焦炭焦煤周报：炼焦煤价格坚挺 焦炭焦煤期价下跌空间有限

2015年12月28日 1 / 21 华泰期货研究所 尉俊毅  021-68755929  weijunyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 1800230028003300380043004800530050010001500200025003000焦炭主力合约上证综指（右轴） 1000150020002500300035004000450050010001500200025003000焦炭主力合约申万行业指数:焦炭加工 近期相关文章： 空头大幅加仓 焦炭焦煤熊市不言底 2015-5-4 淡季来临 焦炭焦煤难以摆脱底部震荡 2015-6-1 钢厂减产 焦炭焦煤仍在底部运行 2015-8-3 9月钢厂将复产 焦炭焦煤有望企稳反弹 2015-8-31 钢厂冬储将展开，焦炭焦煤或小幅反弹 2015-9-30 期货贴水幅度大 焦炭焦煤或相对抗跌 2015-10-31 焦炭焦煤或维持底部宽幅震荡 2015-11-30 华泰期货|焦炭焦煤周报 炼焦煤价格坚挺 焦炭焦煤期价下跌空间有限  焦炭、焦煤行情回顾 上周焦炭、焦煤小幅上涨，焦炭主力1605合约涨0.24%，焦煤主力1605合约涨1.21%。受螺纹及铁矿石1601合约大涨影响，周一焦炭、焦煤大幅上涨，但由于局部地区焦炭现货仍有下跌，周二至周三焦炭、焦煤小幅下跌，周四、周五焦炭、焦煤涨跌互现。从持仓来看看，焦炭净空持仓有所上升，而焦煤净多持仓则有所下降。  市场报价  宏观及行业主要新闻 1、11月末，广义货币(M2)余额137.40万亿元,同比增长13.7%，增速分别比上月末和去年同期高0.2个和1.4个百分点。当月人民币贷款增加7089亿元，同比少增2347亿元。 2、据中钢协数据显示，12月上旬钢协会员单位粗钢日均产量157.83万吨，旬环比下降1.73%；截至12月上旬末，重点企业钢材库存为1434万吨，旬环比下降0.28%。 3、2015年1-11月份，全国房地产开发投资87702亿元，同比名义增长1.3%，增速比1-10月份回落0.7个百分点。1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积723990万平方米，同比增长1.8%，增速比1-10月份回落0.5个百分点。房屋新开工面积140569万平方米，下降14.7%，降幅扩大0.8个百分点。1-11月份，商品房销售面积109253万平方米，同比增长7.4%，增速比1-10月份提高0.2个百分点。1-11月份，房地产开发企业土地购置面积19894万平方米，同比下降33.1%，降幅收窄0.7个百分点。  焦炭、焦煤现货市场 上周国内焦炭市场整体弱势维稳，受到钢材市场对原材料需求下滑的影响，焦炭价格继续受到打压，上周内蒙地区部分焦炭价格降10元/吨，其他地区基本没有变化，市场成交一般。近期北方雾霾较重，多地交通受阻，焦炭汽运方面影响较为严重，导致出货不畅。雾霾天不仅影响了交通，也使得各地的环保部门加强了督查力度，河北、山东等地部分焦钢企业有限产30%-50%的现象。下游钢材市场近期依旧弱势，短期内 2015年12月28日 最高收盘持仓量变化（万手）633631.50.82546543-0.031780176522.49306304.5-5-1.12%16.928.84涨跌幅成交量（万手）-0.28%10.45232.4最低5401760626.5-0.32%主力合约开盘1780焦煤JM1605544.5螺纹钢RB1605630焦炭J1605持仓量（万手）21.03251.47铁矿石I1605304303.5-0.33%81.76160.85 2015年12月28日 2 / 21 华泰期货|焦炭焦煤周报 难有大的改善，焦炭需求及价格恐怕会持续低迷。 上周国内炼焦煤市场个别地区价格有跌，山东枣庄地区炼焦煤跌30元/吨，市场维持弱势运行走势，成交情况不佳，其他地区保持稳定。从下游钢材市场来看，上周建筑钢材价格稳中趋强，成交清淡。全国各个地区建筑钢材均有10-20元左右的上涨，短期内钢材市场涨幅过大抑制了终端采购情绪，钢材成交量继续萎缩，商家多数采取以价换量的策略。在市场资源继续偏少的前提下，短期内钢材价格将以弱势盘整为主。在钢材成交量萎缩和焦炭价格下跌的局面下，炼焦煤价格除了山东枣庄地区炼焦煤跌30元/吨，其他地区基本保持不变，预计本周市场还是延续弱势稳定的格局，各别地区炼焦煤价格下行的预期依然存在。  总结与操作建议 上周焦炭、焦煤期货大幅上涨，对贴水进行了修复，焦煤仍旧强于焦炭，两者比价降至1.17。上周港口焦炭库存小幅下降，港口炼焦煤库存大幅下降，港口炼焦煤报盘有所增加，但成交一般。近期美元兑人民币汇率持续走高，澳洲炼焦煤到岸价格继续小幅上涨。上周焦炭价格小幅下跌，不过甲醇价格小幅上涨，独立焦化企业亏损幅度未扩大。目前钢厂及焦化企业炼焦煤库存保持低位运行，独立焦化企业适当减少产量以减轻亏损。上周钢材社会库存维持缓慢下降态势，冷轧板卷大幅上涨反应下游需求有好转迹象，不过建材涨幅依旧微弱。