请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2017年12月11日 机械设备 光伏装备：受益下游光伏高景气 ——重点推荐晶盛机电，关注捷佳伟创、京山轻机等 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：01059013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：朱荣华 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 321 行业总市值(百万元) 2596156.36901018 行业流通市值(百万元) 1806203.59313284 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<半导体设备行业深度：迎来历史性机遇！重点推荐北方华创、长川科技、晶盛机电>>2017.11.09 <<晶盛机电（300316.SZ）深度：国内晶体硅生长设备龙头，受益光伏行业复苏、半导体行业爆发>>2017.11.06 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 晶盛机电 17.8 0.21 0.42 0.66 0.88 85 43 27 20 0.61 增持 杭氧股份 15.81 -0.34 0.32 0.56 0.70 - 49.34 28.32 22.66 0.59 未评级 京山轻机 13.02 0.18 0.43 0.59 0.79 100.90 30.53 22.13 16.57 0.62 未评级 岱勒新材 66 0.64 1.29 1.80 2.25 - 51.31 36.75 29.40 1.15 未评级 备注：估值除晶盛机电，均为 wind 一致性预期 [Table_Summary] 投资要点  光伏生产装备：产业技术载体与核心，推动光伏行业技术进步、成本降低 光伏装备主要包括：硅片生产设备、电池生产设备与组件生产设备。其中： 1） 硅片生产环节：主要包括多晶硅铸锭、单晶硅生长炉与金刚线。 2） 电池片生产环节：进口替代率已达较高水平。主要包括清洗/制绒设备、扩散炉、刻蚀机、PECVD（核心设备之一，价格占整条线设备1/3）、丝网印刷机与电池片效率测试分选设备，国产化率达到较高水平。 3） 组件生产环节：随着自动化、智能化要求的升级，光伏专业自动化生产线逐渐成为晶片生产厂商的选择。  光伏行业：新一轮扩张周期；国内光伏装机高增长，分布式光伏是亮点 全球光伏行业受中、美、日拉动，有望步入持续复苏周期：2017年前3季度，中国光伏装机容量达43GW（同比增长60%），已超去年全年。其中光伏电站27.7GW，同比增加3%；分布式光伏15.3GW，同比增长近4倍。装机量超预期主要原因为分布式光伏的爆发式增长。  光伏装备：2020年市场规模有望达300亿元，未来3年复合增长率达26% 1） 国外太阳能光伏装备具有先发优势，技术领先；国内光伏装备已基本全线实现产业化，进口替代优势明显。 2） 光伏装备市场空间：2016年晶体硅材料生长设备市场空间约为15-20亿元，晶片生产环节设备市场空间约为35-40亿元，组件生产线市场空间约为20亿元左右，相应市场空间占比约为1:2:1。 3） 根据我们综合测算，2016年国内太阳能光伏装备年度新增市场规模近80亿元，2017年快速增长至150亿元左右。我们预测2020年有望达近300亿元人民币，未来3年复合增长率近26%。其中组件制造流水线装备年度市场规模在2020年有望达100亿元，未来3年复合增长率达36%。  国内光伏装备行业未来发展依靠“新增需求”+“更新换代”+“出口需求” 1） 国内太阳能光伏装备制造行业近年来复苏，销量增长明显：根据中国电子专用设备工业协会统计，2016年我国主要晶硅太阳能电池设备制造商销售收入22.84 亿元，同比增长47.93%。“十二五”期间，光伏电池生产设备国产化率达到70%，预计在2020年有望达到90%。 2） 国内新增需求+更换需求+出口需求看好：到2020年，平均每年的光伏装备新增需求量将超过12GW；此外，光伏生产线设备按7年折旧考虑，生产线设备的更新换代有望达10GW/年。海外传统市场增长强劲，新兴市场增长迅速促使国内光伏装备出口。  投资建议：生产装备环节龙头上市公司的硅生长设备与组件自动化设备产品毛利率基本保持在40%-50%。电池片制造设备的毛利率逐渐提高，由30%稳步增长至40%以上。在光伏装备市场尚未饱和时期，龙头上市公司皆会受益于行业的快速增长。 重点推荐产业链细分龙头：晶盛机电（晶体硅生长设备龙头），关注捷佳伟创（光伏电池制造设备龙头，拟IPO）、京山轻机（拟收购苏州晟成，光伏组件自动化生产线龙头）、杭氧股份（晶体硅制备氩气）、岱勒新材（金刚线龙头）、迈为科技（拟IPO）。  风险提示：光伏行业波动风险，技术开发风险，竞争加剧风险。 (11%)(4%)3%10%17%24%12/12/162/12/174/12/176/12/178/12/1710/12/17机械设备 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 一、光伏作为清洁能源前景广阔，能源结构占比有望不断提升 .......................... - 5 - 1．太阳能光伏发展历程：欧美引领进入高速发展期 .................................. - 5 - 2．新一轮扩张周期来临，国内光伏装机量保持高速增长 ........................... - 6 - （1）全球光伏行业受中、美、日拉动，有望步入持续复苏周期 ................ - 6 - （2）中国光伏装机有望保持中高速增长，分布式光伏亮眼 ....................... - 8 - 二、光伏装备：受益于下游光伏行业复苏......................................................... - 10 - 1．光伏装备主要包括：硅片生产设备、电池生产设备与组件生产设备 ... - 10 - 2．国外太阳能光伏装备具有先发优势，技术领先 .................................... - 12 - 3．国内光伏装备已基本全线实现产业化，进口替代优势明显 .................. - 12 - 三、光伏产线装备：产业技术载体与核心，推动光伏行业发展 ........................ - 13 - 1．硅片生产环节：多晶/单晶硅生长炉+金刚线 ........................................ - 13 - （1）硅料生产设备：多晶硅铸锭炉 .......................................................... - 13 - （2）硅料生产设备：单晶硅生长炉，受益于单晶替代多晶大趋势 .......... - 13 - （3）切片设备：金刚线替代砂浆切割，成本大幅降低 ............................. - 14 - 2．电池片生产环节：进口替代率已达较高水平 ........................................ - 15 - （1）清洗/制绒设备：基本以国产为主 ..................................................... - 15 - （2）扩散炉：大部分电池企业采用国产装备 ........................................... - 15 - （3）刻蚀机：基本采用湿法工艺，以国产设备为主 ................................ - 16 - （4）PECVD：以管式PECVD为主，已基本实现国产 ........................... - 16 - （5）丝网印刷机：单印丝网印刷机实现国产，双轨二次印刷逐步赶上 ... - 17 - （6）电池片效率测试分选设备：已实现国产化，性能与国际设备相当 ... - 17 - 3．组件生产环节：光伏专业自动化生产线 ............................................... - 17 - 四、光伏装备需求前景看好：新增需求+更新换代+出口需求 ........................... - 19 - 1．国内太阳能光伏装备制造行业近年来复苏，销量增长明显 .................. - 19 - 2．太阳能光伏装备市场需求：新增需求+更新需求+出口需求 ................. - 20 - 3．未来光伏装备：政策引领，并向高端化、高效化发展 ......................... - 21 - 五、光伏装备行业：重点推荐产业链核心设备龙头 .......................................... - 22 - 1．晶盛机电：国内晶体硅生长设备龙头 ................................................... - 22 - 2．捷佳伟创：国内光伏电池制造设备龙头，拟创业板上市 ..................... - 25 - （1）最纯正的光伏电池制造设备（拟）上市公司 .................................... - 25 - （2）核心产品销量稳步增长，保障公司业绩 ........................................... - 25 - （3）拟公开发行股票募集资金扩大产能，奠定行业优势地位 .................. - 26 - 3．杭氧股份：空分设备龙头，受益光伏高景气、零售气涨价 .................. - 27 - 4．京山轻机：拟收购苏州晟成，光伏组件自动化生产线国内领先 .......... - 29 - 5．岱勒新材：国内金刚石线龙头企业，受益于光伏、蓝宝石景气度向上 - 30 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 图表目录 图表1：太阳能光伏发电发展史 .......................................................................... - 5 - 图表2：光伏发电能源比例未来有望突破60% ................................................... - 5 - 图表3：中国、日本、美国市场的推动主导了本轮光伏行业的复苏 ................... - 6 - 图表4：2016年全球光伏新增装机容量达76.6GW，同比增长52.9% .............. - 6 - 图表5：2015年以来主要国家推出的太阳能光伏产业政策 ................................ - 7 - 图表6：2016年全球各国光伏新增装机容量：中国占比达45% ........................ - 8 - 图表7：2017年前3季度，中国光伏新增装机容量达43GW，同比增长60% . - 8 - 图表8：2017-2020年光伏电站新增建设规模方案（单