五+0.9%至9887.95亿元，占流通A股市值的比例为2.22%，较上一周五下降5个BP。上周沪深300指数+2.60%，券商板块-0.21%，超额收益率为-2.81%；保险板块+4.44%，超额收益率为-1.84%。  行业观点 券商观点： 1）近期A股纳入MSCI临近、证监会持续推进CDR业务开展，将扩容大型券商业务空间，有望推升板块关注度；目前板块估值1.48X，处于历史较低位，估值底部叠加催化效应，建议关注板块；2）3月证券公司股票质押回购的新业务办法正式落地实施、4月大资管新规落地、5月证监会下发场外期权业务通知。监管从严背景下，业务实力突出、风控能力较强的大型券商将显现竞争优势，行业集中度将会持续提升，推荐中信证券。 保险观点： 1）二季度新单有望边际改善。根据一季报数据，四家上市险企寿险开门红新单保费均出现了一定程度下滑，主要归因于134号文的监管压力以及信托、银行理财产品预期收益率上行。二季度，险企将加大保障型产品销售力度、加紧对于代理人队伍的建设，保障型产品的销售有望助推新单保费边际改善；2）准备金利率仍上行，释放寿险准备金。750天国债移动平均利率仍然处于上行区间，根据上市公司年报敏感性分析测算，假设折现率假设+10BP，平安、太保、新华、国寿将分别少提寿险及健康险准备金49.6、58.2、41.4、141.5亿元，合计占比2017年营业利润的14%。  行业重要事件回顾及点评 重要事件回顾: 据21世纪经济报道，5月11日证监会下券商下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》 点评：1、明确三类参与条件，提高场外期权业务参与门槛；2、挂钩分类评级，利好高评级证券公司。  风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 5月11日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600030 中信证券 19.49 0.94 1.09 1.22 1.58 1.52 1.45 强烈推荐 601601 中国太保 35.33 1.62 2.33 2.87 2.43 2.05 1.78 强烈推荐 601318 中国平安 63.10 4.99 5.44 6.51 2.59 2.07 1.77 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 186-1053-5758 邮箱： niujingkun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生非银周报20180507：CDR意见稿下发，将扩容券商投行空间 2.民生非银周报20180502：资管新规终落定，二季度继续关注非银股 3.民生非银周报20180423：一季报业绩公布在即，关注经营稳健标的 4.民生非银周报20180416：税优试点落地、对外开放提速，提振板块情绪 5.民生非银周报20180409：非银股基本面稳健，CDR业务蓄势待发 [Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 场外期权新规提门槛、挂钩分级，利好大型券商 —非银行业周报（201805014） 非银行业周报 2018年5月14日 0%5%11%17%23%16!-0516!-0816!-1117!-0217!-05非银行金融 沪深300 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 3 二、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 三、上周重要报告 .............................................................................................................................................................. 4 四、本周个股推荐 .............................................................................................................................................................. 4 五、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 4 六、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 5 七、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 6 八、上周重要数据 .............................................................................................................................................................. 6 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行情回顾 上周A股日均股票成交额4148亿元，环比+8.0%；市场换手率为3.55%，较上一周+155个BP；截至5月10日（周四），两融余额较上一周五+0.9%至9887.95亿元，占流通A股市值的比例为2.22%，较上一周五下降5个BP。上周沪深300指数+2.60%，券商板块-0.21%，超额收益率为-2.81%；保险板块+4.44%，超额收益率为-1.84%。 国际方面，美国三大股指均上涨，本周道指涨2.34%，纳指涨2.68%，标普500指数涨2.41%，欧洲三大股指连涨七周；美国政府表示将开始全面努力以降低药品价格；本周央行公开市场将有800亿元逆回购到期，周一有3925亿元MLF到期。 二、行业观点 券商观点： 1、估值底部遇催化。近期A股纳入MSCI临近，证监会持续推进CDR业务开展，将扩容大型券商业务空间，有望推升板块关注度；目前板块估值1.48X，处于历史较低位，估值底部叠加催化效应，建议关注板块。 2、业务从严监管环境下、行业竞争分化，集中度将持续提升。3月证券公司股票质押回购的新业务办法正式落地实施，股权管理办法公开征求意见；4月大资管新规落地，资管行业规范发展正式进入过渡期阶段。业务规范性加强，业务实力突出、风控能力较强的大型券商将显现竞争优势，行业集中度将会持续提升；5月11日，证监会下发场外期权业务通知，将对证券公司开展业务进行分类管理，利好分类评级高、业务市占率排名前列的大型券商，推荐中信证券。 保险观点： 1、代理人产能、数量有望改善。一季度保险公司开门红产品销售难度较大、件均保费不及去年同期，代理人收入下滑导致部分代理人团队出现了减员情况。随着后期寿险产品逐步转向保障型产品销售，同时险企重视代理人团队建设，代理人产能、数量有望改善。长期看，我国居民消费正在升级，对于保险产品的需求有望持续释放，行业发展确定性较强，保险公司代理人数目长期增长较为确定。 2、二季度新单保费有望改善，新业务价值率可期。目前各家险企均加强健康险等保障型保险产品销售，加大增员力度以人力和产能，新单保费增速情况有望边际改善，同时保障型产品的销售对于提升新业务价值率有正向作用。 3、产险保费稳健增长，集中度有望提升。平安、太保产险保费收入增速分别为18%、20%，保费增速稳健。目前第三次商车费改已落地，我们在年度策略中已指出：在商车费改逐步深入的环境下，平安、太保都具有数据、人才、科技等方面的丰富资源，有利于其建立更为完善的风控和评估系统，从而进行更合理的定价。大型上市险企在市场竞争中具有先发优势，更能从费率改革中获益。 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 4、会计利润将持续释放。全年折现率大概率仍然上行，预计四家险企释放准备金占比上年营业利润达14.2%，险企会计利润空间较大，建议继续关注险企会计利润释放情况。 5、总投资收益率有望改善。由于大多数股票、基金等分红晚于一季度，险企总投资收益率一季度后有望改善，同时随着央行货币政策边际放松、资管新规利空出尽，债市有望迎慢牛行情。 6、资管新规破刚兑利好保险产品。4月27日资管新规终落地，打破刚兑的背景下保险产品具有预定利率的天然优势，有望增加保险产品吸引力。 三、上周重要报告 《民生非银行金融行业深度报告：转型与发展主线明确，业绩增长可期》：券商业绩小幅下滑，保险利润释放增长显著；券商板块业务结构均衡，资管表现好于预期；保险板块续期拉动保费增长，准备金释放促利润提升；行业规范加强、业务转型，新规促新发展。 四、本周个股推荐 1、中信证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，投行业务重返行业首