Yuanta Daily

本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。 第 1 頁，共 2 頁 2013/9/26(四) 研究中心 1. 中信賣總部 訂惜售條款。(經濟頭版) (施姵帆) 內容：中信金控子公司中國信託銀行董事會，昨（25）日通過信義計畫區松壽總行大樓95%所有權出售案，設下保留5%持分、未來新建大樓20%的價購權、75%優先購買權等三項「惜售」條款，預計11月11日決標，市場推估底價為215億元。 建議：本中心預估售樓利益可望貢獻EPS約0.9-1元，加上中信金擁有充足的現金可進行併購和投資，長期而言，我們預期併購綜效將可帶動該股股東權益報酬率上升，維持買進評等，目標價22.9元。 2. 8月外銷訂單 驚險保正成長。(工商頭版) (總經部 戴璽庭) 內容：經濟部公8月份外銷訂單金額363.2億美元、年增率0.5%、月增率 0.3%，繼7月後連續兩個月年月增雙雙微幅成長，但整體表現偏弱。除基本金屬和化學品因商品價格及中國補庫存而由弱轉強外。 建議：日幣貶值排擠效應持續，另精密儀器與機械皆出現雙位數的衰退，尤以精密儀器在面板價格下滑及中國補貼政策結束下表現與7月動向指數相距甚遠是不如預期主因。若無意外，9月金額將較8月略為成長，但在去年9月因平板電腦、智慧型手機等推陳出新，加以Win 8效應墊高基期下，預計整體金額將與去年相仿或出現微幅衰退。 3. DRAM缺貨蔓延 大陸白牌業者恐輸在起跑點。(電子時報頭版) (張家麒) 內容：SK海力士一把火燒掉全球DRAM供應鏈多餘庫存，DRAM供給陷入吃緊，10月市場缺口恐再擴大。不過，這波缺貨潮相當不利於大陸白牌智慧型手機和平板電腦業者，雖然目前短期庫存雖足夠，但中期考驗中低階品牌業者對於系統成本的忍受度，長期下去將有利於品牌業者。 建議：本中心預估此次海力士大火將影響全球1到2千萬智慧型手機DRAM出貨量。相較具有拿貨與議價的能力的品牌廠白牌業者將首當其衝。惟十一長假之後為智慧型手機淡季，影響較小，但是若DRAM缺口續存至明年新年，可能將對白牌業者帶來很大衝擊。 4. 雙A合體? 宏碁再駁併購傳言。(經濟C3) (陳豊丰) 內容：個人電腦（PC）產業發生劇變，2353宏碁被併購的市場耳語不斷，宏碁連續兩天爆出5.87萬張和3.92萬張成交大量，再度引發市場揣測。為此，宏碁昨（25）日再次出面澄清，鄭重否認併購傳言。 建議：本中心持續認為宏碁與華碩合併的機率低，因為宏碁本身業務(主要為消費型筆電)無法給華碩帶來綜效，反而有可能因為市場互斥或整併成本受拖累。宏碁目標價17.9元，隱含16%下檔空間。 5. 索尼/微軟新遊戲機人氣旺 群光正崴玩出好成績。(經濟C1) (詹宗勳) 內容：傳統消費性電子旺季即將到來，今年新世代遊戲機上市成為亮點，包括索尼PS4以及微軟Xbox One都將推出新款，研究機構看好可為產業帶來新成長動能，相關供應鏈如2385群光及封測廠2325矽品雨露均霑，第四季營運看好。我們先前即預估第三季的成長主力，動能來自於遊戲機與平板電腦電源供應器。 建議：公司預估2013年第三季營收可望季增8~12%，營業利益率則介於5.7~6.3%，低於Bloomberg 市場預估的營收季增13% (至202億元) 與7.1%預估營業利益率。有鑒於獲利成長與股東權益報酬率展望較為疲弱，我們保守看待群光，維持 持有-超越同業評等。 6. 亞馬遜新平板放量 仁寶Q4樂。(工商B3) (陳豊丰) 內容：亞馬遜新平板昨日亮相，其中入門款Kindle Fire售價僅139美元，以及高階的7吋、8.9吋Kindle Fire HDX，預期組裝廠2324仁寶、2382廣達、2317鴻海9月放量出貨，其中仁寶第四季平板出貨可望超過400萬台。 建議：仁寶主要供應Kindle Fire低階款，而鴻海廣達供應高階機種，此三款Kindle Fire分別在10月和11月上市。本中心預估仁寶平板電腦第四季出貨300萬台，低於市場預估。近期股價上漲，因反應可能高價出售威寶的預期，而我們持保留態度，重申持有評等，目標價18.6元隱含11%下檔空間。 元大投資地圖Yuanta Daily 研究報告發表 產業即時訊息 重點新聞解析短期台股評析近期重點推薦 重點新聞解析產業即時訊息經濟行事曆近期重點推薦研究報告發表重點新聞解析產業即時訊息經濟行事曆近期重點推薦研究報告發表 本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。 第 2 頁，共 2 頁 7. 晶電增機台 明年10-15台起跳。(工商B1) (陳治宇) 內容：LED晶電（2448）尚未敲定2014年資本支出，不過為因應往年旺季產能滿載情況，明年新增的MOCVD機台，將至少是10～15台起跳，且至少是4吋以上的機台，目前月產能為120萬片～150萬片，產能規模將持續攀高，MOCVD機台總數將突破300台。 建議：儘管LED照明產品需求快速成長 (2014年預估將年增逾50%)，但2014年晶電將把重點放在提高稅後純益，而非追求出貨量/營收增加。就策略性觀點而言，由於晶電的技術水準提升，公司可能捨棄照明與電視業務中毛利率偏低的產品，將產能保留予毛利率較高的產品。公司傾向不進行大幅擴產 (產能可能年增10%)，並認為現有產能可多善加利用，以創造更高的投入資本報酬率 (ROIC)。本中心長期看好晶電，重申買進評等，目標價70元。 8. 立錡致新 本季營運失溫。(經濟C4) (陳娟娟) 內容：隨著智慧型手機、平板電腦等行動裝置興起，PC、NB產業萎縮，相關供應鏈面臨調整壓力，更不見傳統旺季效應，類比IC廠6286立錡、8081致新營運都受到衝擊，預料本季傳統旺季表現恐將失溫。 建議：立錡主攻的產品項NB和面板在第三季銷售狀況未如往年暢旺，使其營收表現受到影響。本中心預估第三季相較第二季表現平平，9月營收相較8月仍會成長，預估將月成長近10%來到10億元水準，總結第三季營收能符合立錡第二季公佈的中間財測值(27億元到30億元)。 9. CPL攀高 紡織業中下游進入出貨旺季。(工商B4) (蔡昀真) 內容：力鵬第三季為傳統旺季，獲利或可達第一季高峰水準，今年全年EPS或可達近1.5水準，較市場預估有上檔空間。 建議：儒鴻雖第四季是旺季，但公司先前給的下半年營收預估值為年增30%，已經相當高，而明年市場對營收預估值亦達年增30%，除非有驚喜出現，否則股價相對上空間已有限。另外，研究中心認為儒鴻走利基產品，高單價、高毛利路線，客戶移轉至新興市場不見得是利多。