煤炭开采：下游市场显示出早期复苏的迹象；炼焦煤库存的估值可能带动上涨

股权研究(852) 2860 1101股票中国香港行业报告行业报告煤炭矿业下游市场显示出早期复苏的迹象。炼焦煤库存的估值可能带动上涨 下游市场显示出早期复苏的迹象。炼焦煤库存的估值可能带动上涨迄今为止，水泥，重型卡车和工程机械行业均显示出温和复苏的迹象。鉴于煤炭行业通常滞后于商业周期，因此将复苏转嫁给炼焦煤需求仍需要一段时间。同时，随着钢铁产业链去库存化进程的进行，我们估计炼焦煤价格将在未来大幅度回升。如果其他行业数据可以加强对整个行业复苏的预期，则炼焦煤库存的估值可能会带动价格上涨，而其股价在煤炭价格反弹之前可能会上涨。尽管近期普通动力煤价格缺乏动力，但褐煤价格继续出现小幅上涨，主要是因为从印度尼西亚进口的褐煤减少，而国内发电站增加了褐煤的消费。我们预计褐煤生产商将发布有弹性的业绩，因为动力煤价格可能会在4月的最后10天出现反弹。 港口煤炭价格下跌5元/吨，全球煤炭价格小幅下跌秦皇岛港口动力煤价格在4月8日至4月12日略有下降，大同优混煤价格为650元/吨。山西混煤价格为520元/吨，山西优混煤价格为610元/吨。截至4月5日，环渤海5500大卡动力煤的平均价格与一周前持平，为615元/吨，而环渤海5800大卡动力煤的价格与一周前持平，为655元/吨。2013年2月中国煤炭产量同比下降7.67％2013年2月，中国的煤炭总产量为2.65亿吨，同比下降7.67％。重点国有煤矿产量为15612万吨，同比下降14.3％。2013年2月，中国的煤炭进口量同比增长13.4％根据中国海关总署发布的最终数据，2013年2月，中国的煤炭进口总量为2,330万吨，同比增长13.4％。在2,330万吨的煤炭进口中，无烟煤进口301万吨，同比增长3.9％，环比增长5.31％，其中540万吨无烟煤进口，同比增长16.1％，褐煤进口51.8亿吨，增长46.7％。同比2013年4月14日中国光大研究有限请阅读分析师和公司的披露以及最后一页的免责声明中国/冶金矿产/煤炭 中国/冶金矿产/煤炭中国光大研究有限公司请阅读分析师和公司的披露以及最后一页的免责声明2下游市场显示出复苏的早期迹象，炼焦煤股可能率先享受估值反弹迄今为止，包括水泥，重型卡车和工程机械行业在内的各个行业均已显示出适度复苏的迹象。鉴于煤炭行业通常滞后于商业周期，因此将复苏转嫁给炼焦煤需求仍需要一段时间。同时，随着钢铁产业链去库存化进程的进行，我们估计炼焦煤价格将在未来大幅度回升。但是，如果可以通过其他行业数据加强对整个行业复苏的预期，则炼焦煤库存的估值可能会带头增加，而其股价很可能在煤炭价格反弹之前呈上升趋势。尽管近期普通动力煤价格缺乏动力，但褐煤价格继续出现小幅上涨，主要是因为从印度尼西亚进口的褐煤减少，而国内发电站增加了褐煤的消费。我们预计褐煤生产商将发布有弹性的业绩，因为动力煤价格可能会在4月的最后10天出现反弹。每周行业数据2013年2月中国煤炭产量同比下降7.67％煤炭产量：2013年2月，中国的煤炭产量总计2.65亿吨，同比下降7.67％。重点国有煤矿产量为15612万吨，同比下降14.3％。 2月份，中国净煤炭进口量达到174万吨，同比下降28.47％。最新数据显示，2月份山西省煤炭产量为6256.37万吨，同比下降11.37％，环比下降12.25％，其中主要国有矿山产量为3910.36万吨，同比增长0.15％，产量为1370.43万吨本地煤矿同比下降6.44％。2013年2月，陕西省的煤炭产量增加966万吨，或环比增长29.40％，同比下降41.6％至4,253万吨。2013年1月，内蒙古煤炭产量同比下降35.19％，环比下降22.57％至6156万吨。从3月25日至3月28日，山西省日均商业煤产量为230.66万吨，比前一周的230.9万吨日均产量下降0.1％。煤炭运输量：2月份铁路运输煤炭量环比下降2013年2月，中国铁路煤炭运输量为1.5833亿吨，同比下降2.42％，环比下降9.97％。 