TWS耳机行业专题报告：甚似当年“山寨机”兴起，TWS耳机拐点已至

证券研究报告 甚似当年“山寨机”兴起，TWS耳机拐点已至 ——TWS耳机行业专题报告 作者：刘凯 执业证书编号： S0930517100002 2019年10月22日 请务必参阅正文之后的重要声明 1、TWS是爆品么？ 苹果：接力iPhone，可穿戴成驱动力； TWS：AirPods引领潮流，百家争鸣，TWS成为爆品。 2、 痛点是什么？ 价格：已降至百元级别，安卓tws渗透率仍未显著提升；连接：稳定性、低延迟、简易性是核心痛点； 体验：音质、续航等是未来升级方向。 3、 难点是什么？ 连接：其他厂商转发模式不及苹果监听模式；蓝牙5：并不能显著提升转发模式性能。 4、 拐点已至。2019年8月-10月行业技术拐点出现。络达：推出MCSync技术，AB1536成热门芯片； 高通：TWS+千呼万唤始出来，Q to Q生态启动； 华为：自研麒麟A1芯片，自研双通道传输技术；蓝牙6：下一代蓝牙技术，或有惊喜。 5、 空间与竞争？当下：华强北白牌盛行，甚似当年“山寨机”；空间：安卓TWS销量有望达AirPods的6倍；竞争：集中度有望提升，手机厂商或成最终赢家。 6、建议关注：歌尔股份、立讯精密、共达电声、瀛通通讯、兆易创新、圣邦股份、韦尔股份、汇顶科技、欣旺达、瑞声科技等。 风险提示：TWS行业渗透率不及预期；TWS行业竞争加剧；TWS行业技术进步放缓。 核心观点 2 国投瑞银 1、TWS是爆品么？ 2、痛点是什么？ 3、难点是什么？ 4、拐点已至 5、空间与竞争？ 6、产业链组成？ 7、投资建议 8、风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 1、TWS是爆品么？ 1.1、 苹果：接力iPhone，可穿戴成驱动力 1.2、 TWS：AirPods引领潮流，百家争鸣 4 请务必参阅正文之后的重要声明 1.1、苹果：接力iPhone，可穿戴成驱动力 5 结合苹果公司财报来看，可穿戴等其他产品（包括耳机、手表、音箱和配件等）收入规模已赶上MAC和iPad，并且一直保持高速增长，2019Q2同比增长达48%，成为苹果公司未来成长的驱动力之一。 请务必参阅正文之后的重要声明 1.2、TWS：AirPods引领潮流，百家争鸣 6 2017年9月，苹果公司发布第一代AirPods，开创真无线（True Wireless Stereo，TWS）耳机时代。2019年3月发布第二代AirPods。 请务必参阅正文之后的重要声明 1.2、TWS：AirPods引领潮流，百家争鸣 7 在苹果AirPods的引领下，包括华为、三星、OPPO、vivo、小米等手机厂商，Sony、BOSE、1MORE、漫步者等传统音频类厂商，爱奇艺、网易云、Anker ZOLO、Dacom大康等厂商也都加入TWS行业大军，百家争鸣。 请务必参阅正文之后的重要声明 1.2、TWS：AirPods引领潮流，百家争鸣 8 根据Counterpoint Research数据，2018年全球真无线耳机出货量约 4600万台，其中AirPods出货量约3500万，占全球整体出货量的3/4。随着真无线设备的在全球智能手机用户中的渗透率持续增长，到2020年，Counterpoint预计全球真无线耳机市场出货量将达到1.29亿台。 请务必参阅正文之后的重要声明 1.2、TWS：AirPods引领潮流，百家争鸣 9 根据IDC数据，2019Q2真无线占中国耳机市场出货量的66%，成为其重要组成部分。真无线耳机以其摆脱线材，便捷自在的使用体验，赢得了越来越多用户的喜爱。中国真无线耳机出货量连续多个季度同比增速超过100%。 请务必参阅正文之后的重要声明 1.2、TWS：AirPods引领潮流，百家争鸣 10 根据高通的《2019使用现状调研报告》显示，超过50%的消费者表示，他们已经将“智能耳戴设备”视为一个产品品类。27%的消费者已经拥有一副真无线耳机。