商品新闻简讯德意志银行市场研究全球大宗商品日期2013年9月26日肖夫策略师Grant Sporre策略师全球商品日报炼焦煤可喜的复苏，但上涨空间有限未来的一天时间国家事件前市场(+44) 20 754-71558 (+44) 20 754-73843EIA的原油库存上升至264万桶，馏分油下降-23万桶，汽油上升至22万桶。国家发改委称，今年前八个月，中国十种有色金属产量同比增长9.7％至2,623万吨。 根据ICSG，全球总览经过第二季度的大幅调整后，由于美元走强以及中国需求增长弱于预期，炼焦煤现货价格在7月创下了多年低点128美元/吨。随后中国强劲的钢铁生产和淡季补给使铁矿石价格从6月的低点上涨了20％，但对炼焦煤的连锁影响滞后了约一个月，我们认为这是中国港口库存充裕的作用。自8月以来，中国国内炼焦煤价格和澳大利亚主要炼焦煤价格均已回升，分别升至1,050元/吨和150美元/吨。但是，到目前为止，价格回升相对较弱。自2009年改用炼焦煤净进口国以来，中国在过去四年中一直在增加炼焦煤进口。进口量在今年前两个季度有所下降，但在7月和8月则有所回升（图3）。2012年，澳大利亚取代蒙古成为对华最大的炼焦煤出口国。最新的贸易数据还显示，自7月份以来，中国从澳大利亚进口的炼焦煤有所增加。不过，我们预计，由于房地产销售增长疲弱，中国的钢铁产量增速可能放缓，炼焦煤的补给可能会相对较短。此外，中国四个主要港口的炼焦煤库存开始再次增加，远高于平均水平（图4）。与此同时，中国焦炭厂的消耗天数库存恢复到17天或两年的平均水平，图5。进口炼焦煤的交易价格比中国国内炼焦煤高出约1美元/吨，因此，我们认为，中国海运炼焦煤价格的上涨将推动海运价格的进一步上涨。考虑到我们对目前水平的中国钢铁长寿的谨慎看法，我们认为价格上涨空间不大。但是，由于近期运费的上涨和澳元的走强，我们也认为下行空间有限，这对一些高成本产品产生了一定的压力（图2）。我们估计目前有5％的炼焦煤处于亏损状态，而9月份为16％。在中国需求攀升至2011年以来的最高水平之后，6月份铜供应出现了13.2万吨的赤字。6月份全球精炼铜产量下降至174万吨，而全球用量总计187万吨。中钢协称，9月的前10天，中国的每日粗钢产量增长了1.29％，达到176万吨。据日本电线电缆制造商协会称，截至2014年3月，日本的铜电线电缆需求将增长1.9％，达到70万吨。全球市场新闻简讯德国GFK消费者信心指数从9月的7点升至10月的7.1点。截至9月20日的一周，美国MBA抵押贷款申请指数增长了5.5％，此前一周增长了11.2％。美国耐用品订单在7月份暴跌8.1％之后，在8月份增长了0.1％。美国8月新屋销售增长7.9％，至年率421,000，前一个月为390,000。事件风险美国芝加哥PMI于9月30日发布。美国ISM制造业将于10月1日开始。欧洲央行理事会于10月2日召开会议。FOMC会议纪要将于10月9日举行。G20财长和中央银行行长会议于10月10日至11日举行。德意志银行/伦敦披露和分析证明位于附录1中。MICA（P）054/04/2013。（伦敦）视图13:30我们初请失业金人数（9月21日）30.9万32.5万13:30我们GDP（QoQ）（年化）（Q2）2.5%2.6%13:30我们USDA出口销售15:30我们环评天然气储量变化46立方英尺79bcf 2013年9月26日《全球商品日报》：炼焦煤可喜复苏，但上涨空间有限页面PAGE2德意志银行/伦敦资料来源：Sxcoal资料来源：数据流图3：中国炼焦煤进口图4：四个主要港口的进口炼焦煤库存资料来源：德意志银行，国家统计局资料来源：德意志银行，Mysteel图5：焦炭厂的焦煤库存图6：硬焦煤成本曲线资料来源：德意志银行，Mysteel资料来源：AME，德意志银行200150100500050100150200货运费已调整公吨基本情况澳大利亚煤炭价格降落在中国-10月澳大利亚煤炭价格降落在中国-9月图1：中国国内炼焦煤价格图2：海上炼焦煤价格（澳大利亚优质炼焦煤CIF）vs AUDUSD美元/吨 2013年9月26日《全球商品日报》：炼焦煤可喜复苏，但上涨空间有限德意志银行/伦敦页面PAGE3能源WTI（桶）布伦特（BBL）气体（mmBtu）RBOB气体（克）燃油（g）API 4（吨）收盘价（美元）102.66108.323.492.672.9772.80每日价格变动-0.5%-0.3%0.0%0.5%0.4%0.3%年初至今价格变化11.8%-2.5%4.2%-4.9%-2.4%-18.5%贵金属和外汇Comex金Comex银纽约商业交易所白金纽约商业交易所钯欧元兑美元美元兑日元收盘价（美元/盎司）（水平）1335.9021.841428.80724.201.3598.49每日价格变动1.5%1.4%0.7%0.8%0.2%-0.4%年初至今价格变化-20.3%-27.6%-7.1%3.0%2.4%14.4%工业金属铝铜铅镍锡锌锌LME收盘价3M（USD / t）18047198207613825231751886LME关闭3M（USc / lb）81.8326.594.2627.11051.285.5每日价格变动0.4%0.7%0.6%0.5%1.2%0.6%年初至今价格变化-13.0%-9.2%-10.9%-19.0%-1.0%-9.3%伦敦金属交易所股票（t）5,401,000547,550243,500225,42613,625975,100每日变化（吨）-7,150-3,500-5003,414-1401,000农业和畜牧业玉米（bsh）棉（磅）活牛（磅）大豆（bsh）糖（磅）小麦（bsh）纽约收盘价（USc）454.7583.73127.551321.7517.62670.50每日价格变动1.3%0.4%0.2%0.7%1.1%1.9%年初至今价格变化-34.9%11.4%-1.8%-6.8%-9.7%-13.8%其他价格波罗的海干指数铁矿钢铁美国HRC乙醇EUA（CO2）12月13日（欧元）U3O8美元/磅收盘价（水平）2127130.36411.905.4035.15每日变化5.2%0.8%-0.2%3.8%0.2%0.0%年初至今变化204.3%-9.3%0.2%-13.3%-19.0%-19.2%指标DBLCI-OYDBLCI-MREDB收割GS吉布斯普华永道纽约收盘价（水平）11943032834856257367每日变化0.3%0.4%0.0%0.2%0.5%0.2%年初至今变化-7.0%-5.4%-2.1%-0.7%-8.3%-5.1%资料来源：德意志银行商品价格汇总 2013年9月26日《全球商品日报》：炼焦煤可喜复苏，但上涨空间有限页面PAGE4德意志银行/伦敦附录1重要披露可根据要求提供其他信息对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。小夫/格兰特·斯普雷 2013年9月26日《全球商品日报》：炼焦煤可喜复苏，但上涨空间有限德意志银行/伦敦页面PAGE5监管披露1.特定国家/地区的披露澳大利亚和新西兰：本研究以及对研究的任何访问，仅分别针对澳大利亚公司法和新西兰金融顾问法所指的“批发客户”。巴西：上述观点准确反映了作者对主题公司及其证券（包括与德意志银行有关的证券）的个人观点。股票研究分析师的薪酬间接受到德意志银行业务和金融交易产生的收入的影响。如果至少有一位巴西分析师（由以+55国家/地区代码开头的电话号码标识）参与了本研究报告的编写，则其姓名首先出现的巴西分析师对其内容的承担主要是来自巴西监管观点及其是否符合CVM指令＃483。欧盟国家/地区：有关我们根据MiFiD承担的义务的披露，请访问http://www.globalmarkets.db.com/riskdisclosures。日本：根据金融工具和交易法的披露：公司名称-德意志证券公司注册号-由关东地方财政局局长（金商）第117号注册为金融工具经销商。协会成员：JSDA，类型II金融工具公司协会，日本金融期货协会，日本投资顾问协会。本报告无意于购买特定的金融工具或相关服务。我们可能会针对某些类别的投资建议，产品和服务收取佣金和费用。推荐的投资策略，产品和服务会因市场和/或经济趋势的变化和/或市场价值的波动而遭受损失本金和其他损失的风险。在决定购买金融产品和/或服务之前，客户应仔细阅读相关的披露，招股说明书和其他文件。本报告中提及的“穆迪”，“标准普尔”和“惠誉”不是在日本注册的信用评级机构，除非在实体名称中明确指定了“ Japan”或“ Nippon”。马来西亚：德意志银行（Deutsche Bank AG）和/或其分支机构可以在本文中提及的证券中保持头寸，并可能不时提出要购买的证券或可能有购买这些证券的兴趣。德意志银行可能以与本文讨论的观点不一致的方式进行交易。俄罗斯：此处提供的这些信息，解释和意见并不构成在俄罗斯联邦需要许可的任何评估或评估活动的内容，也不构成任何评估或评估活动的内容。固定收益头寸的风险宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。 对于长期使用固定利率工具的投资者（从而获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现率，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或指定利率挂钩来减轻，这在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（通过构造）可能滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要认识到，以不同于要接收的票面券所使用的货币的货币进行的资金存在外汇风险。 当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权的典型风险。 大卫·福克特斯·兰道全球研究主管Marcel Cassard CB＆S研究部全球负责人Ralf Hoffmann和Bernhard Speyer共同负责人数据库研究Guy Ashton首席运营官研究Richard Smith证券研究副总监亚太Michael Spencer区域主管德国Andreas Neubauer区域主管北美史蒂夫·波拉德（Steve Pollard）区域主管国际地点德意志银行AG德意志银行Place Level 16新南威尔士州悉尼，猎人街和菲利普街角，2000澳大利亚电话：（61）2 8258 1234伦敦德意志银行（Deutsche Bank AG）伦敦1 Great Winchester Street伦敦EC2N 2EQ英国电话：（44）20 7545 8000德意志银行（Deutsche Bank AG）GroßeGallusstraße10-14 60272德国法兰克福电话：（49）6991000德意志银行证券公司华尔街60号纽约，NY 10005美利坚合众国电话：（1）212250 2500德意志银行香港子公司香港九龙柯士甸道西1号国际贸易中心电话：（852）2203 8888德意