环保及公用事业行业月报：生活垃圾焚烧发电项目持续释放，短期关注三季度业绩变化

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共12页 环保及公用事业 分析师:唐俊男 执业证书编号：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 生活垃圾焚烧发电项目持续释放，短期关注三季度业绩变化 ——环保及公用事业行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 19EPS 20EPS 19PE 评级 瀚蓝环境 1.23 1.44 15.12 增持 高能环境 0.66 0.91 15.42 增持 龙马环卫 0.65 0.77 17.38 增持 旺能环境 1.06 1.32 16.29 增持 环保及公用事业相对沪深300指数表现 相关报告 1 《环保及公用事业行业月报:各省垃圾分类实施方案相继印发，关注对固废产业链的影响》 2019-09-17 2 《环保及公用事业行业月报:不必过于悲观，关注固废处理产业链》 2019-08-07 3 《环保及公用事业行业点评报告:板块中报业绩预计延续下滑趋势，关注固废处理和环境监测领域》 2019-07-23 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2019年10月23日 关键要素: 19年9月中信（环保）指数同比下跌2.91%，显著弱于中小创指数；水务板块相对抗跌，固废处理和工业节能板块跌幅靠前。19年9月上海垃圾分类大部分达标，大额环卫服务订单频繁出现；云南、海南等省份印发生活垃圾焚烧发电中长期规划，前3季度行业中标订单规模超十万吨/天；危废名录修订稿印发，行业收购整合趋势渐起。建议短期关注3季报业绩高增公司，中期关注环卫服务和生活垃圾焚烧发电领域优质公司。 投资要点：  垃圾分类持续推进，焚烧市场前景广阔。19年9月，上海市公布生活垃圾分类情况，其中，居住区达标率提升至80%，单位总体达标率87%。分类意识逐步养成。而环卫一体化项目和生活垃圾焚烧发电项目公布数量和金额较多，市场规模持续扩大。尽管生活垃圾焚烧发电补贴减少为行业发展趋势，但有利于行业实现优胜略汰，提升市场集中度。  危废名录修订稿印发，行业收购持续进行。19年9月，《国家危险废物名录（修订稿）》（征求意见稿）发布，新版名录新增7种危险废物、删减7种危险废物、合并减少8种危险废物。修订后的名录将对危废种类界定更为准确，满足危废经营许可证的管理需求。冀东水泥收购红树林环保，扩展水泥窑协同处理废物业务领域。国内的危险废物处理市场存在较大的市场需求，目前行业的阶段性整合将会增强行业头部企业的竞争力。  水务市场提资增效成为共识，国有水务公司优势明显。19年9月，湖南、海南、西藏、四川、山东、重庆等省份相继印发城镇污水处理提质增效三年行动实施方案，强调生活污水治理。值得关注的是，前3季度，国内的社会资本累计中标超过300个水务投资PPP项目，投资金额近2000亿元。国有企业在项目获取和资本实力方面优势明显，建议关注具备强大资本实力、深厚业务经验积淀的大型国有水务公司。  维持行业“同步大市”投资评级。截至19年10月22日，中信环保指数PB（LF）为1.77倍，显著低于历史中位数3.81倍。目前市场对环保板块比较谨慎，公司估值普遍较低。考虑到19年市场融资环境的改善，环保治理需求紧迫性以及部分细分领域上市公司业绩改善预期，维持板块“同步大市”投资评级。 建议短期关注19年3季度环保领域业绩高增公司；中长期关注环卫服务和垃圾焚烧发电领先公司。关注标的：高能环境、瀚蓝环境、旺能环境、龙马环卫。  风险提示：环保项目建设进度不及预期；行业参与者增加，竞争趋于激烈，毛利率下滑；环保政策执行力度不及预期。 -7%-2%3%8%13%18%23%28%2018-102019-022019-06环保及公用事业 沪深300 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共12页 内容目录 1. 市场表现 .......................................................................................................... 3 2. 行业政策及数据跟踪 ........................................................................................ 4 3. 行业评级及投资主线 ...................................................................................... 10 4. 风险提示 ........................................................................................................ 11 图表目录 图1：19年9月环保（中信）指数二级市场表现情况 ............................................................. 3 图2：19年9月电力及公用事业（中信）排名第23位 ........................................................... 3 图3：19年9月环保个股涨幅前十（单位：%） ..................................................................... 3 图4：19年9月环保个股跌幅前十名（单位：%） .................................................................. 3 图5：我国水泥窑协同处理危险废物省份排名 .......................................................................... 6 图6：我国水泥窑协同处理危废企业规模排名 .......................................................................... 6 图7：我国部分地区废铝价格走势（单位：元） ...................................................................... 6 图8：我国部分地区废铜价格走势（单位：元） ...................................................................... 6 图9：我国部分地区废钢铁价格走势（单位：元） ................................................................... 7 图10：我国A级黄板纸价格走势 ............................................................................................. 7 图11：19年1—9月我国水务项目中标金额（亿元） ............................................................. 7 图12：19年9月我国水务项目中标金额前5名情况 ............................................................... 7 图13：19年9月我国公司债到期收益率回落 .......................................................................... 9 图14：19年9月份信用利差收窄 ............................................................................................ 9 图15：环保指数(中信)历史PE变化情况（倍） .................................................................... 11 图16：环保指数（中信）历史PB变化情况（倍） ............................................................... 11 表1：2019年9月环境监测设备上市公司中标订单情况 ......................................................... 8 表2：19年9月我国环保公司直接融资情况 .......................................................................... 10 表3：重点公司估值表 ............................................................................................................ 11 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共12页 1. 市场表现 板块整体表现：继续弱于市场。19年9月中信（环保）指数同比下跌2.91%，跌幅显著高于中小创指数（-0.01%）和创业板指数（-1.50%）；在29个中信一级行业中，环保所属的电力及公用事业板块期间涨幅-1.33%，排名第23位。 细分领域：水务运营板块相对抗跌。环保主要细分领域期间涨跌幅排名分别为：水务运营（0.72%）、大气治理（-0.37%）、再生资源（-0.97%）、污水处理设备及工程（-0.99%）、环境监测（-1.16%）、固废处理（-1.62%）、工业节能（-2.08%）。 个股方面：个股走势分化较大，部分绩差公司跌幅靠前。期间涨幅前五名个股为：国祯环保（18.94%）、富春环保（13.16%）、津膜科技（11.88%）、杭锅股份（9.59%）、联泰环保（8.94%）；跌幅前五名个股为：华控赛格（-22.81%）、盛运环保（-17.80%）、鹏鹞环保（-13.83%）、神雾环保（-12.07%）、聚光科技（-10.37%）。