近四分之一（其中18至24岁的超过三分之一）的消费者计划在未来12个月内购买真无线耳机。 1、TWS是爆品么？ 2、痛点是什么？ 3、难点是什么？ 4、拐点已至 5、空间与竞争？ 6、产业链组成？ 7、投资建议 8、风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 2、痛点是什么？ 2.1、 价格：已降至百元级别，安卓tws渗透率仍未显著提升 2.2、 连接：稳定性、低延迟、简易性才是核心痛点 2.3、 体验：音质、续航等是未来升级方向 12 请务必参阅正文之后的重要声明 2.1、价格：已降至百元级别，安卓tws渗透率仍未显著提升 13 通常情况下，我们认为价格或许是TWS耳机渗透率提升的主要痛点。实则不然，TWS耳机价格已经降至百元级别，根据我们对ZOL网站上235个TWS耳机报价统计，100-500元区间的TWS耳机型号达160余个，占比高达68%。 请务必参阅正文之后的重要声明 2.1、价格：已降至百元级别，安卓tws渗透率仍未显著提升 14 苹果AirPods售价超过1200元，华为、小米等厂商的TWS耳机价格已实现100-1000元价格区间的全覆盖。 但根据Counterpoint数据，2019Q1全球TWS出货量中苹果AirPods仍占据绝对优势，超过一半的份额。可见，即使价格下降到百元级别，除了AirPods之外的其他TWS耳机仍未能使得行业拐点到来，因此，我们认为价格不是TWS行业的主要痛点。 请务必参阅正文之后的重要声明 2.2、连接：稳定性、低延迟、简易性才是核心痛点 15 作为一个无线耳机，我们认为TWS首要需要解决的问题是连接，包括蓝牙连接稳定性、低延迟、简易性。 苹果AirPods的蓝牙连接稳定、开盖即连体验好，第一代AirPods延迟168ms。在rtings测试的37款TWS耳机中，AirPods的延迟最低。 请务必参阅正文之后的重要声明 2.2、连接：稳定性、低延迟、简易性才是核心痛点 16 结合苹果天猫旗舰店用户评价来看，用户对于苹果AirPods的蓝牙连接稳定性、延迟等问题基本没有提及，满意度较高。而其他品牌TWS耳机，用户对于蓝牙连接稳定性、延迟性满意度较差。 我们认为连接才是TWS耳机的核心痛点，只有连接性能过关，TWS耳机才有存在的价值，才有可能替代传统的有线耳机和普通的无线耳机。否则，糟糕的断连、高延迟体验一次之后便会让用户放弃TWS耳机。 请务必参阅正文之后的重要声明 2.3、体验：音质、续航等是未来升级方向 17 连接是1，在实现1的基础上，音质、降噪、续航、入耳检测等功能为TWS耳机增添多个0，使得TWS耳机的用户体验提升。AirPods 2具有多设备无缝连接、左右耳机可单独使用、支持双击操作、入耳检测、手机负1屏查看电量、超强续航5小时和15分钟快充、唤醒Siri、定位、改名等优点。 根据高通《2019使用现状调研报告》显示，音质、电池续航和舒适度仍然是消费者2019年最看重的耳机功能。 请务必参阅正文之后的重要声明 2.3、体验：音质、降噪等是未来升级方向 18 音质的影响因素主要包括硬件和软件，在此我们只讨论软件的影响。 蓝牙发展经历了1.1、1.2、2.0、2.1、3.0、4.0、4.1、4.2、5.0版本的过程，其中蓝牙1.1、1.2、2.0、2.1、3.0版本属于传统蓝牙，4.0以后蓝牙标准包含两个蓝牙标准，包含传统蓝牙模块部分(也有称之为经典蓝牙Classic Bluetooth)和低功耗蓝牙部分(Bluetooth Low Energy)。 传统蓝牙主要用于传输音频、传输文件等场景，功耗较高；而低功耗蓝牙则用于设备匹配、数据同步、定位等场景，功耗和延迟极低，广受IoT物联网设备欢迎。手机一般使用双模蓝牙，传统蓝牙传输音频，BLE用于匹配。 2.3.1、音质的提升在于编码方式，而不是蓝牙版本 请务必参阅正文之后的重要声明 2.3、体验：音质、降噪等是未来升级方向 19 尽管蓝牙技术在消费市场已经推进到了5.0，但蓝牙耳机传输音频仍使用蓝牙2.1时定下来的A2DP 1.2（Advanced Audio Distribution Profile）标准。