目前焦煤1601合约已经有所升水，焦炭1601合约虽然贴水70元/吨，但现货下跌背景下多头接货意愿弱，贴水30元/吨以上交割概率大。焦炭、焦煤1605合约强势上涨，虽然明年春季煤焦现货大概率下跌，但冬季煤焦现货坚挺将对其形成支撑，可以考虑对焦炭、焦煤1605合约进行短线高抛低吸操作，煤焦过剩情况明年上半年难以逆转，不过焦炭贴水130元/吨，做空安全边际不够，等待贴水幅度收窄至100元/吨以内可以考虑逢高做空，焦煤则不宜做空。套利方面，目前煤焦1601合约期价保持强势，但是煤焦1605合约涨幅更大，上涨力度比较大，修复贴水行情已经开始上演，因此不宜进行买近抛远套利操作。 华泰期货|焦炭焦煤期货周报 2015年12月28日 3 / 21  市场走势 图 1焦炭、焦煤主力合约走势及比价（2013.3.22-2015.12.27） 图2焦炭、焦煤主力持仓变化（2012.8-2015.12.27） 1.151.21.251.31.351.41.451.540060080010001200140016001800焦炭主力合约焦煤主力合约收盘价焦炭、焦煤比价 05000 001000 0001500 0002000 0002500 00005000 01000 001500 002000 002500 003000 003500 004000 004500 00Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15焦炭主力成交量（右轴）焦煤主力成交量（右轴）焦炭主力持仓量焦煤主力持仓量手 资料来源：wind资讯 华泰期货研究所 图 3焦炭主力合约1605前10名持仓变化（2015.12.27） 图 4焦煤主力合约1605前10名持仓变化（2015.12.27） 名次会员名多头持仓增减名次会员名空头持仓增减1安信期货5869-101永安期货106235162方正中期539421022一德期货62169483江苏东华4204-33中粮期货40719094英大期货415812064海通期货3938375申银万国3679405中信期货35442756国海良时35401506广发期货342407道通期货350507信达期货3403448中信期货3061-608浙商期货30112839东航期货296213529银河期货299190210西南期货2647-210申银万国2934580总计390194775441554494 名次会员名多头持仓增减名次会员名空头持仓增减1永安期货10143-221英大期货117647562安信期货7843-132永安期货76591783中信期货6369-1683银河期货5981-1844信达期货5521-64海通期货51261735申银万国4865525北京金鹏443486西南期货3809-36国海良时4360807安粮期货3518797中粮期货3562958华泰期货3331488方正中期3180-4869新湖期货3286119中信期货304732310江苏东华3271110浙商期货2681-78总计51956-2151794865 资料来源：wind资讯 华泰期货研究所 图 5焦炭、焦煤主力合约前十大主力净持仓（2013.3.22-2015.12.27） -200 00-100 0001000 02000 03000 04000 05000 0焦炭前十大主力净空持仓焦煤前十大主力净空持仓 资料来源：wind资讯 华泰期货研究所 华泰期货|焦炭焦煤期货周报 2015年12月28日 4 / 21  价差和比价追踪 图 6焦炭主力合约与天津港准一级冶金焦价差 图7焦炭主力合约与渤商所现货价差 -400-300-200-1000100200300400600800100012001400160018002000220024002600期现价差焦炭主力合约天津港准一级冶金焦价格 -200-150-100-500501001502002503005007009001100130015001700190021002300期现价差焦炭主力合约渤商所焦炭现货价格 资料来源：wind资讯 华泰期货研究所 图 8焦煤主力与普氏澳洲中等挥发焦煤价差 图 9焦煤主力合约与京唐港澳大利亚产主焦煤价差 -200-1000100200500700900110013001500期现价差焦煤主力合约收盘价普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格 -200-1000100200400600800100012001400期现价差焦煤主力合约收盘价京唐港澳大利亚产主焦煤现货价格 资料来源：wind资讯 华泰期货研究所 图 10螺纹钢主力合约与焦炭主力合约比价（2012.7-2015.12） 图 11焦炭主力合约与铁矿石主力合约比价（2013.10-2015.12） 22.12.22.32.42.52.62.72.82.9360011001600210026003100360041004600焦炭主力合约螺纹钢主力合约螺纹钢、焦炭比价 1.51.71.92.12.32