2012年1月至12月，中国煤炭运输总量为16,8501亿吨，同比下降2.09％。2013年2月，山西省铁路煤炭运输量为3,851.21万吨，环比下降5.14％，其中国有重点矿山产量为272.03万吨，环比下降2.19％。 中国/冶金矿产/煤炭中国光大研究有限公司请阅读分析师和公司的披露以及最后一页的免责声明32013年2月，通过大秦铁路运输的煤炭总量为3488.2万吨，环比下降10.27％，同比增长0.02％。 2月，通过后越铁路运输的煤炭量达到763.6万吨，环比增长2.57％，同比增长16.51％。图1：中国的煤炭产量2月份中国煤炭产量同比下降7.67％图2：山西的商品煤生产上周平均日商业煤炭产量为236万吨，比上周增长1.24％资源：sxcoal.com资料来源：山西省安全监察局图3：中国铁路运输煤炭总量2月中国铁路煤炭运输量环比下降9.97％图4：山西铁路煤炭运输量2月山西铁路煤炭运输量环比下降5.14％ 资料来源：sxcoal.com资料来源：sxcoal.com煤炭价格动力煤：港口煤炭价格基本保持稳定，全球煤炭价格小幅下跌4月8日至4月12日，中国港口的煤炭价格部分下跌秦皇岛港口动力煤价格在4月8日至4月12日略有下降，大同优混煤价格为650元/吨。山西混煤价格为520元/吨，山西优混煤价格为610元/吨。截至4月5日，环渤海地区5,500大卡动力煤的平均价格与一周前持平，为615元/吨，而环渤海地区5,800大卡动力煤的价格也与一周前持平，为655元/吨。主要产区动力煤价格部分下跌截至4月12日，主要产区的动力煤价格已部分下跌。山西省大同市南郊5,500大卡动力煤的矿口价持平，为每吨480元人民币，陕西神木的6500大卡动力煤的无轨价格不变，为605元人民币。 /吨，而内蒙古东升为5,200大卡动力煤单位：万吨全国大秦线后月线单位：10,000吨山西省主要国有煤矿生产和铁路运输的煤炭量山西铁路煤炭运输量其他单元：山西煤炭产量（万吨）中国的煤炭产量（万吨）陕西煤炭产量（万吨）单位：吨 中国/冶金矿产/煤炭中国光大研究有限公司请阅读分析师和公司的披露以及最后一页的免责声明4与一周前持平，为每吨320元人民币。截至4月5日，标准纽卡斯尔动力煤的价格环比下跌2.8美元/吨至87.01美元/吨，理查兹湾动力煤的现货价格下跌0.55美元/吨至81.57美元/吨，而欧洲ARA动力煤的价格煤炭上涨1.43美元/吨至80.96美元/吨。秦皇岛港煤炭存量呈上升趋势，日均港口吞吐量下滑4月8日至4月12日，秦皇岛港的日均煤炭吞吐量为65.28万吨，较一周前的70万吨下降了6.74％。 4月8日至4月11日，秦皇岛港的日均煤炭库存为706.5万吨，较一周前的733.04万吨的平均水平下降3.62％。截至4月11日，秦皇岛港煤炭库存总计705.57万吨。图5：主要产区的动力煤价格上周主要产区的动力煤价格稳定图6：秦皇岛离岸价上周秦皇岛动力煤价格部分稳定资源：sxcoal.com资料来源：sxcoal.com图7：环渤海动力煤价格指数环渤海动力煤价格指数上周小幅下跌图8：秦皇岛的日吞吐量上周秦皇岛港的日吞吐量较周三下降资源：sxcoal.com资料来源：sxcoal.com炼焦煤：主要产区价格保持稳定截至4月12日，主要产区的炼焦煤价格保持稳定。河北省开lu市1/3炼焦煤的价格为每吨1100元，与一周前持平，山西省柳林市4号主要炼焦煤的含税含税无轨电1150元/吨，较一周前下跌100元/吨，灵石2号发电厂煤价环比持平，报1,110元/吨。总体而言，上周国内煤电市场表现平淡，一些矿区的煤电价格有所下降。上周，山西省煤炭市场的增长依然不温不火。山西焦煤集团取消了之前在2004年宣布的降价计划大同市南郊山西神木内蒙古东升单位：元/吨山西混煤山西优混煤大同优混煤900.00850.00800.00750.00700.00650.00600.00550.00500.00单位：元/吨单位：万吨100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00 中国/冶金矿产/煤炭中国光大研究有限公司请阅读分析师和公司的披露以及最后一页的免责声明5 阳泉PCI煤炭长野PCI煤阳泉洗无烟煤（中号）3月初，并于3月26日启动了一项新的价格调整计划，其中采取了更加积极的降价措施。