因此，用蓝牙5.0听歌和用蓝牙2.1听歌音质上不会有质的区别。 音质的改善在于编码方式。CD音质需要带宽为1.41Mbit/s，受限于A2DP的传输能力，音频数据需要经过编码压缩后再通过A2DP传输，所以音频通过蓝牙传输是无法做到百分百还原的，而先进压缩技术可以提升音质。目前比较流行的高品质蓝牙音频压缩算法有aptX/aptX-HD、LDAC、LHDC等。其中aptX为CSR公司推行的技术，CSR被高通收购后成为了高通芯片的专有技术；LDAC来自索尼，品质非常高，已成为了安卓8.0的标配压缩技术；LHDC（HWA）来自华为，规格和LDAC相似，也属于无损级别的蓝牙音频编码。 2.3.1、音质的提升在于编码方式，而不是蓝牙版本 请务必参阅正文之后的重要声明 2.3、体验：音质、降噪等是未来升级方向 20 目前耳机降噪方式主要分为两种：被动降噪和主动降噪。 被动式降噪主要通过包围耳朵形成封闭空间，或者采用硅胶耳塞等隔音材料来阻挡外界噪声。通俗点讲，一般头戴式耳机或者入耳式耳塞都有被动降噪功能。 主动降噪功能就是通过硬件降噪系统产生与外界噪音相等的反向声波，将噪音中和，从而实现降噪的效果。此外，高通CSR芯片具有软件降噪技术，也叫CVC降噪，利用蓝牙耳机内部的芯片，把通话麦克风接收到的信号进行滤波处理，把外界的风噪等降低，主要在打电话的时候起作用。 2.3.2、被动降噪容易，主动降噪难度大 根据高通的《2019使用现状调研报告》显示，63%的音频受访者关注无线耳机的主动降噪（ANC）功能。除了支持更具沉浸感的聆听体验，ANC还有助于降低聆听者的疲劳感。 目前，索尼WF-1000XM3、亚马逊Echo Buds、华为FreeBuds 3等TWS耳机已支持主动降噪。 1、TWS是爆品么？ 2、痛点是什么？ 3、难点是什么？ 4、拐点已至 5、空间与竞争？ 6、产业链组成？ 7、投资建议 8、风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 3、难点是什么？ 3.1、 连接：其他厂商转发模式不及苹果监听模式 3.2、 蓝牙5：并不能提升转发模式性能 22 请务必参阅正文之后的重要声明 3.1、连接：其他厂商转发模式不及苹果监听模式 23 普通蓝牙音频设备只能实现1对1连接，包括普通的无线蓝牙耳机。而TWS耳机两个耳塞之间没有导线连接，在和手机连接时则需要实现1对2的连接。 苹果AirPods采用Snoop监听模式，即左右耳一起听，苹果对监听模式实现了专利封锁。早期其他TWS主要采用relay转发模式，音频从手机传到左耳（主设备），再由左耳转发到右耳（从设备）。 请务必参阅正文之后的重要声明 3.1、连接：其他厂商转发模式不及苹果监听模式 24 转发技术又可分为传统的2.4G转发、恩智浦的NFMI近场磁通讯技术和恒玄的LBRT低频转发技术。 相比于苹果的监听模式，转发模式存在以下劣势： 1）由于需要通过左耳（主设备）再转发到右耳（从设备）这样一个过程，转发模式连接的稳定性与延迟都要比苹果的监听模式差很多； 2）监听模式可实现任意单耳使用，而转发模式单耳使用只针对左耳（主设备）； 3）左耳（主设备）的功耗要显著高于右耳（从设备）。 请务必参阅正文之后的重要声明 3.2、蓝牙5：并不能提升转发模式性能 25 蓝牙5.0并不能提升转发模式性能。蓝牙早就支持连接多个终端，但并不支持同时播放音频。也就是说，普通的蓝牙5.0技术是不支持TWS耳机1对2连接同时播放音乐的功能的，而只能依靠监听技术或者转发技术等，因为音频数据传输采用的还是上文提到的传统蓝牙标准，而不是BLE低功耗蓝牙。 因此，即使蓝牙从4.2升级到蓝牙5.0，转发模式相比于监听模式的劣势依然存在，其他厂商的TWS耳机的连接稳定性与延迟仍然要比苹果的AirPods要差一些。 蓝牙5.0可以更流畅地传输指令。尽管蓝牙5.0