图9：焦煤价格上周主要产区炼焦煤价格保持稳定图10：华润京唐进口炼焦煤价格指数CIF华润京唐进口炼焦煤价格指数上周保持稳定 资料来源：sxcoal.com资料来源：sxcoal.com无烟煤和PCI煤：价格稳定国内无烟煤市场主要在轻型交易中走弱。各地价格均出现不同程度的下跌，幅度从10元/吨至60元/吨不等。鉴于经济增长放缓，下游市场基本不温不火，下游公司对无烟煤的购买兴趣不大。因此，交易量稀少，市场非常安静。下游市场方面，甲醇市场盘整下行，尿素市场交易不畅。在我们看来，无烟煤市场短期内将趋于稳定。国内PCI煤炭市场价格连续不断下调，幅度在30元/吨至60元/吨之间。各地区无烟煤价格也有所下调，跌幅在10元/吨至60元/吨之间。图11：PCI煤和无烟煤价格上周PCI煤和无烟煤价格持稳资料来源：sxcoal.com2013年2月，中国的煤炭进口量环比下降28％根据中国海关总署发布的最终数据，2013年2月，中国的煤炭进口总量为2,330万吨，环比下降28％。在2,330万吨煤炭进口中，无烟煤进口301万吨，同比增长3.9％，环比增长5.31％，无煤进口540万吨，环比下降24.5％，灵石二号肥煤炭开lu1 / 3焦煤柳林四号炼焦煤单位：元/吨 中国/冶金矿产/煤炭中国光大研究有限公司请阅读分析师和公司的披露以及最后一页的免责声明6进口褐煤51.8亿吨，环比下降5.72％。2013年2月，中国的煤炭进口量与1月份的730,000吨持平。无烟煤出口量为13.7万吨，环比下降51.6％。炼焦煤出口量为70,300吨，环比下降54.6％。图12：中国的煤炭进口1月份煤炭进口环比下降12.99％煤炭进口量（万吨）图13：中国的煤炭出口1月份煤炭出口环比下降10.98％资料来源：sxcoal.com资料来源：sxcoal.com火电行业动力煤库存截至3月29日，六大电厂的动力煤总库存为1,643.77万吨，比上周减少67,400吨，或0.4％。这六个工厂的平均日煤炭消费量为635,900吨，比一周前的696,500吨减少了60,600吨。六家电厂的动力煤库存可支持26.8天的消费，比一周前增加2.1天。图14：中国六大发电厂的平均每日煤炭消耗截至3月22日，该数字为705,900吨图15：六大电厂的每日库存上周六家主要发电厂的库存水平下降资料来源：sxcoal.com资料来源：sxcoal.com广义动力煤Nov-06 Nov-07 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Nov-11 Nov-12煤炭冶金煤动力煤无烟煤其他单位：万吨煤炭出口（单位：万吨）煤炭冶金煤动力煤无烟煤广义动力煤Nov-06 Nov-07 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Nov-11 Nov-12单位：万吨库存单位：天可用天数 中国光大研究有限公司中国光大研究有限公司评级制度购买预计在未来六个月中将比基准指数高出15％以上累积预计在未来六个月中将比基准指数高出5-15％持有预期在未来六个月内表现优于或低于基准指数5％降低预期在未来六个月内表现低于基准指数5-15％预计未来六个月的卖出表现将较基准指数低15％以上分析师认证主要负责编写此报告的研究分析师在此证明–(1) 本报告中表达的所有观点均准确反映了他或她或他们对标的公司及其证券的个人观点；(2) 他或她或他们的报酬的任何部分与本报告或任何特定的投资银行职能中所表达的特定建议或观点无关，不相关，不相关或不相关。(3) 他/她/他们没有直接受到投资银行职能的监督，也没有直接向其报告；(4) 他/她/他们没有违反安静时间段内交易本报告所述证券的